国元证券：迈瑞医疗（300760.SZ）携手HyTest，加强IVD原料研发和国际化布局，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，迈瑞医疗（300760.SZ）携手HyTest，加强IVD原料研发和国际化布局。暂不考虑并购标的利润并表，预计公司21-23年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91亿元，归母净利润为82.54 / 99.98/122.27亿元，EPS为6.79/ 8.22/ 10.06元/股，对应PE为66x/ 55x/ 45x，维持“买入”评级。

国元证券指出，公司海外并购知名IVD原料供应商，加强发光核心原料研发能力建设。国元证券认为，完成并购后，HyTest的贷款有望得到偿还，财务费用或有所降低，在海外新冠检测需求高景气趋势下，业绩增幅有望显著提升。

国元证券主要观点如下：

一、事件：

5月16日，公司发布公告，拟通过全资子公司迈瑞全球(香港)有限公司及香港全球的全资子公司Mindray Medical Netherlands B.V.以现金形式收购Hytest Invest Oy及其下属子公司100%股权。收购总价预计约为5.45亿欧元。本次交易完成后，公司将间接持有Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权。

二、报告要点：

海外并购知名IVD原料供应商，加强发光核心原料研发能力建设

HyTest是全球知名、一流的IVD上游原材料供应商，在全球IVD原料领域核心竞争力强，在心脏标志物、流感检测原料等细分市场处于领先地位，心标原料是全球金标准，核心产品包括心肌素、BNP（B型利钠肽）、NT-proBNP（N末端B型利钠肽原）等。此外，公司在传染病、炎症、凝血等方面也拥有自主研发和生产能力。HyTest 2020年实现营收约为2800万欧元，净利润约为657万欧元；2021Q1实现营收约930万欧元，净利润约为290万欧元（净利率超31%）。

并购标的收入体量较小，此次收购属于公司在IVD上游的战略布局，具有重要战略意义，HyTest在被收购前是公司核心原料主要供应商，通过并购有望进一步加强公司化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化整合产业链上下游资源，提高核心原料自研自制比例、实现成本优化，增强公司在化学发光市场的竞争力。此外，国内化学发光市场仍由进口品牌主导，罗氏、雅培等进口厂商均对原材料进行了布局以加强其核心竞争力，此次收购有望在原材料上缩短公司与进口发光龙头的差距，加速国产替代进程。

国际化是IVD业务重要增长引擎，收购有望加速国际化进程

公司体外诊断业务2020年占营收比高达31.61%，其中海外业务占比仍然较低，是所有业务中国际化程度最低的业务板块，因此国际化是公司重要战略，也是未来IVD业务重要增长引擎之一。随着传统化学发光市场及POC检测市场逐步回暖，叠加海外市场对于抗原检测需求显著提升，通过收购有望把控上游原料的稳定供应，加速公司化学发光业务的国际化进程。同时，完成并购后，HyTest的贷款有望得到偿还，财务费用或有所降低，在海外新冠检测需求高景气趋势下，业绩增幅有望显著提升。

三、投资建议与盈利预测

公司持续积极探索优质标的，此次并购有望助力公司获得化学发光核心原料研发技术和海外渠道，提高公司发光原料自主研发能力，加速IVD业务国际化进程。

四、风险提示

行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。