华泰证券：H&H国际(01112)业务将逐渐复苏 有望带动估值重估 目标价40港元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持H&H国际(01112)“买入”评级，目标价40港元，公司业务将逐渐复苏，并有望带动估值重估。

报告中称，集团1Q21收入同比小幅下降0.7%至24亿元人民币，可比口径下同比下降5.9%(剔除汇兑影响以及自2020年12月开始并表的宠物营养和护理产品)。收入下降主因1Q20高基数，当时疫情爆发后对免疫相关产品的需求大增。该行认为最糟糕的时期已过，H&H的收入有望从2Q21开始逐渐恢复增长。据该行的预测，H&H当前股价对应10.6倍12个月动态PE，较历史均值1个标准差以下的11.4倍仍有7%的折让。该行预期随着业务的复苏，未来几个季度有望迎来重估。

华泰证券称，公司1Q21成人营养及护理用品(ANC)收入同比下降5.9%至人民币6.51亿元，可比口径下下降13.9%。1Q21来自中国的收入增长略微疲软，同比下降2.4%(而2020年每个季度同比增速均超过20%)，主因对免疫相关产品的需求大增下跨境电商渠道的高基数，被一般贸易渠道的高双位数增长所部分抵消。澳大利亚和新西兰(澳新)的收入增长仍然低迷，主因自2020年3月下旬当地开始封锁前渠道补库带来的高基数。该行预计，由于中国和澳新市场的基数效应减弱，下个季度的收入增长将回升，并预计2021年收入将增长11.9%至人民币43亿元。

报告提到，公司1Q21婴儿营养和护理用品(BNC)同比下降2.6%，主因婴幼儿配方奶粉(IMF)同比强劲增长9.2%，被益生菌补充品收入下降36.6%所部分抵消。IMF收入的强劲增长主要受到中国市场牛/山羊奶IMF系列同比增长3.8%/96.4%驱动，其增长得益于成功的新渠道扩张策略(包括自4Q20以来的快速渠道渗透和品牌形象提升)。该行预计2021年BNC收入将增长7.9%至人民币78.7亿元。

该行预计，2021-23年净利润将增长17.8%/18.9%/16.1%至13.4亿/15.9亿/18.5亿元人民币，对应期间年复合增长率为17.6%。