东方证券：维持希望教育(01765)“买入”评级 内生增长强劲 并购步伐稳健

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告，维持希望教育(01765)“买入”评级，目标价3.03港元。

报告中称，学生规模持续提升，收入增长强劲。20/21学生人数为196747，同比增40.4%。新招生71746人(同比增47.05%)，展现公司极强的招生能力。其中本科生在读学生为98788万，占比超50%。人次增长带动收入提升，上半财年收入达到11.83亿元(同比增35.9%)，主要来自于内生和英迪&南昌影视的并购，其中国内收入10.33亿(同比增18.7%)，英迪收入为1.5亿。

该行表示，公司产能利用率提升，带动毛利率上行。公司校舍利用率达到86%(同比增4%)，带动调整后毛利率提升0.9%至56.1%。招生加大投入，支撑集团内新院校运营，21年9月甘肃白银和邢台职业技术学校将正式开始招生，新院校招生进行前置投入，同时英迪大学和南昌影视等并表，导致销售费用率提升3.5%达到6.9%。管理费用率保持稳定12.5%(同比降0.8%)。综合来看，由于英迪大学及新并表院校利润较低，拉低OPM下降1%至34.8%。

报告提到，公司资金储备充足，并购步伐稳健。年初配股完成，融资3.5亿美元，当前账上现金为30.12亿元，有力的支撑了公司的持续并购，本次公告三所新并购院校海外并购西那瓦大学，2500万收购南京金肯职业技术学院，还有一所本科院校完成并购协议签署(待获得办学许可证)，新并购短期对利润影响较小，管理输出改善带来利润的后期增长。

该行预计，2021-23年收入为23.2/28.5/33.2亿元(原预测23.2/28.3/34.2亿元)，调整后净利润为8.36/10.4/12.65亿元(原预测8.38/10.81/13.89亿元)，可比公司21E调整后平均为24.1x，对应市值242亿港元。