完成转型后的首秀，被市场低估的财富管理头部玩家：诺亚财富（NOAH.US）

智通财经APP了解到，5月10日，诺亚财富发布2021年第一季度业绩，收入及利润均创下历史新高。第一季度该公司实现收入12.2亿元，同比增长64.1%，而经营利润5亿元，同比增长96%，股东净利润4.54亿元，同比增长86.9%，经营利润率和净利率分别为41%和37.1%。

该公司CEO汪静波在财报中谈到，活跃客户及各项业绩指标强劲增长，展现了自标准化产品和服务转型以来取得的成功。

截止2021年3月，诺亚财富平台注册用户数量达到384021户，同比增长19.6%，按年保持双位数增长，一季度活跃用户数量27846户，同比增长65.4%，可见该公司平台不仅对外部投资者的具有较大的吸引力，同时也充分获得平台内投资者认可。那么从行业角度看，该公司都有哪些优势和看点呢?

业绩持续强劲，收入和利润大增

诺亚财富是国内财富管理行业的领航者，主要业务为财富管理和资产管理，2021年第一季度，诺亚财富各项业绩指标亮眼，两项业务均实现了较高增长水平。期间财富管理业务实现收入9.5亿元，同比增长71.3%，收入贡献77.28%，资产管理业务收入2.7亿元，同比增长63.64%，收入贡献22.05%。

按照收入模式细分，期间募集费收入3.2亿元，同比增长53.2%，管理费收入4.7亿元，同比增长5.6%，业绩报酬收入4亿元，同比增长1946.4%，上述收入占比分别为26.4%、38.8%及32.9%。业绩报酬成为此次业绩增长最大的收入模式亮点，代表着公司非常良好的投资业绩。

去年第一季度，大部分行业都受到疫情影响，财富管理行业也不例外，抛开同比数据不谈，通过季度环比来看，该公司业绩也基本保持持续上升的态势，资产管理及财富管理业务在2021年加速增长，适应全民投资的大环境。

数据来源：诺亚财富公开披露的数据处理

诺亚财富于2019年开始标准化资产转型，财富管理板块主动缩减信贷类产品规模，2021年第一季度，该公财富管理板块的投资产品募集量为270.9亿元，同比增长16.8%，而标准化产品募集量达到215.1亿元，同比增长12.5%，再创单季新高。标准化产品中的私募证券基金产品募集量达到112.0亿元，同比增长23.4%，创下单季新高。

而资产管理的非标类固收产品也持续退出，运营载体歌斐资产跟随该公司转型步伐，以二级市场多策略、多管理人的组合投资方式，实现最大的回报率。截至2021年3月，歌斐资产管理规模为1540.9亿元，其中公开市场的管理规模为105.4亿元，同比增长14.5%，私募股权的管理规模为1218.7亿元，同比增长10.4%。

此外，该公司积极布局海外市场，海外板块净收入3.3亿元，同比增长62.5%;海外资产管理规模259.2亿元，比2020年底增长3.9%，占该公司总AUM 的16.8%。

诺亚财富在进行产品转型的同时，两项业务保持了成长和盈利的提升，这是该公司在行业最显眼的优势。2021年第一季度，该公司财富管理业务经营利润4.18亿元，创下历史新高，同比增长达151.5%，资产管理业务经营利润1.15亿元，同比增长22%，业务整体经营利润5.02亿元，同比增长96%。

数据来源：诺亚财富公开披露的数据处理

该公司毛利润和运营利润保持按季度持续增长态势，该公司全面数字化转型，也大大降低了运营成本，提升运营效率，2021年第一季度运营利润率40.98%，同比和环比分别提升6.66个百分点和5.83个百分点。此外，该公司股东净利润也保持按季度增长态势(去年第四季度不考虑特殊项目影响)，期间股东净利润4.54亿元，同比增长86.9%。

客户和理财师高“忠诚度和认可度”

诺亚财富能够保持强劲的业绩增长，得益于“投资者和理财师”的认可。该公司的两项业务发行的产品，都需要外部投资者参与，良好的投资业绩也吸引到这些投资者关注，该公司从“产品驱动”到“客户需求驱动”转型，通过客户洞察及组织能力建设和流程再造来持续为客户创造价值。

以客户需求中心，为客户打造最大的组合回报率，截止2021年3月，该公司注册用户384021户，同比增长19.6%，按季度持续攀升，第一季度活跃用户数(包括共同基金)27846户，同比增长65.4%，高净值客户也呈现稳步提升态势，期间为6299户，同比增长54.6%。该公司通过投资业绩吸引外部投资者，并保持稳定的客户粘性。

数据来源：诺亚财富公开披露的数据处理

诺亚财富客户数量持续提升主要基于两点：一是理财师的忠诚度及认可度;二是专业的理财服务，满足不同客户需求。

该公司通过理财师触达客户，高净值和超高净值客户主要来源是理财师的开拓，以及部分现有客户的转介绍，并以投资者教育激发客户投资需求，实现客户转化。目前试点推广铁三角模式，即面对单一高净值客户分别设立AR(客户关系代表)、FR(存续交付专家)及SR(产品专家)。铁三角模式下，三方协调合作，满足不同的客户群体需求。

在铁三角模式下，资深理财师可以更加专注于服务和维护客户，而初级理财师主动分享客户资源，并且根据实际情况选择发挥个人专业能力的领域，实现职工和公司利益的最大化。此外，该公司以更有吸引力的薪酬水平招募经验和资源丰富的人士，并通过校招进行人才培养和储备，建立了完整的理财师培养体系，内部推广“师傅带徒弟”的导师制度。

因此，该公司理财师认可度及忠诚度都很高，在今年第一季度精英理财师人数环比增长了68%，离职率仅为0.28%，保持在行业较低水平。

值得一提的是，诺亚财富对外打造开放式平台，一方面是通过歌斐资产提供自有产品，另一方面通过和众多头部第三方机构合作的模式，提供多样化产品，从而满足客户投资需求。

歌斐资产作稳健运营至今已有11年，在今年开始实施以目标为导向的战略，引入了IPD的流程，全面提升投资管理和运营能力。客户需要以结果和目标为导向的资产管理产品，高净值客户有大规模定制的需求。叠加第三方产品，凭借外部产品的多样性，诺亚的理财师在为客户进行资产配置建议时能够有更多选择。

以全球范围看，管理资产规模第一的独立私行瑞士宝盛Julius Baer，在一百多年的发展历程中，宝盛相比其他金融机构更早主动打造开放式平台，放弃自有产品线，引入第三方产品和理财师，从其他服务行业招募优秀人才，建立强大中台最大程度赋为员工赋能。宝盛的案例揭示了在私人银行领域，产品不是核心竞争力，由长期优质服务所形成的品牌认同和信任更为重要，并且具有持久性。

十年股价涨10倍 未来仍可期

财富管理时代是大趋势，从国内最近一年基民火热程度看，越来越多的人关注到资产增值及资产配置的重要性。诺亚财富作为行业的头部玩家，其不断增长的客户数据除了自身投资业绩得到客户认可外，同时也代表着行业的趋势。招商证券预计未来15-20年中国资产管理规模将达50万亿美元。

行业高增长前景，使得诺亚财富这样的头部充分受益，该公司在募集量和资产管理量都领先于同行，凭借着专业及投资业绩，客户认可度及粘性都很高。以2020年经营利润计算，该公司盈利水平远高于行业，如海银财富利润率仅为单位数，而该公司利润率超过30%，年股东回报率接近20%，领先于国内同行。

从国际经验来看，在专注于高净值人群财富管理的独立私人银行领域，极难出现后来者居上的局面，主要是因为头部机构在通过率先建立起强大客户服务体系满足高净值客群需求后，高净值客群往往对其建立起深厚品牌认同和信任。后来者需要时间建立品牌，同时也需要人才、资本及经验的时间积累。

从资本市场上看，由于持续增长的业绩驱动，该公司股价按年呈上升趋势，2012年以来股价涨幅高达10倍，长线投资者获益颇丰，但估值上并不高，目前PE(TTM)仅为9倍。对比未来估值低，主要为该公司未来业绩存在增长预期，而对比同行，该公司估值也远远低于行业，美股市场的资产管理板块为67.5倍。

综上看来，2021年是诺亚财富完成转型后的第一年，各项业绩指标抢眼，财富管理和资产管理板块收入均有加速增长的态势，注册用户及活跃用户持续增长，强劲的业绩回报获得客高粘性及认可度，且在数字化运营下，该公司利润率水平显著提升。该公司上市十年股价涨了十倍，从估值上升空间来看，资本溢价空间可观。