美国实际利率陷负值泥潭，2000美元金价有望今夏重现

过去两个月，美国通胀率快速上升，但美国国债收益率未以相应速度走高，使得经通胀调整后的实际利率骤跌至负值，为黄金提供了巨大的上行动能。分析人士预测， 金价的这一顺风有望在今夏延续。

自3月末触及约1675美元/盎司的近期低点以来，COMEX黄金期货价格已上涨约200美元。在此期间，美国基准10年期国债收益率呈区间整理，未能延续今年年初以来的上涨趋势。

今年早些时候，投资者预期美国大规模的财政和货币刺激将推动经济复苏，并推高通胀，美国国债收益率随之攀升。CPI数据也表明了美国通胀压力的上升。美国劳工部数据显示，美国3月消费者物价指数(CPI)同比涨幅从2月的1.7%跳升至2.6%，4月进一步跃高至4.2%。

然而，自4月13日3月CPI数据出炉以来，10年期美债收益率几无上涨，目前仍处在1.65%附近。若以3月2.6%的通胀率计算，实际利率达到了-0.95%。上一次实际利率接近-1.00%是在2020年8月，当时COMEX期金价格交投于2000美元/盎司上方的纪录高位。实际利率下降会降低持有黄金的机会成本，负利率更是增添了黄金的吸引力。若是基于4月4.2%的通胀率，则实际利率低至-2.55%。

虽然美联储主席鲍威尔主张通胀率上升是暂时的，但TF Metals Report的Craig Hemke不这么认为。Hemke表示，目前美国通胀正受到两个方面因素的影响，一方面，铜、木材、糖、玉米、大豆等商品价格上涨推高成本，另一方面，政府的转移支付和更高的工资导致过多的美元追逐过少的商品。因此，Hemke相信，实际利率将保持负值，并且在未来几周和几个月进一步下探。

回顾过去，Hemke指出，2018年11月黄金开启牛市，当时名义和实际利率触顶，美联储措辞开始转向鸽派。2019年是这一牛市的延续，期间金价曾两度跌破50日移动均线，并在所谓的看涨旗形整理形态中震荡下行。这两次整理行情都在90天左右结束，随后金价开始回升——第一次反弹金价在90天内上涨约19%，第二次反弹金价在80天内上涨约13%。现在，若以今年4月15日金价突破50日均线为起点，且价格在接下来80-90天里上涨15%，那么，到7月初，金价就有望达到2000美元。如果美国通胀率继续攀升，而美联储在6月会议上未提及缩减QE或加息，将有助于金价实现这一目标。

原Bear Stearns分析师Jesse Felder也认为，实际利率的走低将为金价带来强有力的助力。

Felder表示：“由于通胀上升的速度比名义利率更快，实际利率已跌至近年来我们所看到的对金价最有利的水平。”

Felder称，铜价的表现将能够反映出金价的前景，因为铜价的上涨意味着通胀的上扬。一旦证明通胀和利率的这些趋势不仅仅是暂时性，那么目前的金价似乎被大大低估。

本文选编自“万得资讯”，智通财经编辑：熊虓。