中银国际：华新水泥（600801.SH）21Q1业绩基本符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，维持原有业绩预期，预计华新水泥（600801.SH）2021-2023年营收分别为350.6、419.3、457.3亿元；归母净利润分别为74.3、89.1、97.0亿元；EPS为3.54、4.25、4.63元，维持公司“买入”评级。

中银国际指出，预计2021Q1水泥+熟料销量1,600万吨(同比+53.7%，环比-31.2%)，单价310元(同比-15.8元，环比-13.8元)，吨成本215元(同比-4.8元，环比+24.5元)，吨毛利95元(同比-11.1元，环比-38.3元)。

非水泥熟料业务收入12.3亿(同比+168.6%，环比-12.9%)，成本7.3亿(同比+168.9%，环比-12.3%)，毛利5.0亿(同比+168.7%，环比13.7%)。非水泥熟料业务增速可观。

中银国际主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度营收61.9亿元，同增60.8%；归母净利7.3亿元，同增107.3%；EPS0.35，同增105.9%。一季度业绩基本符合预期。

2021Q1报表靓丽，盈利能力大幅提升：公司一季报表现靓丽，各项指标明显改善。毛利率基本持平，费用率有所下降，毛利率-费用率为18.3%（+3.4pct），盈利能力大幅提升。

水泥熟料同比量增价减，非水泥熟料业务大幅增长：中银国际预计2021Q1水泥+熟料销量1,600万吨(同比+53.7%，环比-31.2%)，单价310元(同比-15.8元，环比-13.8元)，吨成本215元(同比-4.8元，环比+24.5元)，吨毛利95元(同比-11.1元，环比-38.3元)。2020Q1水泥熟料价格历史高位基数较高价格同比下滑，煤炭价格上涨对成本有一定影响。非水泥熟料业务收入12.3亿(同比+168.6%，环比-12.9%)，成本7.3亿(同比+168.9%，环比-12.3%)，毛利5.0亿(同比+168.7%，环比13.7%)。非水泥熟料业务增速可观。

2021年区域水泥景气度有望明显改善：考虑2020年低基数以及部分项目加速建设，公司总部所在华中地区2021年水泥量价均将有明显改善。春节后至3月份，沿江熟料连续4轮提价基本验证全年区域水泥高度景气。

看好公司海外战略与骨料业务发展：公司自身海外股东背景，随着后续B转H股实施，海外战略有望顺利推进。未来公司国内重点发展骨料，总产能将达到2亿吨，骨料将成为公司利润重要组成部分。

风险提示：海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。