东莞证券：益丰药房（603939.SH）2021Q1利润同比大增，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，益丰药房（603939.SH）是中南和华东地区医药商业龙头，门店扩张趋势延续，经营指标稳固，业绩有望受益于门店扩张带动，确定性较高。东莞证券预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.74/2.37元，当前股价对应PE分别为51.67/39.62倍，维持对公司“推荐”评级。

东莞证券指出，公司2021年一季度净增门店288家，其中，公司自建门店195家，并购门店53家，新增加盟店58家，关闭门店18家。扩张线下门店的同时，公司加大O2O健康云服务平台建设，有望创造新的利润增长点。

东莞证券主要观点如下：

事件：公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度，公司实现营业总收入36.30亿元，同比+19.09%；实现归母净利润2.41亿元，同比+29.39%；实现扣非净利润2.23亿元，同比+30.17%。业绩符合预期。

门店数量延续上升趋势，Q1新增门店近三百家。公司2021年一季度净增门店288家，其中，公司自建门店195家，并购门店53家，新增加盟店58家，关闭门店18家。至一季度末，公司门店总数6,279家（含加盟店693家），总经营面积658,998平方米，一季度新增经营面积24,007(不含加盟店经营面积)。截至一季度末，公司在中南、华东、华北地区分别拥有门店3060、2535、684家，中南和华东地区门店数量领先行业。

Q1公司共发生了5起同行业的并购投资业务，其中，完成并购交割项目2起，交割进行中的项目3起，涉及门店108家。其中，完成并购交割的门店53家，交割进行中的门店55家。

盈利能力小幅上升。2021年一季度，公司实现毛利率40.54%，同比上升2.36个百分点；实现净利率7.43%，同比上升0.36个百分点；实现期间费用率30.69%，同比上升2.00个百分点。

线上云健康平台加大投入，有望创造利润新增长点。2021Q1，公司经营业绩稳步向好，归属于上市公司股东的净资产69.47亿元，同比+29.80%；经营活动产生的现金流量净额5.95亿元，同比+35.75%。扩张线下门店的同时，公司加大O2O健康云服务平台建设，Q1开发支出0.12亿元，同比+171.33%；研发费用262.76万元，同比+40.21%，主要是电商研发资本化转入无形资产摊销所致。

风险提示：门店扩张不及预期、药价大幅下行、行业政策变化等。