推翻之前的观点！美银认为没有通胀

从资本市场到日常生活，通胀已经是超级热点。一些经济学家和投资者认为，随着疫苗接种进度推进，本轮通胀可能比预期中的周期更短。美银美林加入了关于通胀的讨论，但其观点前后矛盾。

有趣的是，不仅是美银的观点和市场上其他机构分歧较大，就在其内部，各分析师对通胀的看法有不小的分歧。之前，首席投资官Michael Hartnett在之前报告中探讨了通胀交易的空间，认为预计通胀水平在2022年1月之前，不会达到2.7%的峰值水平。

最近，美银首席经济学家Michelle Meyer 则表示，通胀峰值将很快到来，留给通胀交易的时间没有8个月之久。她预计，美联储首选的核心PCE通胀率本季度将达到2.3%的峰值，到2021年底将回落至1.9%。

不过，债券市场显然不赞同Michelle Meyer 的看法。债券市场定价远高于通胀和美联储的加息速度。美银美林的另一分析师Jared Woodard称， 自2007年以来，美联储基金期货隐含的利率平均比一年后的实际利率高出54个基点。

Jared Woodard称，对于那些预期通胀会永久性走高或有害的人来说，挑战在于解释通胀将从何而来。对此，该美银策略师表示，他分析了“永久性”通胀的三个可能来源，足以说明超级通胀根本，没有来也不会来!

一、物资稀缺吗?

2020年，许多公司预计经济将长期衰退，因此削减产能，减少库存。而经济出现更快的反弹，意味着木材、玉米、铜等原材料短缺。一些行业的生产配件短缺瓶颈，可能缺乏快速解决办法(例如半导体);但其他很多行业的原材料短缺是很快能够解决的。

更重要的是，无论是新冠疫情的客观要求，还是出于对产业链更加安全可靠的考虑，全球供应链更加多元化的，一段时间更高的资本支出应该是可以容忍的。许多公司已经证明了定价能力，在第一季度，美国企业利润率创下历史新高。

二、劳动力稀缺吗?

未来几个月，学生会重返学校;企业将会出现招工潮……，因此工资水平可能在2021年4季度会上涨。

但劳动力供应还会在未来几个月涌现。首先是美国的失业保障也会在9月到期，有很大一部分劳动力将不得不重返岗位;其次，随着疫苗接种的推进，无论是发达国家还是发展中国，人们对病毒忧惧会减轻;第三，企业有条件实现异地招聘和异地办公，区域性劳动力紧张得到解决。

而且，现在的科技水平已经和很多年前不一样了，无人接触的机器人服务等自动化设备取代了很多岗位，招聘需求实际上可能要比预期中更小。

三、超级需求出现了吗?

Jared Woodard表示，根本没有迹象表明超级需求出现了。

高收入家庭有足够的继续，但历史表明他们的支出并不会增加;且因为即将到来的加税，会促使高收入家庭在出现支出方面出现降温。低收入家庭因为收到经济刺激所派发的津贴，而加大支出，但是这部分群体的支出已经见顶了。

Jared Woodard总结称，“我们预计高通胀水平将是暂时的，因为结构性通货紧缩的力量非常强大，大多数供应短缺可以得到解决，工资增长幅度不大，而且没有证据表明需求过剩。”

也许，这一次真的不一样呢?每个人都想应对通胀，让资产保值。但是历史经验，又对这种想法给出了一个讽刺的答案。

历史数据表明，对通胀资产进行永久性投资组合配置只会损害回报(与通货紧缩偏好不同)。比如，在1974年，将1美元平均分配给一篮子大宗商品、黄金、全球价值和欧洲股票，即通胀资产，到现在价值38美元;而在相同时期相同的资金，配置IG公司债券、美国国债、美国成长股和标普500指数，现在价值104美元。

另外，在资金配置的战术性上，也会带来巨大的成本，除非时间安排得很好。

美银行经济学家预计，第二季度平均通胀率为3.6%。在过去的30年里，有5次CPI超过这个水平(具体日期分别是5月1日，9月5日，6月6日，10月7日，6月11日)。 平均而言，根据这些触发因素而购买通胀资产的投资者，在未来一年遭受损失：大宗商品的回报率为-10%，价值与成长股回报率为-2%，欧盟与美国股市回报率为-3%，周期性与防御性股票回报率为-1%。只有通货膨胀保值债券拥有正收益。

最后，Jared Woodard表示，“购买通胀保护措施的最佳时机是在下一次‘自然’衰退之后，而不是通胀预期已经达到13年高点的时候” 。

不过有一点，Jared Woodard 似乎没有提及，那就虚拟货币，或许它们的价格飙涨才是表明通胀已来标志;而虚拟货币本身，可能是低于通胀的一种新资产。

文章来源：万得资讯；原文标题：《推翻之前的观点!美银认为没有通胀》；智通财经进行编辑。