美联储政策、预判是否出现了失误？

香港万得通讯社报道，美联储官员如今不担心通胀的一个主要原因是，他们相信如果通胀真的出现问题，他们有工具可以使用。然而，这些工具是有代价的。

提高利率是美联储控制通货膨胀最常见的方式。这不是央行“武库”中唯一的武器，资产购买的调整和强有力的政策指导也可以使用，但利率工具一般来说是最有力的武器。

然而历史经验显示利率上调过快也是阻止经济增长的一个非常有效的方法。20世纪下半叶的经济衰退几乎每一次都是被美联储收紧政策造成的。在21世纪的上半叶，人们越来越担心美联储可能再次成为“罪魁祸首”，尤其是如果美联储的宽松政策引发那种通胀，可能会迫使它在未来某个时间点突然踩下刹车。

美联储最近明确表示，它仍没有在未来三年内加息的计划。但这显然是基于这样一种背景，即近40年来最强劲的经济增长几乎不会产生持久的通胀压力，但这样的观点最终将被证明是正确还是错误的还未知，至少市场有这样的观点——美联储目前已经落后于曲线。

美联储承诺将短期借款利率维持在接近零的水平，并将每月购买的债券规模维持在至少1,200亿美元，同时将2021年的GDP预期上调至6.5%，这将是1984年以来的最高年增长率。美联储还将其通胀预期上调至2.2%，这一水平仍然相当普通，但高于央行10年前开始设定特定利率目标以来的整体水平。

从基本面来看，一系列因素正在抑制通货膨胀。其中包括技术主导经济固有的反通胀压力，就业市场上的美国就业人数比十年前减少了近1,000万人，以及人口趋势表明生产率和价格压力面临长期限制。因此美联储若长期不加息可能行得通，但这是有风险的，因为如果其预判失误，通货膨胀开始加速，更大的问题是，其要怎么做才能让它停下来。

美联储所做的一切，拜登推出的一些列大规模财政刺激，以及导致部分商品短缺的重大全球供应链问题，这将成为通胀的“催化剂”。通胀虽然被推迟，但仍可能在2022年及以后产生影响。

当美联储不得不介入阻止通胀时，最令人生畏的例子来自上世纪80年代。上世纪70年代中期，美国开始出现通货膨胀失控，1980年消费者价格涨幅达到13.5%的最高水平。当时的美联储主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)肩负着“驯服通胀这头野兽”的重任，他通过一系列加息来做到这一点，这导致美国经济陷入衰退，并使他成为美国最不受欢迎的公众人物之一。在当前形势下，低收入者对疫情造成的经济损害感受最为强烈。

债券市场一直在闪出2021年大部分时间可能出现通胀的警告信号。美国国债收益率(尤其是期限较长的国债)已飙升至疫情爆发前的水平。

2018年底，鲍威尔发表声明称，美联储将继续加息和收缩资产负债表，而且看不到结束的迹象，但这一声明直接导致了股市抛售。2019年底，鲍威尔表示，美联储在可预见的未来已经完成了降息，但几个月后，疫情到来不得不让美联储继续降息。

“如果经济的复苏甚至比美联储修正后的预测更强劲，会发生什么?” Prudential Financial首席市场策略师昆西•克劳斯比(Quincy Krosby)表示。“市场的问题始终是，这真的会是暂时的吗?”

鲍威尔将自己的声誉押在了一个坚定的立场上，即在通货膨胀率至少高于2%、经济实现全面就业之前，美联储不会加息，而且不会使用何时收紧的时间表。

但克劳斯比对此谈到鲍威尔是在告诉市场没有时间表。而市场显示投资者不相信这一点。

美国银行(Bank of America)首席市场策略师迈克尔•哈特尼特(Michael Hartnett)指出，过去几十年里，债券市场还发生过多次震荡，只有1987年10月19日黑色星期一股市崩盘前几周发生的那一次，产生了重大的负面溢出效应。

他预计2021年债券的抛售也不会产生重大影响，不过他警告称，当美联储最终转变立场时，情况可能会发生变化。

哈特尼特谈到:“大多数债市抛售与强劲的经济和美联储加息有关，或者是经济走出衰退后的反弹。”“这些事件突显了当前的低风险，但当美联储最终妥协并开始加息时，风险却在上升。”哈特尼特补充说，当鲍威尔说政策正在暂停时，市场应该相信他。

他说:“今天的经济复苏仍处于早期阶段，令人头疼的通胀至少还要一年。”“美联储离加息还差得远呢。”

本文转自万得；智通财经编辑：mz。