浙商证券：上机数控（603185.SH）再签51亿硅料，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，上机数控（603185.SH）再签51亿硅料。预计2021-2023年净利润20/35/50亿元，同比增长278%/75%/42%，PE为19/11/8倍。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为35倍、27倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为41倍、30倍;而公司PE为19倍、11倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司！硅片利润占比高：在硅片可比公司中，预计2021年上机硅片净利润占比高，超过90%。5月18日，公司全资子公司弘元新材与新疆协鑫签订3.1万吨硅料采购合同，合同期为2021年6月至2023年12月，预计采购金额51亿元(含税)。目前，公司已合计公告签硅料采购合同超265亿元，硅片销售合同达305亿元。

浙商证券主要观点如下：

与新疆协鑫签51亿元硅料采购;合计签硅料采购超265亿元;硅片大单达305亿元

1)5月18日，公司全资子公司弘元新材与新疆协鑫签订3.1万吨硅料采购合同，合同期为2021年6月至2023年12月，预计采购金额51亿元(含税)。目前，公司已合计公告签硅料采购合同超265亿元，硅片销售合同达305亿元。

2)公司拟5.5亿受让苏州泽业持有的仲平国瑀49.995%股权(仲平国瑀持有徐州中平29.83%股权，而徐州中平持有新疆协鑫34.5%股权)。使得公司间接获得了新疆协鑫部分股权，公司与新疆协鑫战略合作关系进一步加强。

3)市场担心硅料紧缺，“拥硅为王”。2021-2025年公司与新特、大全、协鑫、聚光硅业签订硅料采购长单合计超24万吨(对应可供超80GW)。同时，公司与通威、天合合作紧密，硅料有望进一步保障。浙商证券测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。

与协鑫合建30万吨颗粒硅项目，战略意义重大，未来公司硅料保障能力将进一步加强

1)根据公告，2月28日，上机数控与协鑫全资附属公司江苏中能签订战略合作框架协议书，拟成立合资公司，于内蒙古地区共同投资建设30万吨颗粒硅项目，预计总投资180亿元。

2)其中第一期设计产能为6万吨，预计投资36亿元，上机在合资公司持股35%。

浙商证券判断，公司与保利协鑫合作颗粒硅项目，将强力推动颗粒硅产业化进程。

硅片行业：上机数控成长性好、估值低、弹性大。

上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!硅片利润占比高：在硅片可比公司中，预计2021年上机硅片净利润占比高，超过90%。

成长性好：预计2021年上机业绩增速达200%-300%，在可比公司中，公司利润增速很高。

PE估值低：预计上机2021年PE 19倍，在可比公司中，公司PE估值较低。

风险提示：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。