小摩：4月铝材单位毛利创新高 上调中国铝业(02600)、马钢(00323)及鞍钢股份(00347)目标价

智通财经APP获悉，小摩发布研究报告，将中国铝业(02600)目标价由4.5港元升至5.5港元，马钢(00323)目标价由3.7港元升至4.9港元，鞍钢股份(00347)目标价由5.6港元升至7.5港元，评级均为“增持”。

报告中称，在过去供给侧改革，铝是内地政府核心专注板块以解决供应过剩问题。在“供给侧改革2.0”至今，供应管理举措大多集中于钢。该行相信碳中和政策将加大对行业压力加快转型至氢能制铝生产，致未来产出增长放缓，支持其高企行业毛利率与钢相等。

该行表示，内地4月铝材单位毛利升至约每吨4400元人民币的历史高位。考虑去年下半年铝库存低企，今年春节补货周期后进一步下跌，自去年末季起终端需求增速较产出增速快。短期而言，该行看不到内地铝材产出有大幅增加的迹象。

该行解释，与钢比较，铝带来的内地二氧化碳排放相对较小。去年内地铝行业排放4.5亿吨二氧化碳，占内地整体二氧化碳排放约5%，少于水泥及钢约15%至20%，较小碳排放意味铝是经济上可行的绿色替代。目前能源生产占铝行业绝大部分碳排放，及生产成本约30%，氢能制铝占目前内地铝生产约10%，所产生的碳排放相对大幅减少。该行表示以煤电生产的每吨铝释放13吨二氧化碳，而氢能制铝则每吨铝释放1.8吨二氧化碳。

小摩称，碳中和政策将致铝产能增长放缓，预计碳中和政策将限制钢产能于2021及2022年水平，由于转型向氢能制铝，铝生产预计续增，但增幅放慢。预计至年底铝产量同比升幅将由目前约10%放缓至低于5%。