深度剖析喜马拉雅(XIMA.US)招股书：行业状况如何？核心竞争力是什么？

（1）行业情况：根据灼识咨询，中国在线音频市场收入从2016年的16亿元增长至2020年的131亿元，CAGR达69.4%，预计到2025年将进一步增长至1201亿元，CAGR同期为55.8%，市场规模增长具较大潜力；其中物联网/V2X在线音频市场收入从2018年的人民币0.59亿元增加到2020年的人民币4.57亿元，CAGR为179.2%，预计2025年将进一步增长至173亿元。目前市场仍较为集中，两家头部平台喜马拉雅、荔枝FM市占率超40%，且就MAU、平均移动收听时间及2020年总营收而言，喜马拉雅(XIMA.US)目前已成为中国最大的在线音频平台。

（2）公司业务及财务情况：喜马拉雅是国内知名的在线音频平台，公司业务较为多元，由订阅（内容付费）、广告（流量变现）、直播（虚拟物品销售分成）、教育（课程付费）以及其他创新产品服务（物联网设备、IP衍生、定制音频、音频及文本销售）五大部分构成，其中会员及付费订阅占大头，广告和教育业务均发展迅速。公司业绩高增长特征显著，2019/2020年营业收入增长率分别为81%/51%。由于居高不下的收入分成及内容成本、营销推广费用，公司目前仍未实现盈利，2018/2019/2020年毛利率分别为44%/44%/49%/、经调整净利率分别为-52%/-29%/-14%。总体而言，期间费用率及资产负债率均呈现逐年下降趋势，业绩逐年好转。

（3）公司核心竞争力：

①龙头优势显著：中国最大的在线音频平台，2020年APP用户总收听时长占中国在线音频平台移动收听总时间的75 %。

②内容生态系统丰富：2020年约有520万活跃内容创作者，截至2021年Q1拥有超2.8亿首音轨、21亿分钟内容。

③庞大且高度参与的用户：2021Q1平均月活跃移动支付用户达1390万、月活跃移动用户付费率为13.3%。

④多元化场景覆盖：2021Q1物联网及汽车设备平均月毛利达0.48亿英镑，与中国60多家汽车制造商达成合作。

⑤人工智能驱动的数据驱动平台。

⑥经验证明的多元化变现能力：通过订阅、广告、直播、教育及其他创新产品服务五大业务进行变现，2021Q1收入同比增长65.2%。

⑦富有远见和奉献精神的管理团队：平均工作年限超15年。

（4）未来战略：公司计划将本次IPO募集所得资金净额的约30%/20%/25%/20%用于提升技术/丰富内容生态/营销推广/战略投资并购及营运。未来主要布局于：继续丰富内容产品，增强内容创作者的能力；根据用户需求不断优化产品和服务体验，为用户提供更方便的访问所需内容的途径，并扩大用户群；继续推进技术、人工智能和大数据能力；通过持续创新提供独特的价值主张；为终身学习提供解决方案，推动教育生态系统的发展和繁荣。

（5）公司风险：客户、员工、内容创作者留存风险；继续亏损风险；知识产权及版权许可获取风险；行业竞争风险等。

1.1、 行业简介

在线音频是指在线流式传输或下载到个人设备上进行收听的数字化音频内容，以及围绕特定主题并通过音频或语音传输进行的社交娱乐形式。

1.2、 行业特点

1.2.1、 全天候覆盖

从清晨到深夜，在线音频可以伴随任何用户的日常生活，实现全天有效覆盖。人们可以利用他们零碎的时间学习技能，丰富他们的生活，体验音频每分每秒都能提供的快乐和价值。因此，在线音频比其他内容形式享有更长的参与时间。

1.2.2、 高度多样化的场景

在线音频不同于其他形式的娱乐，如观看视频、游戏或阅读，其高度多样化的场景满足用户的需求和愿望，如用餐、跑步和通勤等。鉴于音频独特的陪伴性质，除了在一天中的零碎时间收听在线音频之外，用户还可以在从事其他活动(如家务或体育锻炼)的同时，通过在线音频获取知识或娱乐自己。在线音频收听最常见的场景包括睡前、通勤、学习或工作间隙以及做体育锻炼和家务时。

1.2.3、 能够满足广泛的用户需求

在线音频可以作为各种内容的媒介。从单口喜剧和讲故事到多样化和高质量的渠道，如个人发展、文化历史、亲子教育以及商业和金融，与其他形式的内容(如在线音乐)相比，在线音频的广泛内容提供可以更好地满足不同目的的所有年龄组的需求。因此，用户在在线音频内容上的支出占用户在所有形式的在线内容上的支出的百分比逐渐增加。灼识咨询表示，这一比例已从2016年的1.1%上升至2020年的4.4%，预计到2025年将进一步上升至19.4%。从2020年到2025年，用户在在线音频内容上的总支出CAGR预计将达到64.4%，这是其他形式的在线内容中增长最快的部分。

1.2.4、 多元化的内容分发渠道

随着传输渠道的扩大，未来在线音频的分发方式将变得更加多样化。随着智能手机、车载设备和智能扬声器的发展，在线音频的所有场景覆盖和连接都将进一步扩大。

1.2.5、 高度个性化和互动性

与提供相对简单的内容和有限交互的传统调幅/调频广播相比，在线音频不仅允许用户和内容创建者之间更多的交互，而且通过满足不同用户组的多方面需求，提供更个性化的内容。与在线音乐相比，在线音频还能激发更高水平的用户参与度，这有助于加深用户联系，增强品牌知名度。

1.3、 中美在线音频行业对比

就在线音频用户数量而言，中国目前是全球最大的在线音频市场。

1.3.1、 内容生态系统

美国在线音频行业的产品主要由有声读物和播客组成，而中国的产品则更加多样化和富有创意，包括但不限于有声读物、播客、广播剧、音频娱乐、音频漫画、音频课程和直播。中国的在线音频行业也服务于更大的受众群，涵盖更多的应用场景，并提供更多用户生成的内容。

1.3.2、 竞争格局

在美国，在线音频行业的主要参与者，如亚马逊(AMZN.US)的Audible和苹果(AAPL.US)的Podcasts，通常是作为公司核心业务的延伸来运营的。在中国，由于内容和服务更加丰富和多样化，许多现有的播放器都是独立运行的在线音频平台。

1.3.3、 变现模式

在美国，有声读物大多通过按需付费或会员订阅来赚钱，播客则通过广告来赚钱，因为大多数都是免费提供的。在中国，除了上述的变现模式，播客也可以收费，还有更多基于订阅的教育节目，通过虚拟礼物和小费的直播变现更加发达和普遍。中国的主要玩家也在引领全球在线音频市场的创新。

1.4、 推动中国在线音频行业增长的因素

中国的整体经济增长和人均可支配收入水平；中国消费者消费和支付高质量音频内容的意愿不断提高；移动互联网的使用率和普及率；中国在线音频行业的增长和竞争格局以及影响中国在线音频行业的政府政策和举措。

1.4.1、 高质量的内容供应

随着播客、公司媒体和其他版权内容的兴起，音频内容的供应正在显著增长。主要行业参与者在不同的内容类型和类别上进行了大量投资，以满足多样化的客户需求，提高客户忠诚度和保留率。此外，在线音频平台提供的各种音频制作工具降低了音频创作的门槛。

1.4.2、 进化的用户行为

随着中国互联网用户变得越来越年轻，Z世代这个出生于20世纪90年代中后期至2010年代初的人口群体，已逐渐成为在线音频的主要用户群体。灼识咨询表示，与其他年龄段的人相比，Z世代人更愿意为自己的兴趣买单，也更有可能对能创造强烈情感联系的产品产生兴趣。他们对虚拟消费的接受程度也更高。此外，随着音频的不断丰富，内容和应用场景的多样化，在线音频的用户基础已经扩大到包括更广泛的用户群体，例如儿童和老人，使得音频内容消费成为每个人的一种生活方式。在线音频内容的渗透和消费预计也将在较低的城市和农村地区增加，进一步扩大在线音频的用户基础。随着整体内容消费市场的持续增长，预计越来越多的用户将愿意为高质量的内容付费。

1.4.3、 物联网的兴起和更强的连通性

随着移动互联网技术的发展，中国移动互联网用户占总人口的比例从2016年的50.6%上升到2020年的66.7%，预计到2025年将进一步上升到83.5%。此外，智能扬声器、智能家居设备和物联网技术的不断渗透、V2X应用的日益广泛以及便捷的移动支付基础设施的可用性，都推动了中国在线音频行业的快速增长。

1.4.4、 音频技术的进步

智能语音识别技术的发展和应用将提高内容审查的效率。此外，人工智能技术继续为更高效、更准确的内容生产和运营模式做出贡献。无线蓝牙耳机等智能设备的普及也是推动在线音频内容流行的一个有益因素。根据灼识咨询，中国的真无线立体声蓝牙耳机出货量预计将从2020年的3590万部增长到2025年的1.256亿部，CAGR为28.5%。

1.4.5、 有利的法规和政策

中国最近关于版权和知识产权保护的法规和政策进一步增强了成熟市场参与者的竞争优势，并促进了高质量内容的生产。例如，《中华人民共和国著作权法(2020年修订)》规定，有关部门要重点保护音频作品的版权，并对网上和网下的知识产权侵权行为实施更严厉的处罚。此外，业界对版权保护的普遍意识有所提高。根据中华人民共和国国家版权局2019年发布的《中国网络产权发展报告》，中国互联网版权市场规模从2013年的2158亿元人民币增长至2019年的9584亿元人民币，CAGR同比增长28.2%。

1.5、 中国在线音频行业的增长潜力

1.5.1、 用户增长潜力

就在线音频用户数量而言，中国是世界上最大的在线音频市场。然而，中国的在线音频普及率远低于美国。根据灼识咨询，2020年美国在线音频MAUs的普及率为47%。此外，就2020年的平均手机用户数而言，美国和中国的在线音乐用户/在线音频用户的比率分别为140%和350%。中国在线音频市场的用户基础仍然不足，这为未来的增长留下了巨大的潜力。

灼识咨询的数据显示，2020年，中国移动在线音频MAUs的数量仅占移动互联网MAUs总数的16.1%。相比2020年在线音乐、短视频和长视频的普及率分别为56.7%、73.8%和74.2%，在线音频的普及率预计有很大的增长潜力。特别是，根据灼识咨询的数据，传统调幅/调频广播的庞大用户群(按年度活跃听众计算，2020年达到4.894亿)为在线音频提供了一个有希望的潜在用户群。

1.5.2、 变现潜力

根据灼识咨询，中国在线音频市场的收入从2016年的16亿元增长到2020年的131亿元，CAGR为69.4%，预计到2025年将进一步增长到1201亿元，CAGR同期为55.8%。物联网/V2X在线音频市场的收入从2018年的人民币5860万元增加到2020年的人民币4.57亿元，CAGR为179.2%，预计到2025年将进一步增长到人民币173亿元。

中国的在线音频行业有一个渐进的变现路线图，根据变现的方式可以分为会员订阅、按需付费内容、广告、直播和教育。

会员订阅是增长最快的细分市场之一。灼识咨询表示，在线音频会员订阅收入从2016年的8780万元人民币增至2020年的27亿元人民币，CAGR为135.7%。自2016年以来，付费点播内容的收入也大幅增长。

广告的变现方法包括应用广告、滚动广告、品牌广播、主播广告、沉浸式广告等。相对于传统AM/FM电台广告近年来的逐渐式微，在线音频平台广告具有广播台与用户互动强、投放灵活、目标客户定位精准、覆盖面更广等优势。在线音频广告最初以品牌广告为中心，预计未来将继续保持快速增长。与此同时，基于表现的广告最近也取得了快速增长，未来发展潜力巨大。在线音频有能力通过使用品牌、性能、沉浸式和许多其他形式的广告为广告商创建一站式解决方案。

直播主要通过虚拟礼物和用户的小费来赚钱。在线社区在用户中产生强烈的价值感和归属感，这反过来又会进一步培养他们购买虚拟礼物的意愿。

以音频平台对高质量内容和当前用户结构(父母/孩子、白领)的关注为基础，顶级在线音频行业参与者正在向教育领域扩展，涵盖学前教育、中小学教育和职业培训等，其中教育内容代表了一种具有更高变现潜力的产品，可以满足定制的用户需求。根据灼识咨询的数据，2016年至2020年教育收入增长CAGR为160.9%，预计2025年将继续增长至356亿元人民币，CAGR为120.9%。

与视频和音乐付费用户的付费比例和平均月收入相比，在线音频内容的付费比例和平均月收入仍然要低得多，而且由于上述因素的综合作用，在线音频内容的付费比例和平均月收入将继续增长。

1.6、 在线音频行业的新兴机遇

1.6.1、 内容付费

在线内容付费市场的发展创造了用户对多样化内容的需求。随着用户逐渐养成为内容付费的习惯，市场上付费用户的数量也在快速增长。根据灼识咨询，到2020年底，在线内容付费市场的付费用户数量达到4亿，比2016年的1.76亿CAGR增长了22.8%。

1.6.2、物联网

物联网技术的普及也进一步扩大了在线音频的分销渠道。对更好用户体验的需求增加，加速了智能音箱在中国的销售和接受。根据灼识咨询的数据，智能扬声器在中国的出货量从2016年的不到10万台飙升至2020年的4000多万台，CAGR的出货量超过370%。物联网技术的应用极大地扩展了智能硬件的形式和应用场景，继续为在线音频市场带来流量，促进了物联网与音频内容生态系统的连接。

1.6.3、V2X

V2X的兴起将继续推动在线音频应用场景的扩展。作为全球最大的汽车消费市场，中国拥有庞大的汽车保有量和新车销量，为V2X技术的发展提供了良好的市场环境。根据灼识咨询，2020年48.8%的新发货汽车配备了V2X技术，预计到2025年这一比例将达到75.9%。由于用户对驾驶娱乐的需求和车载设备的广泛应用，车载音频有望成为在线音频的另一个主流场景。

1.6.4、 在线教育

在线教育市场的发展进一步拓宽了在线音频行业的边界。当今社会的激烈竞争迫使人们逐步利用零碎的日常空闲时间来提高自己。具有教育属性的在线音频内容可以通过满足用户的教育需求而受益于这一趋势。因此，在线音频播放器已经扩展到教育领域，涵盖学前教育、亲子教育、外语学习、商业金融教育、职业培训等多个垂直领域。

1.6.5、 音频社交

最后，音频社交媒体的兴起进一步扩大了在线音频内容的市场。音频社交媒体能够实现简单、亲密和实时的互动，有可能为“耳朵经济”提供额外的应用场景。

1.7、 竞争格局

中国在线音频平台行业的三种主要类型是内容聚焦平台、互动聚焦平台和综合平台。其中，综合平台的增长最为显著，这要归功于其多样化的音频内容产品和用例场景。综合平台有望推动在线音频行业的创新。

1.7.1、 进入壁垒

中国在线音频行业的进入壁垒仍然很高，原因如下:

内容全面和独家。大多数新用户最初被在线音频平台上的内容吸引，因此广泛选择独家音频内容对任何在线音频平台都至关重要。

内容创作者生态系统。目前，许多在线音频平台正试图创建一个社区，鼓励更多用户创建原创内容，因为这有助于提高用户忠诚度和参与度。建立这样一个生态系统需要大量的资本和巨大的运营能力，这使得它对新进入者来说势不可挡。

用户规模。一些领先的在线音频平台已经积累了大量的活跃用户和付费会员。庞大的用户群对于流量变现以及推动内容创作和消费至关重要。

技术基础设施。需要有效使用先进的音频技术，包括ASR、NLP和TTS，以提高内容制作、分发和质量控制的效率，并增强用户体验。

变现能力。可持续和多样化的变现对在线音频平台至关重要。目前，领先的在线音频平台已经开发了多种收入来源，包括付费点播内容、会员订阅、广告、直播虚拟礼物等。

1.8、 关键成功因素

1.8.1、 提供丰富多样的内容

由于内容来源多样，制作周期短，平台通常对内容创作者有很强的议价能力。对于主要包括传统出版商、网络文学平台、知识产权持有者、名人和学者在内的PGC知识产权持有者来说，与音频平台合作可以通过最大化其影响力来增加PGC的影响力。PUGC由专业内容创作者制作，如音频节目、有声读物和付费教育内容的广播公司。他们的优质内容不仅给自己带来了现金流，也拓展了平台的内容库。最后，UGC可以丰富平台的长尾内容和社交网络策略，增加用户的活动和参与度。

1.8.2、 建立基于社区的生态系统

这个生态系统具有积极的反馈回路，可以刺激内容创作者制作更多高质量的内容。由于内容创作者往往是用户本身，这将有助于在线音频平台实现更好的用户互动和忠诚度。

1.8.3、 物联网设备和互联车辆的重要用户场景

物联网设备和联网车辆中音频内容的集成正在快速增长，为在线音频平台带来了巨大的机遇。

1.8.4、 人工智能技术和大数据分析能力

由于平台上的所有音频内容都需要经过内容审查才能正式发布，因此ASR的引入对于简化审查以提高效率至关重要。此外，ASR和TTS的结合使得文本和音频之间的转换更快、更精确，从而大大提高了内容制作的效率。

1.8.5、 多元化的盈利模式

这些不仅有助于在线音频平台实现更好的现金流，还会带来更多创新举措的发展。

2.1 股权结构

3.1、 业务

根据灼识咨询，2020年，就平均点击率、总移动收听时间和总收入而言，公司是中国最大的在线音频平台。公司渴望重新定义人们如何生产、分享和消费知识、信息和娱乐内容，开创基于音频的“耳朵经济”。主要业务分为订阅、广告、直播、教育服务、其他创新产品和服务五大模块。

3.2、 用户

精通技术的年轻用户在公司社区中的地位越来越重要，并且公司继续在低线城市和农村地区扩展用户群。根据用户注册时自愿提供的信息，截至2021年3月31日，公司的用户中约有24％出生于1980年代，1990年代为27％，而2000年代或之后为26％。50％来自中国的一线和二线城市，39％来自三线和四线城市，11％来自低线城市和农村地区。

公司提供的丰富便捷的音频体验带来了很高的用户参与度。在截至2021年3月31日的三个月中，使用公司的移动应用程序的用户花了总计4,008亿分钟收听公司的音频内容。2020年，每个活跃用户平均每天在移动应用上花费的时间为141分钟，而2019年为134分钟，2018年为123分钟，由每年用户在移动应用上花费的总时长除于平均每日活跃用户数（2018/2019/2020年分别为1480/2220/2900万）再除以各年天数计算得出。

3.3、 内容

截至2021年3月31日，公司的平台上提供了100种流派的2.8亿条音频内容，总计约21亿分钟。目前，公司平台上增长最快的内容类型包括：武侠（中国古代武术和冒险故事）、金融和投资、动漫和漫画、广播剧和教育。2021Q1，每个用户平均每天播放19.9条音轨，而2018年，2019年和2020年同期分别为13.1、17.0和18.8。

3.3.1、 有声读物-在线文学和传统出版物的“音频化”

根据灼识咨询，截至2021年3月31日，公司拥有中国最大的有声读物库，拥有超过450万种图书。公司的有声读物包括流行的在线文学作品和传统出版物，涵盖各种类型，包括科幻，浪漫，历史，神秘，商业，金融，个人发展和儿童读物。

公司主要从第三方IP合作伙伴（如中国文学）采购有声读物，并与知名作者和出版商合作，将现有出版物改编为有声书或其他有声形式，例如广播剧。根据灼识咨询，截至2020年12月31日，公司的有声读物图书馆涵盖了43.4％的中国最畅销书，并且与中国90多个顶级在线文学平台建立了业务合作。

3.3.2、 音频娱乐-娱乐的“音频化”

公司是娱乐最佳音频内容的目的地，尤其是中国传统喜剧，例如中国相声和评书。截至2021年3月31日，公司拥有超过100万张娱乐内容专辑。

公司与专业表演者合作，制作出高品质的传统中式喜剧，这些表演者受到了公众的广泛欢迎和喜爱，例如德云社以及著名的中国评书演奏家单田芳。

3.3.3、 播客-见解和经验的“音频化”

公司的平台还是大量高质量Podcast的目的地，这些Podcast涵盖了广泛的体裁和主题，包括个人发展，商业和金融，休闲，体育，育儿和技术等。截至2021年3月31日，平台上大约有700万个播客专辑。

播客来自许多才华横溢的创作者，包括老师和记者，他们根据用户的兴趣和喜好以及用户的兴趣和喜好定制内容。最流行的播客目前包括由篮球评论员杨毅，在日本担任记者超过25年的徐静波，以及中医和哲学专家梁冬的节目。

3.3.4、 高级知识共享

在线课程为用户提供了灵活的途径，使他们可以学习新技能并扩大对他们在日常生活中可能无法立即访问的领域的兴趣。公司与大学和知名专家合作，在自我发展，金融，艺术，音乐和历史等领域开设公开课。

截至2016年3月31日，公司与MeWe Media合作于2016年制作的关于会话和工作场所沟通艺术的培训计划《好好说话》已收听了约2亿次。Coursera生产中国版的11周的课程，以及与著名钢琴家李云迪，建立在理解和欣赏古典音乐系列。此外，公司提供了专为公司用户设计并与公司用户合作的培训计划，以为其员工提供工作场所和技能培训。截至2021年3月31日，公司拥有950万册高级知识共享程序专辑。

3.3.5、 音频直播

公司于2017年在平台上引入了音频直播，以进一步探索捕捉言语交流所带来的独特亲密感和纽带感的方式，以及通过实时互动推动用户参与和连接的方式。公司鼓励主播通过配音和创造性的角色扮演将录制的内容（例如有声读物或广播剧）集成到实时流中。受欢迎的内容创作者还使用实时流媒体在更亲密的环境中与粉丝互动和联系，从而扩大了粉丝群，并加深了创作者与用户之间的关系。

3.4、 平台

3.4.1、 移动平台

内容发现和聆听——用户可以通过公司提供的广泛功能来发现内容，包括功能强大的搜索引擎以及基于公司的算法和多维数据洞察力的个性化推荐。公司还按类别显示排名表和促销内容，以使用户了解平台上最受欢迎的内容。内容可供流式传输或下载。用户可以

管理其播放列表，并访问其个人主页上最近下载及传输的音频内容。平台提供各类流媒体模式以增强睡前、驾驶、玩手游等不同场景下的用户体验。基于云的服务还使用户能够在不同设备上同步其播放列表。

内容创作——提供了一整套集成的应用内内容制作功能，包括易于使用的录制，编辑和上传门户，以使用户能够直接从他们的手机创建和共享音频内容。还提供分析工具，使内容创建者可以查看其主页数据，例如其关注者数量，用户花费在收听其内容上的时间，以及提供用户画像和内容受欢迎程度的其他信息。通过数据分析支持，内容创建者可以更好地了解其受众的喜好，并创建更具吸引力和针对性的内容。

社区互动——基于高质量和创意内容以及用户之间的活跃互动来建立。用户在平台上的交互以内容为中心，内容是具有相似兴趣和爱好的用户寻找和彼此互动并建立共同纽带的媒介。公司在平台上提供共享和关注、评论和多用户直播对话、弹幕、剪辑、支持内容创建者、粉丝组、虚拟礼物等社交和互动功能，以帮助用户建立牢固和积极的关系并与共同价值观保持联系。下面的屏幕截图显示了用户内容播放界面中的集成交互功能。

3.4.2、 物联网和其他平台

公司的物联网和其他平台支持物联网和V2X，并连接到跨移动媒体的第三方移动应用程序。公司与第三方移动应用程序开发人员和移动设备制造商合作，公司认为它们对公司的内容生态系统具有补充作用，可以将公司的在线访问门户和功能嵌入到他们的移动应用程序中。如果此类第三方移动应用程序和移动设备的用户启动其中包含的那些在线音频访问门户，则此类第三方移动应用程序将无缝访问和加载来自公司内容库的在线音频内容。

通过构建此服务平台，车载，家用智能设备和第三方平台。截至2021年3月31日的三个月中，公司的物联网和其他平台月平均MAU已达1.46亿，其中物联网和车载设备MAU为4830万，第三方应用MAU为9770万。公司与中国60多家汽车制造商合作，包括特斯拉中国、奔驰、宝马、奥迪、吉利和比亚迪，通过预装设备提供车内音频内容。公司还与主要的行业领先的智能家电设计师和制造商建立了合作关系。

除了这些合作伙伴关系，公司还发展了自己的物联网产品组合，以进一步增强跨物联网设备的连接性和用户体验。公司目前提供六种设备，包括但不限于三个版本的小雅智能扬声器和带触摸屏的智能设备小雅AI库。

4.1、 订阅

会员订阅：2018年推出，会员可以可以无限制地访问超过38,000张高级音频内容的专辑，包括PGC和PUGC音频内容。公司还在儿童版上提供了单独的会员资格套餐，使订阅用户可以访问集成的娱乐和学习计划。会员特权还包括基本上无广告的流媒体，抢先体验热门系列，优惠券和折扣按需付费内容和其他购买，以及专门的客户服务。预付会员费不可退还。普通会员套餐25元或以下/月、 268元或以下/年；儿童版会员套餐：25元/月、198元/年；自动续订有折扣。选择了流行的视频流媒体平台（如腾讯视频、爱奇艺、优酷）以及电子商务平台（如美团、京东）提供联合会员资格，以进一步推广公司的品牌，大多数联合会员为198-300元/年。

付费点播：截至2021年3月31日，已提供超过15,000张付费专辑。2020年平均为每个付费计划收取63元的费用。

4.2、 广告

主要从展示广告、音频广告和品牌促销活动中获得收入。2019年推出程序化广告，需求方平台利用算法自动跟踪并向拥有更大用户群和增加用户参与度的平台投入资源，以实现最佳广告效果，从而促进广告库存的购买和销售。程序化广告为广告收入增加做出了贡献，并在广告收入中占据了越来越大的份额。节目广告收入占总广告收入的比例从2019年的14%上升至2020年的34%。在截至2020年3月31日和2021年3月31日的三个月中，这一比例也从39%上升至49%。

公司直接或通过第三方广告代理商（包括美国广告代理商协会会员和领先的中国广告代理商）出售广告服务。这些广告安排规定了广告服务的类型，定价，插入日期和在指定时期内的印象数。广告服务价格可固定可机动。平台广告一般收取不到三个月的典型期限，并签订广告合同，以确定固定价格和要提供的广告服务。广告收入是扣除广告代理回扣后的收入。

4.3、 直播

直播收入主要来自可消费的虚拟礼物和物品的销售。根据商定比例，一部分收入与直播表演者及其代理人分享。为用户提供购买虚拟物品的选项，虚拟物品在一段时间内为他们提供特定的特权或认证状态，例如在用户简档页面上显示一段时间的徽章。虚拟货币价格固定且无限期，虚拟货币和物品不予退还且不会转为现金。

4.4、 教育服务

收入主要来自于为0-12岁的用户提供学习服务，针对特定主题的训练营和职业培训，以及为企业设计的提供工作场所和技能集培训的培训计划。不仅提供量身定制的内容，还提供全套增值服务。自2019年7月以来，与牛津大学出版社合作制作了在线阅读课程和电子书，其中包含牛津阅读树的内容，这是一项既定的英语学习计划，在英国和全球范围内用于3至8岁的儿童年。为了最好地为公司的中国用户提供全面的学习体验，该计划不仅包括内容说明，还包括随附阅读材料的数字版本。该计划已成为公司用户中最受欢迎的英语学习工具，其总报名人数在2019年超过44,000，在2020年达到565,000。截至2021年3月31日的三个月中，总报名超过253,000。

4.5、 其他创新产品和服务

包含内部开发的物联网设备、文化和创意知识产权衍生作品、定制音频化服务、电子商务和音频到文本的销售。

4.6、 PGC

公司通常会与相关的第三方IP合作伙伴分享适用的PGC产生的一定百分比的收入，而在某些情况下，公司会支付固定的许可费。根据这些费用安排，固定许可费用和收入分成激励措施的金额主要取决于诸如内容类型和内容以其原始形式的受欢迎程度之类的因素。许可证下的付款通常在许可证有效期内分期付款。公司强大的用户流量和参与度继续激励着高质量的IP所有者以优惠的条件与公司合作。

4.7、 PUGC

公司的顶级PUGC内容创建者通常会与公司进行长达十年或更长时间的独家合作。公司通常授予PUGC创建者使用公司购买或许可的内容的权利，并与他们分享适用的PUGC产生的一定百分比的收入。公司还按小时向少数PUGC内容创建者支付每小时费用。

4.8、 UGC

公司通过与用户注册后与用户达成的用户协议，在平台上获得UGC的知识产权，包括实时流媒体会话。

4.9、 影响公司运营的因素

4.9.1、 扩大用户基础和提高用户参与度的能力

公司依靠公司积极参与且不断增长的用户群体来推动收入增长。公司的用户基础和用户参与水平也有助于公司激励内容创作者在公司的平台上制作更多高质量的内容，这进一步刺激了用户互动和支出。公司有效扩大用户基础和提高用户参与度的能力将影响公司业务的增长，并推动公司的盈利能力向前发展。公司维持和扩大用户群的能力，以及维持和提高用户参与度的能力，取决于公司持续生产多样化、创造性和高质量内容的能力，培养和留住高质量内容创作者的能力，在中国不断增长的在线音频行业中保持举足轻重的地位的能力，以及持续提高和开发产品和服务以满足用户偏好和需求的能力。此外，公司用户群的增长很大程度上可能会受到中国政府当局可能对公司经营的行业实施的限制性和监管措施的影响。

4.9.2、 丰富内容库、培养和留住内容创作者的能力

公司依靠平台上高质量和多样化的内容来吸引更多用户，提高他们的参与度，并促使他们愿意为公司的产品和服务付费。公司寻求获取和制作一套全面的内容，以满足在线音频行业用户不断变化的需求、偏好和动态。

公司在采购和制作各种有吸引力的内容方面的持续成功，在很大程度上取决于公司的以下能力:(1)为PGC制作或许可受欢迎的、引人入胜的音频内容，以增强公司的领先地位；(2)吸引、保留和培养各种内容类型的内容创作者，并激励现有用户成为内容创作者。公司继续培养和留住内容创作者，特别是PUGC和UGC创作者，并推动内容创作的能力取决于公司品牌的声誉和实力、公司用户群的规模和参与度、公司的音频技术以及公司平台上可用的变现机会等。公司将继续通过公司的培训和服务来支持内容创作者，以提高其内容的质量和受欢迎程度，并增加公司的内容创作者对公司平台的粘性和参与程度。

4.9.3、 最大化变现潜力的能力

公司有一个多元化和平衡的变现模式。公司继续将用户群变现的能力受到多种因素的影响，例如公司培养用户为在线音频内容付费的意愿的能力，以及将更多变现模式整合到公司平台的整体用户体验中的能力。公司用户群的变现也受到公司优化定价策略和费用模型的能力的影响。迄今为止，来自用户和会员的收入主要来自订阅和直播。

订阅收入主要由公司在平台上吸引和留住付费会员的能力驱动，而这反过来又主要由公司提供优质内容和有吸引力的会员权利和特权的能力驱动。除了会员订阅之外，公司还通过向用户按需销售个人专辑来创收。公司来自商业客户的收入主要来自公司的广告收入，广告收入主要由公司的广告客户群、广告客户满意度和广告价格驱动。利用公司庞大而活跃的用户群，公司计划进一步发展公司的广告服务，增强公司广告解决方案的有效性，挖掘未利用的广告容量，并扩大公司的广告客户群。直播产生的收入主要包括向用户销售虚拟礼物的收入。公司通过与直播内容创作者及其协会的协议，与他们分享一定比例的收入。直播收入的增加主要是由于公司的直播MAU的增长和用户购买虚拟礼物的意愿，主要是由于公司平台上提供的直播内容质量的提高。公司的平均移动直播媒体访问控制从2018年的160万增加到2019年的240万，2020年进一步增加到340万，代表着44.6%的CAGR。在截至2020年3月31日和2021年3月31日的三个月中，公司的移动直播平均点击率分别为360万和270万。

利用公司稳定增长的用户群，公司还寻求探索新的盈利机会。例如，公司计划进一步拓宽公司的教育产品，发展公司的教育生态系统。

4.9.4、 进一步提高成本效率和规模经济的能力

公司管理和控制成本和费用的能力对公司业务的成功至关重要。公司的成本和费用主要由收入分享费和内容成本组成，包括支付给各种知识产权提供商和内容创作者的费用。公司在保持内容质量的同时继续管理和控制收入分享费和内容成本的能力会影响公司的运营结果。公司预计，随着业务的增长，公司的收入分享费和内容成本的绝对金额将会增加。公司的销售和营销费用主要与用户获取成本有关。随着公司不断获得规模经济效益，公司预计这些成本和费用占总收入的百分比将随着时间的推移而降低。

4.9.5、 进一步提升技术能力和基础设施的能力

公司的尖端技术能力和基础设施，尤其是公司的人工智能、大数据和音频技术，支持公司的业务发展。公司有效投资这些技术的能力使公司能够创造卓越的用户体验，并及时发现内容产品的新趋势。公司必须继续创新，以跟上业务增长的步伐，并推进新技术。此外，公司的技术基础设施对于公司平台的可扩展性和系统灵活性至关重要。公司计划升级公司的技术能力和基础设施，以支持公司业务的增长。公司希望采用先进的人工智能技术来提高公司的运营效率，这与公司强劲的业务增长一起，将使公司能够进一步受益于规模经济。

4.9.6、 新冠肺炎疫情的影响

尽管新冠疫情在中国和世界其他地方造成了普遍的业务中断，但公司在2020年上半年的运营绩效、用户基础和用户参与度都有所提高。为了遏制新冠疫情的传播，中国采取了预防措施，如实施旅行限制，隔离感染或疑似感染新冠的个人，鼓励企业员工远程工作，以及取消公共活动等。自2020年上半年末以来，公司的运营绩效、用户基础、用户参与度和支付意愿都有所增长，当时中国的疫情已基本得到控制。然而，疫情的持续时间和发展及其对公司业务的影响很难预测。

5.1、 成长能力分析

报告期内，公司主要成长能力指标如下：

2018-2020年，公司营业收入上升趋势强劲，2020年营收增速略有下滑。其中订阅收入的增长受益于活跃移动支付会员数量的增加；广告收入增长受益于平台增加的平均点击数和总收听时间增强了对广告商的吸引力，此外，2019年推出了程序化广告提高了精准定位和广告投放有效性；直播收入的增长受益于引入各种新功能，提高用户购买虚拟礼物的意愿；2020年于平台上购买课程和服务的付费用户数量迅速增长，因而教育收入自2019年推出后有较大增长。

5.2、 盈利能力分析

报告期内，公司盈利分析指标如下：

虽然2018-2020年公司营收增长趋势显著，但连续亏损，主要原因是居高不下的内容相关成本及营销费用，亏损幅度在领先行业优势逐渐增强的基础上有所减少。总体而言毛利率呈现上升趋势，且销售费用率、管理费用率、研发费用率均呈现逐年下降趋势，但若公司付费率难以较快速度提升，可能将继续亏损。

5.3、 偿债能力分析

报告期内，公司主要偿债能力指标如下：

2018年末、2019年末和2020年末，资产负债率分别为220%、104%和53%，资产负债率整体较高但呈现下降趋势。

5.4、 营运能力分析

报告期内，公司主要资产周转能力指标如下：

2019-2020年，公司应收账款、应付账款、总资产周转率均有所提升，存货周转率略有下降。

5.5、 现金流量分析

报告期内，公司的现金流量情况如下：

多轮融资支撑起公司现金流。导致2020年经营活动现金流量净额转正的主要原因是不断扩大内容组合以保持市场领先地位，因而特许版权摊销额达2.22亿元；非现金股权激励费用达0.58亿元；业务拓展下，应付账款/合同负债分别增加了2.02/1.53亿元。

6.1、 中国最大的在线音频平台

根据灼识咨询，2020年，就平均点击率、总收听时间和总收入而言，公司是中国最大的在线音频平台。灼识咨询的调查显示，公司是用户选择的在线音频平台。公司受益于强大的领导优势，这使公司能够先于同行在中国抓住市场机遇。2020年Q4，公司的旗舰手机应用“Ximalaya”的平均手机MAUs在中国独立在线音频应用中排名第一，超过了紧随公司之后的九个应用的平均手机MAUs之和。2020年期间，用户在公司的移动应用程序总共花了15，643亿分钟收听公司的音频内容，约占中国所有在线音频平台移动收听总时间的75.0%。

市场主导地位和出色的运营表现带来了强大的运营弹性，这有助于不断加强公司的行业领导地位，并使公司能够更好地利用中国在线音频市场的增长潜力。

6.2、 丰富的内容生态系统，拥有庞大且不断增长的内容库

据灼识咨询，公司拥有最全面的音频内容生态系统，包括最大的音频内容库和最多的音频内容创作者。截至2021年3月31日，公司拥有超过2.8亿首音轨，总内容时数为21亿分钟，包括专业生成的内容(PGC)、专业用户生成的内容(PUGC)和用户生成的内容(UGC)，涵盖100个流派的广泛音频内容，包括但不限于教育培训、历史和人文、亲子关系、商业和商业以及娱乐。2020年，公司大约有520万活跃的内容创作者。利用公司的“PGC+PUGC+UGC”战略，公司建立了一个健康、平衡和充满活力的内容生态系统，实现了音频内容的全方位覆盖，从顶层专业生成的内容到长尾用户生成的内容。

6.2.1、 战略重点在顶级PGC

从一开始，公司就制定了与顶级出版商、在线文学平台、内容创作者和KOL合作进行版权许可的战略，并成功地与他们保持了长期合作关系，积累了全面的版权内容资源，并获得了连续生产高质量音频内容的上游版权优势。截至2020年12月31日，公司已与中信出版社、晋江文学网等140多家顶级出版社建立了合作关系。在截至2021年3月31日的三个月中，公司获得了前100张专辑中约71.0%的独家版权许可。2015年，公司与阅文集团达成了一项为期20年的在线音频版权协议，授予公司制作和提供大量有声读物的权利。此外，公司还与知名机构建立了合作关系，如德云社以及领先的在线内容制作公司MeWe Media。公司还与著名的专业人士和作家合作，如吴晓波（商业金融），余秋雨（历史人文）。

6.2.2、 独特的PUGC模型

公司是中国最早推广PUGC的内容平台之一，该平台结合了UGC提供的内容广度和PGC提供的质量和专业化，其受欢迎程度显著提高。利用公司的大数据分析能力和人工智能技术，公司建立了一个名为“A+”的平台，在这个平台上，公司能够将合适的PUGC创作者与公司获得的高质量版权内容相匹配，以产生极具吸引力的内容。公司密切监控和观察PUGC创作者，并确定最有成功潜力的人，为他们提供定期培训，与他们合作制作专业质量的内容，并通过在平台上积极推广他们的内容来加速他们的成长。公司从这些PUGC创作者那里获得高质量音频内容的稳定生产，也通过一定的激励来留住他们，包括但不限于通过各种培养和支持计划以及财务回报。2019年通过公司获得10万元以上补偿的PUGC创作者中，98.7%在2020年继续制作和上传音频内容。得益于公司独特的PUGC模式，PUGC创作者如有声的紫襟、采采和幻樱空，得到了被数百万人听到并在在线音频行业崭露头角的机会。有声的紫襟还入选福布斯中国2019年30岁以下精英榜，获得主流商业界的认可。

6.2.3、 完善的UGC内容生态系统

公司的使命是让人们通过声音分享智慧，拥抱更美好的生活，受此鼓舞，公司鼓励并邀请所有用户展示他们的才华，并上传他们制作的原创音频内容。公司认为UGC是维护公司充满活力和多元化生态系统的重要组成部分，因为它有助于推广公司的品牌，通过多元化内容扩大公司的覆盖面，并进一步提高用户参与度和粘性。

6.3、 庞大且高度参与的用户

公司将用户吸引到公司的平台上，并通过公司平台上的各种智能发现、推荐和实时交互功能帮助他们发现自己的兴趣。2021年第一季度，公司平台的平均移动设备数量达到2.503亿台，其中平均移动设备数量为1.043亿台，平均物联网和其他平台设备数量为1.46亿台。2020年，每个活跃用户每天在公司的移动应用上花费的平均时间约为141分钟，而2019年为134分钟，2018年为123分钟。

用户的付费行为显示了高度参与的动态。由于公司努力提供高质量的内容和卓越的用户体验，付费用户的数量一直在增加。2021年第一季度，平台平均每月活跃移动支付用户达到1390万，比2020年同期增长70.2%。2021年第一季度，公司的自动续订付费会员和年度付费会员约占公司总活跃会员的64.5%。2021年第一季度，平均每月活跃移动用户付费率约为13.3%。

公司的平台也是一站式在线音频目的地，允许人们随时随地相互交流。通过

这样做，公司聚集了一个由大约21亿分钟的音频内容相互联系的人组成的社区。

6.4、 多元化场景覆盖为物联网时代奠定坚实基础

技术的快速发展引领公司经历了PC时代和移动互联网时代，允许公司的内容被母亲子宫中的婴儿、睡前故事的幼儿、上下班的父母以及在公园做早操的退休人员同时收听。现在，技术的发展把公司带到了物联网时代。随着智能硬件设备的广泛发展，公司可以采用和集成的方式和场景已经变得更加多样化和易于使用，这使得公司将一切音频化的想法成为可能。

很久以前，公司就看到了音频内容应用场景的潜力，并在这一领域遥遥领先于任何其他行业参与者。在2021年第一季度，公司在物联网和汽车设备上的平均月毛利已经达到4830万英镑。公司与中国60多家汽车制造商合作，包括特斯拉中国、奔驰、宝马、奥迪、吉利和比亚迪，通过预装设备提供汽车音频内容。公司还与主要智能家电设计师和制造商建立了合作伙伴关系。

得益于先行者优势，公司领先于同行抓住了中国物联网领域的市场潜力，公司有能力在物联网时代实现显著增长并最大限度地提高公司的变现能力。

6.5、 人工智能驱动的数据驱动平台

公司将强大的人工智能技术和数据分析能力融入运营的各个方面，包括但不限于音频内容的制作、分发和精细管理。通过这样做，公司使公司的内容创作者、用户和平台能够共同构建一个具有强大网络效应的内容生态系统。

公司应用人工智能和行业领先的音频相关技术和商业智能来增强内容创作者的能力，并为他们提供一套基本的技术基础设施和工具。例如，公司应用最先进的TTS技术来增强内容创作者的能力，以提高内容创作效率。此外，通过多年的运营和基于用户行为的数据分析能力，公司积累了大量的商业智能。公司将商业智能反馈给公司的内容创作者，让他们更好地理解不断变化的用户偏好，以便他们能够优化他们的内容，满足公司用户的口味和偏好。

公司应用人工智能技术和商业智能来优化用户体验。公司的算法旨在利用人口统计和过去的收听行为等因素来预测用户的偏好。利用公司的人工智能技术和运营能力，公司设法为公司的用户提供有针对性的个性化内容发现和推荐，以便公司能够增加他们对公司平台的使用和他们在公司平台上的收听时间。公司不断完善公司对用户的理解，进而优化和定制他们的内容提要，并与公司的用户进行有效的互动，以增加他们对公司平台的粘性和忠诚度。

公司应用人工智能技术和数据分析能力为公司的广告商创造价值。利用公司的人工智能技术和数据分析能力，公司精确调整频率和格式，以更好地匹配用户偏好，从而提高用户对广告的接受度，并提高此类广告投放的有效性。

6.6、 经验证明的多元化变现能力

收入由2018年的人民币14.758亿元增加至2019年的人民币26.77亿元，增幅为81.4%，并于2020年进一步增加至人民币40.50亿元，增幅为51.3%；从截至2020年3月31日的三个月的人民币6.993亿元增加到2021年同期的人民币11.552亿元，增幅为65.2%。随着时间的推移，公司还能够为每个用户创造更多收入。

订阅：订阅收入包括会员订阅和付费点播收听，这主要是由公司在平台上吸引和留住付费用户的能力驱动的。

广告：根据对用户的洞察，为广告商提供一整套广告服务，以有效地触及他们的目标受众，包括效果广告和品牌广告。效果广告订单在2020年翻了一番，代表着巨大的增长潜力。公司还继续创新并提供新技术和产品，目标是为广告商和公司的用户提供最佳价值。例如，公司在2019年推出了程序化广告，这显著提高了精准定位和有效性，并可能成为公司未来广告收入增长的强大推动力。

直播：已经建立了直播平台，集成了虚拟礼品购买等关键功能。用户可以向直播主机发送虚拟项目，以示支持和欣赏，这有助于直播主机建立粉丝经济，并提高公司用户的付费率和参与度。公司从虚拟礼品的销售中获得收入，其中一部分收入根据预先商定的比例与直播主机及其代理共享。

教育：在平台上提供针对不同用户群体定制的深度教育产品，并从这些产品中获得收入。公司根据从用户那里观察到的各种需求，培育了一套教育产品。例如，公司发现，在公司的用户中，有年幼和十几岁孩子的父母在为他们的孩子寻找高质量的教育材料方面有大量未满足的需求，人们需要短期但有效的职业培训课程来帮助他们在职业生涯中前进，企业也在寻找灵活有效的方法来为他们的员工提供培训。公司提供的教育产品获得了巨大的吸引力，并在各个类别之间产生了强大的协同效应。

其他创新产品和服务：随着公司继续根据用户需求创新服务和产品，公司也从这些创新中获得了收入。

公司广泛的音频内容库和稳定增长的用户群为公司提供了实现进一步收入增长的巨大机会和前景。由于公司的某些收入流仍处于变现的早期阶段，公司的变现和增长潜力是巨大的，特别是考虑到公司尚未在物联网和其他平台用户基础上启动大规模变现工作。

6.7、 富有远见和奉献精神的管理团队

公司有一个富有远见和奉献精神的管理团队，拥有坚实、多样化和互补的背景，在创业成功方面有着良好的记录。在公司管理团队的带领下，公司是中国最早涉足在线音频行业的企业之一，并成功发展成为中国最大的在线音频平台，也是在线音频时代和“耳朵经济”的先驱，使公司的管理团队成为行业的先锋和潮流引领者。

共同创始人、董事长兼首席执行官于建军先生是一位具有20年创业经验的连续创业者。他在互联网和在线音频行业以及创业和创新方面有着深刻的见解和丰富的实践经验和知识。于先生的丰富经验使他成为一个有远见的行业先锋和潮流引领者，引领着公司的发展。除于先生外，高级管理团队的其他成员在技术、互联网、娱乐、财务和运营管理等多个领域都有丰富的互补经验，平均工作年限超过15年。

公司培养了丰富的企业文化。核心价值观之一是激励人们攀登新的高度，到达自己的喜马拉雅山。公司为员工提供各种内部创新计划和孵化机会，在公司的平台上孵化创新业务，实现自我实现。这种文化使公司能够发现、吸引、培养和留住有能力、有才华的员工，他们能够更有效地为公司的长期成功服务。

公司将继续以创新推动用户价值创造，追求长期可持续的战略目标。

7.1、 继续丰富内容产品，增强内容创作者的能力

为了进一步加强公司在内容产品和版权内容组合方面的领导地位和优势，公司的目标是与更多顶级出版商、在线文学平台、内容创作者和KOL建立长期合作伙伴关系，以获得版权许可和合作，并继续基于这些版权内容资源制作高质量的音频内容。公司在将流行的IP应用于有声内容(如有声读物和广播剧)方面一直处于领先地位。展望未来，公司继续探索多种创新内容格式的孵化，包括但不限于音频改编节目、音频戏剧和音频漫画，这些都来自于成熟的版权内容资源。此外，公司计划通过进一步扩展公司的内容类型，为用户提供更加多样化和定制的内容服务，以满足他们不断发展的需求，从而不断完善内容产品的粒度。公司努力建立一个更加吸引人和平衡的内容生态系统，并为内容创作者提供更多的赚钱机会。通过不断开发和优化公司易于使用的音频内容创作工具，公司打算积极邀请更多有才华的用户作为内容创作者参与公司的平台。公司还将利用数据驱动的商业智能和创新服务系统来满足用户对更加个性化的内容创作和消费日益增长的需求。此外，公司将继续改进公司的内容创作者培养和支持计划，以确保公司的内容创作者的需求也得到满足，为他们的成长提供必要的资源和技能培训。公司希望这些措施将有助于公司的内容创作者获得更广泛的影响，并为他们提供更多的赚钱机会。

7.2、 根据用户需求不断优化产品和服务体验，为用户提供更方便的访问所需内容的途径，并扩大用户群

公司打算继续采用多层产品组合和定制内容产品。特别是，公司计划继续完善公司为儿童及其父母定制的喜马拉雅儿童版移动应用程序，为12岁以下的儿童提供广泛而高质量的内容，并提供个性化的启蒙和学习计划，如儿童最喜欢的世界经典童话故事、文学、历史、哲学和科学。与此同时，公司将以互动和沉浸式的方式向儿童提供公司的内容，以帮助他们培养倾听习惯，并为他们的终身学习和成长奠定坚实的基础。公司还旨在为三级及以下城市的用户提供更有针对性和本地化的内容和服务，以适应不同地区的需求。此外，公司将通过Ximalaya Lite移动应用优化用户体验，从而提高公司在这些市场的渗透率。

受益于公司不同年龄组的庞大用户群，公司计划进一步实施公司的用户战略，以实现不同年龄组的深度、全频谱用户覆盖。公司将改进公司的产品和内容类型，在用户的一生中为他们提供营养。公司打算通过公司强大的数据分析能力来提升各个年龄段用户的体验，使公司的产品和服务成为他们的终生伴侣。

公司计划通过其他创新产品和服务进一步扩大公司的用户群。除了移动平台之外，公司还将通过开发物联网和其他平台、构建音频基础设施和增强各行业的能力，继续为用户提供无缝音频服务。公司将提供广泛、无缝和深入的音频服务，以满足用户在不同场景下的不同需求。公司将加强在V2X市场的定位，并与更多高质量智能扬声器、智能手表、智能电视和其他物联网设备制造商联系，渗透到更多物联网场景和渠道，实现更广泛的用户覆盖。

在更广泛、更大的用户基础上，公司的目标是培养一个更具活力、归属感更强的社区，通过丰富的兴趣分享和社交功能，加强用户、主持人和粉丝之间的互动，从而通过增加用户互动和参与公司的音频社区来进一步增强公司的用户粘性。

7.3、 继续推进技术、人工智能和大数据能力

公司计划继续投资和开发公司的专有技术，因为它们对公司的持续成功至关重要。公司的目标是不断开发先进的专有人工智能技术和大数据分析能力，以支持公司的创新并提高公司的运营效率。公司的目标是通过优化公司的自动语音识别(ASR)、自然语言处理(NLP)技术，实现更高效的内容创建、内容推荐和交付。与此同时，公司将不断加强公司的文本到语音(TTS)技术，这将使公司能够以更具成本效益和效率的方式大规模生产音频内容。

公司努力通过不断改进人工智能技术和大数据分析能力，为公司的用户、内容创作者、广告商和音频生态系统中的其他合作伙伴创造长期可持续的价值。公司将通过这些技术和能力深入了解用户的偏好和需求，并以更精确、更高效的方式提供更多满足用户不断变化的需求的内容和服务。公司将帮助公司的内容创作者制作更有针对性和高质量的内容，从而使广告商能够投放更多与其目标客户相匹配的广告，并使他们的广告更加互动和有效。

7.4、 通过持续创新提供独特的价值主张

继续加强会员特权和提高支付比率。为了实现会员的更大规模和可持续增长，公司将继续通过更丰富、更高质量的内容和服务以及不断发展的会员特权来增强公司对会员的价值主张。

创新广告服务。公司致力于通过不断优化和创新公司的广告服务来实现公司广告客户群的可持续增长。公司打算通过产品、内容和服务模式的创新，不断提高公司的广告库存和库存填充率。利用人工智能算法和大数据，公司计划更准确地将基于性能的广告与音频内容和最终用户相匹配，从而提高广告商广告投放的效率和投资回报。公司还在探索创新的形式，将广告与公司的音频内容无缝集成，同时保持品牌的调性。

7.5、 为终身学习提供解决方案，推动教育生态系统的发展和繁荣

为了满足用户在不同人生阶段的不同需求，公司将提供定制的学习内容以及实用和进步的教育服务，以帮助每个用户发挥其全部潜力。公司的服务包括但不限于面向18岁以下用户的基础学习计划、面向各行各业人员的职业培训，以及面向各行各业企业的企业培训课程，以构建他们自己的电子学习解决方案。

公司计划在用户的整个生命周期中不断提供量身定制的深度教育服务，不限于音频格式，以满足用户的个性化需求，丰富公司的教育生态系统。

8.1、经营风险

（1）用户及内容创作者留存风险

（2）知识产权及数据隐私风险

（3）技术运行风险

（4）品牌声誉风险

8.2、财务风险

（1）过去发生过净亏损，将来可能继续亏损

（2）疫情影响风险

（3）已经并可能继续授予基于股票的奖励，导致基于股票的补偿费用增加

8.3、公司VIE架构风险

8.4、在中国运营的风险

（1）汇率波动风险

（2）国际贸易的紧张局势和日益加剧的政治紧张局势

（3）境内交易及行业许可相关的法律法规批准风险