一盈资产：水务行业前景向好 予滇池水务(03768)“买入”评级 目标价2.69元

智通财经APP获悉，一盈资产发布覆盖滇池水务(03768)研究报告。该行表示，滇池水务为云南省污水处理的龙头企业，市场占有率超过一半。业务主要分为污水处理、水供应及其他业务。受惠国家政策支持，水资源需求上升等宏观因素，展望水务行业前景向好，予“买入”评级，2021年目标价2.69元。

滇池水务为云南省最大的市政污水处理商，在昆明市更处于垄断地位。前身为昆明市政府于1989年设立的“昆明市第一水质净化厂”。公司于2010年末正式成立，为一家国有控股公司，由昆明滇池投资控股，主要客户是地方政府。截至2020年12月31日，公司共有49间特许经营水厂，其中44间水厂已投入运营。

目前，公司以“一元为主，相关多元发展”为战略指引，寻求多元化投资机遇和优化投资结构中实现产业协同高效发展。从污水处理业务走向多元发展，转向增长潜力较高的业务。产业链延伸到再生水、污泥资源化利用、流域综合治理、水生生物科技等相关领域，并研究向大气治理、土壤修复、清洁能源等“大环保”领域迈进。

该行表示，在现有业务上，公司转向较高技术门槛的项目，稳固品牌优势。从市政污水处理延伸到农村微污染水和工业废水，从上游的水资源保护、自来水供应、下游的再生水、污泥处置到衍生的固废产业和热电供气等。企业的大方向为构建一个水务全产业链，为人民的环境需求提供更好的方案。

在配合国家发展方面，如《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》。公司业务补足污水收集处理设施空白区的短板、加快推进城中村、老旧城区等区域污水收集管网建设的要求。

与此同时，一盈资产还在研报中提到公司面临多项政策面利好：2021年1月，国家发改委联合九部门印发《关于推进污水资源化利用的指导意见》，推进全面污水资源利用率到25%以上。随着环保监管大格局的形成，行业未来将持续释放市场空间。据弗若斯特沙利文估算，国内水环境治理市场项目的年度合同价值到2022年将达到2259亿人民币，2018至2022年的复合年增长率达到12.6%。

2019年云南省出台《云南省城镇污水处理提质增效三年行动实施方案(2019-2021年)》，指出以改善水环境质量为核心，以系统提升城市生活污水收集效能为主要目标任务，着力补齐城中村、老旧城区和城乡结合部污水管网等设施建设短板，尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理目标。在国家战略及配套政策指引下，在各地政府保障措施推动下，污水处理行业的快速高质量发展将成为未来发展的趋势。

受惠于国家政策的带动，环境产业的需求强劲。集团的污水设施落成后，短期内就能消化新产能，设施利用率维持在9成以上。2020年，滇池水务获政府补助及退税共两千万元人民币。受惠于《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，污水处理业务及水供应业务，分别享受70%及50%增值税费退税。其子公司亦合乎“西部大开发政策”及“高新技术企业”等税收优惠政策，享受15%的企业所得税税率(正常税率为25%)。

价格方面，2009至2019年期间，居民的可支配收入已从14482元，上升到46289元，但水费十年不变。据有关部门统计，2019年昆明市城镇居民人均水费支出为196.7元，仅占可支配收入0.42%。经济高速增长的同时，全国的水价仍处于较低的水平。2020年10月，云南昆明市发展和改革委员会提出上调居民生活用水价21%至4.2元/立方米，预计2021年生效，是时隔十年的上调水价。在监管政策收紧、水费上涨的大环境下，展望水务行业的前景向好。

一盈资产表示，受疫情拖累，水务行业2020年平均市盈率6.7倍，滇池估值较同业折让。给予2021年目标价2.69元，对应市盈率6.7倍。以研报发布时公司股价1.97元计有38%的潜在升幅，故给予“买入”的评级。