兴业证券：维持比亚迪电子(00285)“增持”评级 目标价下调7.5%至53.9港元

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持比亚迪电子(00285)“增持”评级，目标价下调7.5%至53.9港元。

报告中称，公司21Q1业绩概况：北美大客户组装业务推动营收同比超100%增长，组装占比提升下利润率短期下滑。公司21Q1营收199亿元(+132%)，毛利率6.4%(-6ppts)，归母净利润8亿(+23%)，净利率为4.1%(-3.6ppts)。

该行表示，北美大客户结构件放量在即，深度合作下进入高速增长期。公司当前北美大客户业务主要在平板与手表产品，其中21年平板相关收入年比或实现3倍增长，达400亿人民币，整机组装或占客户3成份额达2000万部，同时配套金属结构件已开始放量，玻璃盖板也有望导入;此外，手表产品的陶瓷部件或进一步放量，玻璃前盖也有望拿到份额，助推相关业务盈利。

兴业证券称，安卓客户需求回暖，二季度芯片供应缺口将缩小，消费电子结构件将恢复增速。一季度消费电子受芯片缺货影响需求有所下滑，二季度芯片供应有望好转;同时伴随二季度众多新机上市，整体手机需求以及高端机份额提升，公司结构件业务有望增长，整体毛利率及盈利能力同步提升。据该行测算，公司在安卓机及电脑业务方面营收规模约350-400亿人民币，目前金属和塑料份额稳定，未来增量在于小米组装业务、三星玻璃背盖以及所有安卓品牌玻璃前盖的份额提升。

报告提到，新兴业务多点开花，电子烟产品或取得重要进展。公司新兴智能产品如无人机、扫地机器人、游戏硬件等维持高增长动能;加热不燃烧的ODM电子产品已经量产出货，同时二季度实现棉芯雾化器及烟弹的产品出货，陶瓷芯雾化器产品也即将量产。相关产品是公司战略投入业务，已规划千万级别产能规模，可应对行业高速增长需求。此外，汽车智能系统部分有望受益行业复苏，除供应自家比亚迪品牌汽车，也逐步向外部客户量产出货。

该行认为，公司一季度利润率的下滑，主要因组装先于配套结构件放量，预计二季度安卓和北美大客户结构件都将提升配套率，盈利水平随之改善。同时，公司电子雾化产品在二季度进入量产，公司相关的技术积累与客户需求将得以验证，有望驱动估值中枢。考虑到口罩需求常态化及芯片缺货的影响，该行下调其2021年归母净利10%至46亿，维持22年67亿的预测。