东北证券：传音控股（688036.SH）非洲市场稳定增长，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，看好传音控股（688036.SH）在新兴市场积累的领先优势和多元化战略布局，东北证券预计公司2021-2023年EPS为4.56/5.98/7.63元，对应PE为33.95/25.90/20.29倍，给予公司40XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。

东北证券指出，公司在战略上深耕非洲市场等新兴市场，2020年公司手机整体出货量1.74亿部，同比增长26.64%，2020年公司在全球手机市场的占有率10.6%，在全球手机品牌厂商中排名第四。公司非洲市场实现业务收入224.52亿元，占主营业务收入的60.70%，同比增长18.14%。

东北证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报与2021年第一季季报，公司2020年实现营收377.92亿元，同比增长49.10%，实现归母净利润为26.86亿元，同比增长49.80%。2021年Q1实现营收112.52亿元，同比增长99.34%，实现归母净利润8.01亿元，同比增长125.93%。

疫情影响逐渐消退，非洲市场稳定增长。公司在战略上深耕非洲市场等新兴市场，2020年公司手机整体出货量1.74亿部，同比增长26.64%，2020年公司在全球手机市场的占有率10.6%，在全球手机品牌厂商中排名第四。2020年公司手机收入358.86亿元，同比增长51.89%，ASP受益智能机占比提升持续提高。从地区收入看，非洲市场实现业务收入224.52亿元，占主营业务收入的60.70%，同比增长18.14%，2020年公司在非洲的市场份额持续提升，非洲第一的领先优势进一步扩大；亚洲等其它地区市场实现收入145.38亿元，同比增长159.72%，其中公司在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%，排名第一、印度智能机市场占有率5.1%，排名第六。此外，公司积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等业务以及提供移动互联网产品及服务。2021年一季度非洲市场继续保持稳定增长，非洲以外市场销售收入也有较大提升。

强化供应链管理，提升运营效率。2020年公司毛利率同比下滑1.62pct至25.74%，2021年一季度毛利率同比下滑2.98pct至23.44%，主要系新兴市场手机业务毛利率较低所致。期间公司通过强化供应链管理及整合能力等措施进行成本费用管控，提升运营效率。2020年和2021年一季度期间费用率分别为17.37%和13.21%，同比下滑1.15pct和5.26pct。

风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。