花旗高呼“超级周期”：铜价正在进入牛市的第二阶段!

最近大宗商品涨势凶猛，但在花旗看来，大部分品种都只是在经历一个普通的周期，唯有铜正在经历一个超级周期，且正在进入牛市的第二阶段。

继年初的一轮冲高和盘整后，铜在4月中旬迎来了另一波价格的上涨。5月10日，伦铜收报10720美元，刷新了铜价的历史最高点。

在近日一份报告中，花旗高呼铜价进入“超级周期”。该投行表示，这一次超级周期与2000年代的那次有所不同，并不仅仅依赖于中国引领的全球经济持续增长，预计未来固体铜需求将由无碳化投资带动，包括电动车和可再生能源电网的建设。

花旗预计，未来3-4个月，铜价将会突破12000美元的水平。铜价近期创下了名义价格的历史新高，不过以目前的美元价格计算，铜价仍比2011年的高点低15%。

据花旗，有史以来规模最大的废铜看涨期权，也为铜价(以当前美元计)重返2011年高位提供了强有力的支撑。

与大流行前的水平相比，全球终端铜消费的复苏已将“废铜”看涨期权需求推高了约140万吨，达到1080万吨的历史最高水平：

这一创纪录的“废铜”需求表明，2021年铜价格将在1万美元/吨左右或以上达到均衡，这是基于2020年第四季度的需求水平将保持稳定，且矿商将无法将供应提高到疫情前水平的假设之上。

从需求端来看，偏好的转变(尤其是在发达市场)和全球刺激措施，导致铜消费强劲反弹。在发达市场，这些因素正在铜密集型的住房和消费品部门出现大量储备。

最初由中国引领的全球消费复苏，已扩展到全球范围。

从供应端来看，花旗预计，铜矿供应要到2021年才能恢复到2019年左右的水平。废铜精炼的供应将大幅增加，但可能仍然不足。

花旗判断，目前铜牛市已经进入由供应不足主导的第二阶段：

一般铜牛市有两个阶段，第一个阶段发生在供应充足期间，由不断上升的净投机头寸主导;进入第二阶段时，净投机头寸基本持平或者下降，由供应不足主导价格走高。

花旗看好铜未来五年的走势，认为该金属将受益于低碳化趋势：

对于2021年，我们“含蓄地”将金属消费的周期性复苏和与脱碳相关的消费的强劲增长结合在一起。

对于2022年和2023年，预计消费出现周期性减弱，我们几乎所有的需求增长预测都来自与脱碳趋势相关的行业。稳健的结构性需求增长将满足供应增长，并从2022年起将库存保持在较低水平。

本文选编自“华尔街见闻”，作者：叶桢；智通财经编辑：熊虓。