Q1增收不增利，日清食品(01475)成本向上利润向下

5月11日，日清食品(01475)发布2021年第一季度业绩，实现收入约8.14亿元（人民币，下同），同比增加9.0%；公司拥有人应占溢利为7873.12万元，同比减少5.83%，每股盈利8.7港仙。

一季度报出炉，微微挫伤了国内市场高端方便面龙头—日清食品。5月12日，公司收盘报每股5.85港元，跌幅达3.47%，成交额为1483.4万元。若将战线拉得更长一点，会发现2021年以来日清食品股价处于下行通道中，截至5月13日收盘，日清食品年内累计跌幅达7.52%。而同期的康师傅控股（0322）涨幅为7.25%、统一企业中国（0220）涨幅为8.49%。

香港业务收入减少6.3%

根据国金证券研报，日清食品在香港方便面市场份额稳定在65%左右，在杯碗装面市场份额约为82%。尽管日清食品在香港市场该公司的龙头地位一直很稳固，但增长已呈放缓姿态。

2020年第四季度，公司香港业务收入同比增长2.2%，远低于同期内地业务收入21.5%的增幅。今年第一季度，公司的香港业务收入甚为2.84亿元，同比下降6.3%，内地业务收入增长11.4%。

智通财经APP注意到，尽管日清食品内地业务持续高增，但公司的存货没有同比高增，反而同比下降10.85%至2.74亿元，贸易应收账款同比下降3.34%至4.16亿元。

 相较于春风得意的内地业务，香港业务显得黯淡不少。究其原因，一方面由于香港地区方便面市场相对成熟，渗透率和人均消费量已达较高水平。另一方面与公司香港厂房的产能利用率较高有关，国金证券研报显示，香港厂房产能利用率高于80%。

为了重振香港市场，日清食品决定投资约1.64亿元，以整合香港厂房的生产设施，并投资安装新智能生产线，以提升产能及管理效率，使质量控制日臻完善，该施工期将于2023年完成。

成本向上，利润承压

今年第一季度日清食品的毛利为2.62亿元，同比增长9.1%。从营收来看，内地营收增幅超过20%，为何毛利增长率不足10%？这与成本增长不无关系。日清食品在财报中表示，内地收入增加被原材料价格及其他生产成本增长所抵消。无怪乎，日清食品陷入增收不增利的尴尬地步。

具体而言，公司本期毛利率为32.1%，与去年同期持平；从费用端来看，2021年第一季度日清食品的销售费用为9799.68万元，同比增长15.96%；管理费用为5657.96万元，同比增长27.31%。毛利率持平叠加相关费用上涨，公司的净利润自然呈下降态势，为8785.92万元，同比下降2.8%。

智通财经APP了解到，早在公司2020年年报出炉之时，有券商指出，2021年方便面需求将回归常态化，但因去年同期基数较大，预期行业增速会大幅放缓。同时，当前棕榈油、包材、面粉等主要原材料价格持续上涨，恐对企业利润造成压力。根据Wind数据，2021年3月份，棕榈油价格同比跳升69%至人民币8.3元/公斤。

国元国际控股研报指出，目前日清食品的低价棕榈油库存可用至2021年3月份。也就是说，在尚有低价油库存的情况下，日清食品仍难逃利润承压的阴影。

“高端”是良药

成本向上，利润向下，不仅仅是日清食品的难题，更是行业的困境。根据招商证券研报，统一企业中国2021年第一季度方便面营收录得单位数下跌。财报显示，统一企业中国2021年第一季度未经审计净利润为3.78亿元，同比下降10.9%。

根据智通财经APP观察，纾解成本上升的阵痛，有两种思路。一是通过改变包材、产品分量、采购方式等手段控制成本，二是持续通过规模效应的提高、产品结构的优化部分缓解成本上涨压力。

对于后者，日清食品显然驾轻就熟。一开始公司便以“合味道”为利刃，向内地高端方便面市场高歌猛进。如今在内地高端方便面市场中，日清食品位居第三，市场份额为14.5%，康师傅控股、统一企业中国分别为38%、34.6%。此外，日清食品已连续三年收入于中国大陆市场获得双位数以上的增速，可以看出其势头强劲。

由于定位高端，日清食品产品定价在同类产品中略高1元—2元，这也导致其毛利率高于康师傅控股，2020年日清食品、康师傅控股方便面业务的毛利率分别为29.3%、32.9%，统一企业中国因高端产品汤达人系列表现优异，毛利率约为35%。

就日清食品而言，聚焦高端方便面市场，产品结构更加鲜明。公司在内地重点针对于高端方便面市场，方便面收入占比超95%；香港市场附加部分冷冻点心等品类，方便面收入占比超70%，方便面产品定价集中在5元以上。高价格产品占比较高，能够一定程度上平缓成本上升带来的压力。

从行业来看，高端方便面亦成为企业业绩增长引擎。康师傅控股高价袋面占比从2016年的33%提升至2019年的40%，贡献了方便面业务的主要增长。统一企业中国的中高端产品汤达人系列从2015年以来一直保持双位数增长，2018 年收入规模已超20亿元，是集团增长的引擎。

总而言之，无论是从市场趋势还是纾解行业困境，“高端化”都是最好的良药.