市场在押注油价飙升到100美元？

在上周美国4月CPI指标大涨后，对于2021年12月布伦特原油期货将上涨至100美元以上的看涨期权数量已经激增，5月看涨期权持仓量几乎增长了2倍。

但摩根大通认为，考虑基本面供需、外汇等因素影响，除非中美及其他新兴市场国家在原油需求方面有显著提升，否则年末油价突破100美元的概率不大。

目前需求不足以支撑

在本世纪的头10年，油价突破100美元并非遥不可及的目标。但自美国页岩油商2014年开始产油以来，国际油价从未再回100美元高位。目前市场预测均值认为，布伦特原油价格到2024年将低于65美元/桶。

那在没有大型外部冲击(例如涉及伊朗的战争)的情况下，油价能攀升至100美元吗?

摩根大通分析师Natasha Kaneva表示，单纯基本面考虑，在没有OPEC+干扰的情况下，如果要使油价在年底前达到100美元/桶，从第三季度开始全球供需平衡需要收紧大约400万桶/日，才能使库存出现足够程度的下降，而这几乎要完全靠出现比预期强得多的复苏带动。这同时意味着2021年4季度的原油需求将较2019年疫情爆发前高2%。

在目前被市场寄予厚望的欧洲需求方面，摩根大通表示欧洲大陆以地中海沿岸的长暑假而闻名，随着夏季的临近，地区即将重新开放。目前欧洲离家&工作平均时间已升至疫情爆发前基准的89%以上，是2020年10月中旬以来的最高水平，比三周前高出3%以上。

但这并不足以支撑油价突破100美元/桶。摩根大通表示，即便不考虑对原油需求的结构性减少(燃油效率、电动车普及)，欧洲方面经济重启可能只能产生46万/桶每日的额外原油需求，较油价突破100美元/桶所需条件还有较大差距。

供应端同样存在障碍

OPEC+在供应端的扰动可能会使情况更加复杂。

过去几个月，OPEC+在供应方面的调整基本上是跟随市场需求预期进行调整。相关供应调整还需兼顾维持OPEC+市场份额、原油库存继续增加等其他目标。

但随着伊核协议谈判的进行(本周伊朗总统称谈判取得重大进展)，OPEC+受约束的联盟成员之外的增产风险正在抬升。

无论新协议何时达成，伊朗已经表现出相当激进的出口意愿。如果美国解除制裁，理论上可让伊朗把原油出口提高至250万桶/日。

摩根大通认为虽然伊朗可能要到2023年才能达到420万桶/日的全产能，但相关供应方面的增加将使油价突破100美元更加困难。

美元大幅贬值概率不大

从供需角度，美元是否贬值也将决定油价走向。

摩根大通测算指出，美元指数每波动1%，布伦特原油就会反向波动2.8%。这意味着如果美元贬值5%，油价将突破100美元。但现实中该场景发生概率不大(摩根大通的基本假设是美元将走高)。

美元大幅走软的可能情景是，在美国经济前景企稳之际，美国以外的增长仍远高于预期。根据该情景假设，如果美元指数下跌5%，那么未来几个月，除美国以外的全球经济增长预测可能需要上调1.1%，而美国经济增长前景不会发生变化。摩根大通经济学家认为该种情况发生的概率仅有15%。

本文选编自“华尔街见闻”，作者：许超；智通财经编辑：徐文强。