智通港股研报精读(05.18) | 石油板块表现强势 燃气板块和医药股受市场青睐

①近期周期板块表现活跃，代表资源类型的石油板块表现强势。②WTI原油在连续三个交易日上涨4%以后，稳定于66.5美元/桶附近，创两年新高;布油也同样连涨三个交易日，稳定于69.5美元/桶上方，接近2019年4月71美元的两年高点。今日中国石油股份(00857)创年度新高。

在碳中和大力推动下，燃气类个股受到市场青睐，天伦燃气(01600)走势稳健。康哲药业(00867)拟收购一家医疗美容聚焦超声技术平台公司。

本期重点选择分析师看好的石油板块龙头公司及燃气板块和医药股。

本期优选报告：

中国石油股份(00857)

中国石油股份(00857)：2021年一季度，集团对外收入￥5,519亿，同比增8.4%。毛利￥1,268亿，增51.8%。报告股东盈利￥277亿。扣除一次损益后，核心税前盈利￥430亿。一季度，集团毛利，核心盈利同比显着改善，主要是气价大幅回升、成品油和化工产量大增、冶炼原油库存成本较低所致。海内外原油52亿桶仅足够5.6年产量，海内外气储量21,644亿m3足够18年产量。

2020年，集团开发分部，冶炼分部仍为两大毛利支柱。1、开发分部主要包括全资附属“大庆油田”。另全资附属 “中国石油国际投资”，“中石油香港”经营海外石油，天然气开采;外购俄罗斯，哈萨克斯坦原油。开发分部对外销售油气占总收入一般不到两成，内部销售占八成多，分别为：内部对冶炼分部销售原油，对市场分部销售原油， 天然气。2、冶炼分部主要包括持90%附属“中国石油四川石化”, 经营炼油，生产石油化工产品。冶炼分部对外销售占大约一半，另一半为内部对市场分部销售成品油。

集团盈利支柱之一为油气开发，二零年，集团国内原油产量743.8百万桶，增0.55%，占中国产量逾 51%;海外原油产量178.0百万桶，增4.95%。外购俄罗斯，哈萨克斯坦等等原油288.4百万桶，跌2.30%。 集团国内天然气产量113.1 Bm3 (十亿方米)，增9.9%，占中国产量接近60%。海外天然气产量6.4Bm3，跌17.9%。集团锐意开发国内天然气见效，相信产量增长继续超过原油很多。集团矿产原油推算销量 909.8百万桶，增8.63%。外购 原油推算销量288.4百万桶，跌2.30%。国内外天然气推算销量119.5 Bm3(703.7百万BOE)，增7.9%。绝大部分油气销量，均为分别内部售予冶炼，市场分部。

年内集团国内突出风险勘探，推进重点盆地，重点区带集中勘探，精细勘探，高效评价;在四川、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木等盆地，取得多项突破，和重要勘探成果;发现落实鄂尔多斯庆城“长七”页岩油，四川川中台内天然气等等规模储量。突出新区效益建产，控制老油田递减率， 提高采收率。优化油气产品结构，加大国内天然气勘探开 发，支持国内天然气产量高速增长.年内集团位于乍得，哈萨克斯坦，伊拉克等等多个勘探项目，获得一批重要发现，签署部分区块开发延期协议，完成阿布扎比海上项目部分股权转让交割。

公司盈利或长期回升，主要风险看国际油价的变化，注意原油储量的萎缩。给予“买入”评级。(财通国际/陈志尚)

天伦燃气(01600)

2、天伦燃气(01600)：2020年股东净利润同比增长32.2%至10.4亿元人民币。扣除汇兑收益等非经常收益后，核心利润同比上升10.3%至9.0亿元，优于预期，主要因为良好运营效率。毛利率由2019年的26.0%上升至2020 年的 27.7%，销气毛差由0.55元/方上升至0.56 元/方。

控股股东增持彰显信心：近日公司公告，根据购买协议，公司控股股东张瀛岑先生将以初始价每股股份7.50港元向IFC及IFCFund收购合共1.41亿股普通股，占公司于公告日期已发行总股本约14.05%，完成本次收购后，张瀛岑先生在公司的总权益将由约53.87%增至约67.92%。通过此次交易，控股股东增持与IFC股份减持实现了较好的对接。控股股东的增持，一方面彰显对公司价值和未来发展的信心，而同时IFC减持的风险也得到了释放。

河南“气化乡村”工程回款良好，发展空间广阔：公司联合中原豫资开展河南气化乡村项目，从2018年下半年至2020年底，累计完成接驳用户153万户，累计回款33.7亿元人民币，整体项目累计回款比例达70%。2021年河南省政府工作报告提出加快实施“气化乡村”工程，新增农村天然气用户200万户。目前河南省城镇化率仅约51.71%，乡镇气化率不足 5%，未来实现气化河南具有广阔的发展空间。

坚持“选择性”外延并购，预期2021年全年零售气量增长25%：2020 年公司总销气量15.15亿立方米，其中零售销气量12.18亿立方米， 同比增长7.9%;累计住宅用户超过417万户，同比增长29.5%。预期公司2021年Q1销气量增长超过30%，2021年全年零售气量增长25%， 累计用户超过500万户，销气毛差维持稳定，全年核心利润增长15%。 截止2020年底，公司在全国16个省份拥有67个城市燃气项目，公司去年底收购的甘肃靖远、青海大通及互助城市燃气项目已经在今年3月并表，靖远和大通&互助合计销气规模达到1.9亿立方米，将成为2021年销气量增长的重要部分。

由于天然气需求恢复，主要担心项目延误及天然气供应紧张。给予公司目标价9.89港元，维持买入评级。(国元国际控股/杨义琼)

康哲药业(00867)

3、康哲药业(00867)：业绩超预期，公司2020年营业额实现人民币69.46亿元，增幅为14.4%，还原"两票制"则营业额增长15.4%至人民币79.573亿元，收入的增长主要源于各产品销售的全面增加。净利润同比上涨30.7%至25.56亿元。

公司积极扩展创新管线，多个重磅品种将陆续上市1)地西泮鼻喷雾剂：已经获美国FDA上市批准，19年获得中国NMPA临床试验通知书，临床试验顺利，将于近期提交NDA。2)0.09%环孢菌素A滴眼液：已在美国获批上市，2020年获中国NMPA临床试验通知书，完成首例给药。3)替拉珠单抗注射液：适用于中重度斑块状银屑病，已在美国、欧洲、澳大利亚获批上市，国内临床试验完成首例给药。公司拥有超过 20 款创新等级高、市场潜力大、有竞争差异性优势的创新产品，其中9 款产品已在美国及(或)欧洲获得上市批准。

医美产品和公司皮肤科产品协同效应明显：公司于2月收购卢凯，其拥有覆盖皮肤线处方药、医疗器械及医学美容护肤系列产品，同时还拥有丰富的海外医美产品渠道资源及国内医美机构、经销网络布局。新产品线将与康哲现有皮肤线产生协同效应，填补医美专业产品线，助力康哲实现在皮肤管理与医美领域的纵深发展。预2021-2023年卢凯产品带来的销售增量分别2亿、4-5亿、10亿元。毛利率较高，和公司现有产品持平。中国医美行业2014-2019年复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，预计未来几年仍能维持20%以上的高增速。以PLENITY为代表的大健康产品是公司重点拓展的大领域。

公司管理层在医药行业有30多年的经验，以创新药为基础，拓展医美及大健康。给予公司2021年15倍目标PE，对应目标价为21.90港元，给予“买入”评级。(国元国际控股/林兴秋)

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