中信建投：2020年Q1交运行业集运表现抢眼，贡献行业大部盈利

核心要点

行业综述：

2021年主动型基金中(包括开放式普通股票型基金和偏股混合型基金)交运板块持仓市值为227.11亿元，环比下降17.87%;持仓占比为1.43%，环比下降0.39pct，主要受顺丰控股减持影响。

而去掉京沪高铁战略配置基金，交运配置所剩无几。高速公路、铁路、航运和航空等板块受益于疫情所抑制的需求释放，获得大幅加仓。

航运：业绩空前爆发，利润弹性凸显

均衡背景下盈利中枢上移，继续买入中远海控(01919)与海丰国际(01308)。

港口：优质低估值标的具备中长期配置价值

Q1港口板块持仓比例较低，超配比例为-0.53%，超配比例环比持续增长。

航空：国内需求迎来快速修复，业绩反弹拐点已至

Q1航空板块持仓比例0.30%，持仓比例环比提升明显。随着国内出行需求的复苏，航空市场有望迎来“量价齐升”局面，同时后续国际航线开放后，航司的盈利反弹空间较大。

机场：国内航线促进客流恢复，关注免税政策

Q1机场板块持仓比例0.02%，仓位继续下降。免税合同谈判和国际航线开放的不确定性是压制资金配置机场意愿的两大主要因素，短期来看机场企业业绩仍将承压。

快递：浙江快递新规提振市场，关注行业格局演变

行业仍处于高速增长状态，价格战仍在持续，浙江快递新规或有利于加速行业格局演变，建议关注头部快递企业。

物流：优选跨境电商物流领域的龙头

Q1物流综合板块持仓比例0.21%，持仓比例趋于平稳，优选跨境电商物流领域的专业龙头中国外运(00598)、华贸物流、嘉里物流(00636)。

铁路：客流同比增长明显，货运需求持续增长

Q1铁路板块持仓比例为0.02%，持仓比例环比有所提升。国内出行逐渐恢复，货运需求不断提升，关注京沪高铁、大秦铁路。

高速公路：车流恢复常态，业绩反弹明显

Q1高速公路持仓比例0.03%，持仓比例环比提升明显。疫情期间免费通行的后续补偿政策陆续出台，叠加国内出行需求恢复，高分红高股息率的公路板块投资价值凸显。

风险提示

(1)全球经济复苏不达预期(2)疫情恶化风险(3)快递行业价格战愈演愈烈(4)油价大幅反弹

本文选编自“中信建投证券研究”，作者：韩军;智通财经编辑：李均柃