中信建投：年报及Q1行业结构性机会突出，继续推荐疫苗产业链

本文来自“中信建投证券研究”。

摘要

业绩回顾：20年经营逐季改善，21年Q1大幅增长。2020年年报，医药上市公司平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长9.57%、24.45%、25.50%。上市公司整体营收稳健增长，利润大幅增长，核心原因为疫情下费用的大幅节省;表现较好的子行业集中在受益于疫情的器械、疫苗及景气度维持高位的CXO行业。2021年第一季度，医药上市公司平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长32.38%、76.93%、81.69%。上市公司收入增速在去年低基数上提升，利润大幅增长主要是费用率同比下降;表现较好的子行业集中在医疗服务、体外诊断、医美、器械(不含IVD)、CRO/CMO及疫苗等。

印度疫情向周边国家蔓延，五一期间港股通医药标的中疫苗产业链表现强势，继续强调新冠疫苗产业链投资机会的挖掘。印度疫情继续推高全球新患人数，并向邻国中管控相对较弱的尼泊尔、斯里兰卡等国快速蔓延。五一期间，港股通医药标的中、疫苗产业链表现强势，我们继续提示新冠疫苗商业化主线的投资机会，积极关注受益公司。重申疫苗和CXO板块的行业性机会，与新冠疫苗业务相关的重点推荐智飞生物、康希诺-B(06185)、药明生物(02269)、泰格医药(03347)，建议关注药机龙头(东富龙、楚天科技)、包材相关公司(康德莱(01501)、山东药玻等)、流通环节龙头(国药控股(01099)、上海医药(02607)等)。

基本面确认，多主线布局。我们建议遵循以下主线进行布局：①继续看好优势赛道及核心标的，重申CXO及疫苗赛道(含疫苗产业链)的板块性机会;②自下而上，建议关注有较好安全边际及经营改善的公司(云南白药、司太立、万孚生物、迈克生物等);③把握市场错杀的细分龙头的投资机会(信达生物(01801)、康希诺-B);积极关注疫苗产业链主线。

风险提示：疫情进展超出预期，集采降价风险大于预期，耗材集采进展超预期，竞争激烈。

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（智通财经编辑：庄礼佳）