东方证券：紫光国微（002049.SZ）特种集成电路竞争力不断提高，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，预计紫光国微（002049.SZ）21-23年每股收益分别为2.20、2.85、3.67元（原21-22年预测为1.88、2.38元，上调了特种集成电路业务收入预测），根据可比公司21年平均69倍PE估值，对应目标价为151.52元，维持给予“增持”评级。

东方证券指出，20年公司特种集成电路业务收入同比大幅增长55%。目前，公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率。

东方证券主要观点如下：

业绩：公司20年营收32.7亿元，同比减少5%，主要受西安紫光国芯不再纳入合并范围影响，扣除该因素影响同比增长26%，20年实现归母净利润8.1亿元，同比增长99%。研发持续高投入，20年研发投入金额6亿元，占营业收入比例超过18%，同比19年占比增长1.7个百分点。21Q1业绩恢复快速增长，实现营收9.5亿元，同比增长47%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长70%。公司预计21 H1实现归母净利润6-8亿元，同比增长50%-100%。

智能安全芯片受益5G建设及物联网发展，海外市场快速拓展：在SIM卡领域，公司高端SIM卡芯片海外出货量持续大幅增长；批量供货国内首款商用量子安全通话SIM卡；开创小容量eSIM细分市场，成为中国联通该项目唯一芯片供应商；同时作为第一候选人，中标中移物联7000万颗eSIM晶圆大单；超级SIM卡业务已覆盖全国17个省份，与30多家省级运营商开展合作；未来，公司SIM卡业务将持续受益于5G建设以及物联网发展。金融支付领域，公司产品成为国内首款通过国际SOGIS互认的CCEAL6+安全认证的安全芯片，奠定领先优势；POS机安全芯片市场份额不断提升，并在海外市场实现批量应用，为国内芯片首次在海外金融机具上大规模商用，随着海外市场的进一步拓展，未来份额有望继续提升；公司还开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案，受益于数字货币的快速发展。同时，公司车规级安全芯片已导入众多知名车企，也启动了车载控制器芯片研发及产业化工作，受益于汽车芯片市场需求旺盛。

特种集成电路竞争力不断提高：公司主流成熟产品的竞争力不断提高，获得客户广泛认可和大批量选用，科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段，20年特种集成电路业务收入同比大幅增长55%。目前，公司多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率，最新开发的基于2x纳米的新一代大容量高性能FPGA系列产品也开始批量应用；SoPC平台产品00204继续获得市场的广泛认可和批量应用，已经成为公司增长的一个重要方向，同时，新一代的SoPC芯片的研制进展顺利，已完成样品测试。20年公司还新增67款可销售产品，116个新产品立项，带来长期强劲增长动能。

风险提示：特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；投资收益不确定性。