中金：拉夏贝尔(06116)销售增长股息吸引 目标价升15.59%至12.16 港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，拉夏贝尔(06116)销售持续增长，股息收益率依然具备吸引力，该行维持“推荐”评级，但考虑估值切换将目标价上调15.59%至12.16 港元(10 倍2017 年市盈率)，较目前股价有 26.01%上行空间。

拉夏贝尔公布 2016 年业绩：收入102 亿元，同比增长 12.5%; 净利润 5.32 亿元，同比下降 13.5%，对应每股盈利 1.08 元。业 绩低于预期，主要因为运营利润率下降和汇兑损益。经常性净利 润同比下降 8.5%(扣除汇兑损益)。股息收益率 7%。

门店网络扩张和在线销售推动收入增长

报告提到，公司2016 年同店销售下降 6.4%(2015 年下降 3.2%)。门店数量 8,907 间，同比净增长 1,014 间或 12.8%。在线销售大幅增长 70.4%，销售占比达到 9.8% (2015 年约为 6.5%)。主品牌收入下降 6.4%;公司推出了新品 牌 Siastella。

毛利润率下降 1.6 百分点至 66.6%，主要因为销售均价下滑以及 在线销售占比提升(在线销售利润率相对较低)。营销费用率增长 0.4 百分点至 56%，主要因为门店租金和员工福利提升。库存周 转天数下降 9 天至 185 天，应收帐款周转天数缩短 5 天至 37 天。

中金预计，2017 年门店网络扩张将继续，下半年将推出男装在线销售业务。

盈测及估值

目前，公司股价对应 7.5 倍/6.9 倍 2017/18 年市盈率。中金认为，公司股息收益率依然具备吸引力，部分费用属于一次性因素。此 外，考虑消费升级趋势，认为拉夏贝尔值得更高市盈率倍数。

研报原文附件：

中金：拉夏贝尔（06116）20170320.PDF