东方证券：星宇股份（601799.SH）业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，调整收入及毛利率预测，预计星宇股份（601799.SH）2021-2023年EPS分别为5.12、6.21、7.46元（原21-22为4.59、5.47元），参考可比公司给予21年40倍PE估值，目标价204.8元，维持“买入”评级。

东方证券指出，公司2020年毛利率27.3%，同比提升3.3个百分点。四季度毛利率28.7%，同比提升4.1个百分点，环比微降0.2个百分点，毛利率提升预计与车灯产品结构改善，高毛利LED车灯产品比重提高有关。

东方证券主要观点如下：

业绩符合预期。2020年营业收入73.23亿元，同比增长20.2%，归母净利润11.60亿元，同比增长46.8%，扣非归母净利10.82亿元，同比增长47.2%；四季度营业收入25.74亿元，同比增长29.6%，归母净利润4.53亿元，同比大幅增长75.0%，扣非后归母净利4.28亿元，同比大幅增长79.0%。2020年业绩提升系车灯产品销售规模增加所致。2020年拟向股东分红每股1.3元。

毛利率提升，现金流改善。公司2020年毛利率27.3%，同比提升3.3个百分点。四季度毛利率28.7%，同比提升4.1个百分点，环比微降0.2个百分点，毛利率提升预计与车灯产品结构改善，高毛利LED车灯产品比重提高有关。全年期间费用率同比提升0.3个百分点，主要系研发费用率同比提升0.4个百分点。全年经营活动现金流净额18.75亿元，同比大幅增加73.7%，主要系公司销售收入增加导致现金流入增加。

新技术研发增强竞争力。公司是我国汽车车灯行业龙头，客户包括一汽、上汽、广汽以及戴姆勒、宝马等国内外车企。公司持续提升研发能力以增强竞争力，2020年开发ADB投影前照灯、OLED后组合灯等新产品，第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯等实现量产，成功研发手势识别室内灯、像素式前灯等模块，新技术、新产品研发将进一步拓宽市场。

适时扩张产能满足市场需求，保障未来发展。2020年公司共承接62款车型的车灯项目，批产42款新车型。公司适时扩张产能以满足客户与市场需求，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程顺利竣工，塞尔维亚星宇公司已进入机电设备安装阶段，汽车与照明研发中心也已开始内部装修，预计2021年第3季度正式投入使用。公司通过技术研发和扩张产能巩固自身优势地位，有望争取更多新客户及新项目，保障未来发展。

风险提示：乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。