中信证券：各尺寸面板供需仍紧持续上涨，涨势分化下景气有望延续至Q3

TV面板价格2020年5月低点后连续11个月全面上涨，4月环比上升6.0%-12.0%超预期，11个月累计涨幅达65.1%-157.6%，年初至今上涨13.7%-25.0%，32”已超17Q2价格高位。往未来看，海外疫情反复不改经济恢复和产能退出的长期趋势，叠加海外终端需求向好，品牌补库带动需求，同时上游IC及玻璃基板等材料缺口难补价格趋涨，我们认为大尺寸LCD价格景气度有望延续至21Q3，但上涨将呈现较小尺寸收敛较大尺寸补涨的分化之势。长期而言，考虑韩厂产能退出、中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升，大尺寸面板格局有望迎来好转。小尺寸方面，随着柔性背板技术提升，折叠屏商业化同时价格下探后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产业发展。我们看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，建议关注国内面板行业龙头。

各尺寸价格情况：

小尺寸方面：4月供需仍紧，价格稳中有涨，手机面板各尺寸价格分化。自20年5月至21年4月，小尺寸累计涨幅3.7%-37.5%;年初至今涨幅15.8%以内。主要源于：需求端，终端需求复苏、手机厂抢占市场叠加供应链紧张促使厂商积极备货;供给端，上游TDDI、驱动IC等零部件ASP持续上涨拉升BOM成本，叠加玻璃基板供给趋紧。IC紧张下面板厂商优先供应更大的智能手机面板，或促进较小尺寸供给趋紧。总体来看，目前上游零组件缺货短期难解，但随小尺寸终端出货承压、补库需求走弱，小尺寸面板供需趋于均衡下价格将逐步稳定。

中大尺寸方面：平板、笔电市场，4月平板涨幅2.6-3.2%，笔电涨幅3.3-7.5%。自20年5月低点至今连续11个月全面上涨，平板涨幅18.1-22.0%，笔电涨幅15.4-50.6%;年初至今平板涨幅8.1%-10.1%，笔电涨幅9.3%-22.0%。主要系后疫情时代在线教育/居家办公趋势下中尺寸面板需求强劲，而供应厂供给计划低于品牌商采购计划，供需缺口难解，目前TCON提价拉升部分面板价格，中尺寸价格上涨趋势延续;长期将随供应链稳定及产能放量趋稳。

大尺寸方面：4月电视面板价格全面上涨，环比上涨6.0%-12.0%超预期。自20年5月低点至21年4月已连续11个月全面上涨，期间32”/43” /50”/55”/65”涨幅分别为157.6%/92.8%/123.3%/101.9%/65.1%;年初至今32”/43”/50”/55”/65”涨幅分别为25.0%/13.7%/ 23.1%/18.7%/ 18.6%。主要源于：需求端，宅经济带动加之财政刺激政策持续，海外终端需求向好。供给端，上游原材料缺口逐步放大短期难补，限制面板厂实际产能。短期来看，AGC减少6代玻璃供应，康宁提高显示屏用玻璃基板价格，IC短缺难解，供应链紧张情绪促使整机厂采购计划偏向激进，供不应求局面不改，TV面板价格景气度有望持续至Q3，但各尺寸涨势或将分化;中长期而言，随零组件短缺逐渐缓解、韩厂延迟退出以及中国大陆面板产能爬坡以及产品涨价对终端需求的抑制，预计供求缺口将逐步收窄，大尺寸面板价格有望趋于稳定。

厂商数据：

4月中国台湾面板厂产能保持平稳，品牌商积极备货拉动中大尺寸需求及价格，面板市场的重点公司同比营收均取得明显正增长，环比略有下滑，系上游原材料紧缺限制出货量。其中面板公司友达光电(AUO.US)受益供需景气业绩高速增长，4月营收同比+46.8%，环比-3.6%;群创光电各尺寸价格提升下受益多元化产品组合，营收同比+54.2%，环比-2.1%;瀚宇彩晶受益于行业景气及产品结构优化，整体产品ASP大增，4月营收同比大增+170.4%，环比-9.2%。偏光片公司力特光电4月营收同比+39.23%，明基材料营收同比+11.85%。显示驱动IC公司联咏营收同比+63.37%，天钰营收同比+144.88%。我们认为面板中上游供不应求仍将持续，后续各公司营收走势有望持续受益行业景气。

主要产品出货量情况：

3月TV面板出货同比-4%，主要源于供给端玻璃基板、偏光片、IC等原材料短缺，TV面板供给压力较大。3月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板同比分别+5%/+50%/+103%。3月，笔记本面板出货量达2380万片，为历史上月出货量最高纪录。主要源于：疫情影响下宅经济持续向好，在线教育/办公需求强势，叠加厂商补库等拉动需求，笔电平板出货同比大增。

行业供给侧与需求侧近况更新：4月海外部分地区疫情爆发，短期反复长期向好;宅经济仍发展，供需添变数。

供给端，TCL华星拟建广州华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线(t9项目)，总投资为350亿元，设计产能为180K/月。昆山友达六代厂启动扩产，月产能提升至36K。华映扩产LCD生产线及OLED实验线量产项目，募资不超28亿元，将公司LCD面板产能从3万片大板/月扩充至4万片大板/月，并将OLED实验线改造为生产线，形成3.5代线3千片大板/月的OLED面板产能。LG在广州增设OLED生产，每月新增3万张面板。厦门天马G6柔性AMOLED产线主厂房月底封顶，总投资480亿元人民币，设计产能为48K/月。

需求端，据奥维睿沃，21Q1全球TV出货量4940万台，同比+9.5%。其中OLED TV出货120万台，同比+82.1%;出货面积3340万平方米，同比+16.2%;出货平均尺寸为47.8”，同比+1.4”。我国Q1 TV出货1000万台，同比恢复性+3.4%。展望21Q2，体育赛事对TV出货的拉动作用持续，预计全球TV出货同比维持正增长。但21H2 TV消费预计将随体育赛事结束而减弱，同时印度疫情加重经济受挫消费受抑制，另成本上涨导致的TV涨价对其需求也有抑制作用，21H2市场不确定性较大。据奥维睿沃预测，21年全球TV出货同比将-1.1%。

上下游动态追踪：

上游方面，夏普将在今秋扩增10%大尺寸液晶面板用驱动IC产能，将提高现有设备的生产效率等，在不展开大规模设备投资的情况下增产，增产产品将面向集团内部供给。据CINNO，21Q1手机/IT/TV用DDIC分别上涨约20%/5-15%/7%，21Q2 DDIC价格将继续上涨10%-16%，供应链紧张在推动面板涨价同时将促进面板行业龙头地位再提升。

下游方面，原材料紧俏下平板电视价格普涨超10%。成本压力及供需紧张支撑TV面板及整机价格，将使利润在产业链合理分配，有望将电视产业链由价格竞争转向价值竞争，促进高清化、智能化趋势及Mini LED/OLED等高端电视渗透。同时供应链紧张下TV面板/整机/品牌市场头部效应凸显，行业格局有望持续改善。

重点公司追踪：

TV面板价格超预期上涨，4月环比涨幅6.0%-12.0%，年初至今上涨13.7%-25.0%，32”已超17Q2价格高位。未来，海外疫情反复不改经济恢复和产能退出的长期趋势，叠加海外终端需求较好，品牌补库带动需求，同时上游IC及玻璃基板等材料缺口难补价格趋涨，我们认为大尺寸LCD价格景气度有望延续至21Q3，但上涨将呈现较小尺寸收敛较大尺寸补涨的分化之势。

长期而言，考虑韩厂产能退出、中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升，大尺寸面板格局有望迎来好转。小尺寸方面，随着柔性背板技术提升，折叠屏商业化同时价格下探后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产业发展。4月重点公司披露2020年报及2021一季报，受益行业景气及产能提升，公司高盈利水平下利润大增。我们看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，建议关注国内面板行业龙头。

风险因素：

疫情控制不及预期;下游需求走弱;海外产能退出不及预期;技术革新风险等。

本文选编自“中信证券研究”，作者：徐涛、胡叶倩雯；智通财经编辑：韩永昌