一盈资产:水务行业前景向好 予滇池水务(03768)“买入”评级 目标价2.69元

截至2020年12月31日,公司共有49间特许经营水厂,其中44间水厂已投入运营。

智通财经APP获悉,一盈资产发布覆盖滇池水务(03768)研究报告。该行表示,滇池水务为云南省污水处理的龙头企业,市场占有率超过一半。业务主要分为污水处理、水供应及其他业务。受惠国家政策支持,水资源需求上升等宏观因素,展望水务行业前景向好,予“买入”评级,2021年目标价2.69元。

滇池水务为云南省最大的市政污水处理商,在昆明市更处于垄断地位。前身为昆明市政府于1989年设立的“昆明市第一水质净化厂”。公司于2010年末正式成立,为一家国有控股公司,由昆明滇池投资控股,主要客户是地方政府。截至2020年12月31日,公司共有49间特许经营水厂,其中44间水厂已投入运营。

目前,公司以“一元为主,相关多元发展”为战略指引,寻求多元化投资机遇和优化投资结构中实现产业协同高效发展。从污水处理业务走向多元发展,转向增长潜力较高的业务。产业链延伸到再生水、污泥资源化利用、流域综合治理、水生生物科技等相关领域,并研究向大气治理、土壤修复、清洁能源等“大环保”领域迈进。

该行表示,在现有业务上,公司转向较高技术门槛的项目,稳固品牌优势。从市政污水处理延伸到农村微污染水和工业废水,从上游的水资源保护、自来水供应、下游的再生水、污泥处置到衍生的固废产业和热电供气等。企业的大方向为构建一个水务全产业链,为人民的环境需求提供更好的方案。

在配合国家发展方面,如《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》。公司业务补足污水收集处理设施空白区的短板、加快推进城中村、老旧城区等区域污水收集管网建设的要求。

与此同时,一盈资产还在研报中提到公司面临多项政策面利好:2021年1月,国家发改委联合九部门印发《关于推进污水资源化利用的指导意见》,推进全面污水资源利用率到25%以上。随着环保监管大格局的形成,行业未来将持续释放市场空间。据弗若斯特沙利文估算,国内水环境治理市场项目的年度合同价值到2022年将达到2259亿人民币,2018至2022年的复合年增长率达到12.6%。

2019年云南省出台《云南省城镇污水处理提质增效三年行动实施方案(2019-2021年)》,指出以改善水环境质量为核心,以系统提升城市生活污水收集效能为主要目标任务,着力补齐城中村、老旧城区和城乡结合部污水管网等设施建设短板,尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理目标。在国家战略及配套政策指引下,在各地政府保障措施推动下,污水处理行业的快速高质量发展将成为未来发展的趋势。

受惠于国家政策的带动,环境产业的需求强劲。集团的污水设施落成后,短期内就能消化新产能,设施利用率维持在9成以上。2020年,滇池水务获政府补助及退税共两千万元人民币。受惠于《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,污水处理业务及水供应业务,分别享受70%及50%增值税费退税。其子公司亦合乎“西部大开发政策”及“高新技术企业”等税收优惠政策,享受15%的企业所得税税率(正常税率为25%)。

价格方面,2009至2019年期间,居民的可支配收入已从14482元,上升到46289元,但水费十年不变。据有关部门统计,2019年昆明市城镇居民人均水费支出为196.7元,仅占可支配收入0.42%。经济高速增长的同时,全国的水价仍处于较低的水平。2020年10月,云南昆明市发展和改革委员会提出上调居民生活用水价21%至4.2元/立方米,预计2021年生效,是时隔十年的上调水价。在监管政策收紧、水费上涨的大环境下,展望水务行业的前景向好。

一盈资产表示,受疫情拖累,水务行业2020年平均市盈率6.7倍,滇池估值较同业折让。给予2021年目标价2.69元,对应市盈率6.7倍。以研报发布时公司股价1.97元计有38%的潜在升幅,故给予“买入”的评级。

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