安信证券：旭升股份（603305.SH）产能扩张匹配高增需求，维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，旭升股份（603305.SH）客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求。预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元，营收增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元，利润增速分别为51%、37%、35%。维持公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价35元。

安信证券指出，公司持续产能扩张，有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求，助推业绩持续增长。2020年，公司非特斯拉客户加快放量，其中对采埃孚销售额1.41亿元，同比增长175.94%，占营收比例上升为8.64%，随着采埃孚多个定点产品陆续量产，预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元，同比增长48.16%，营收占比上升至6.97%，销售势头良好。

安信证券主要观点如下：

行业景气度维持高位，公司产能持续扩张。中汽协数据显示，2021年1-4月，国内新能源汽车产销分别为75万辆和73.2万辆，同比分别上升307.11%和257.07%，延续了去年下半年以来的高景气势头，新能源汽车销量持续向好也带动了新能源零部件企业发展，为满足市场需求，公司产能扩张稳步推进。2020年2月，公司发布定增预案，募资建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”，前者拟新增年产685万件新能源汽车精密铸锻件产品的产能规模，目前正在稳步推进;后者建成后将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的机加工需求，进一步完善公司的机加工产能，项目预计在下半年投产。同时，2020年5月，公司拟投资建设旭升高智能自动化生产工厂项目，建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件，新增铝挤出工艺，持续丰富产品结构，延伸产业链条，深入布局铝制轻量化领域。公司持续产能扩张，有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求，助推业绩持续增长。

非特斯拉客户持续放量，客户结构进一步优化。2018年至2020年末，公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%，一方面，特斯拉仍然是公司第一大客户，上海工厂Model 3/Y的持续放量，使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面，为规避单一客户依赖风险，公司依据市场开拓战略，分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司，目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。2020年，公司非特斯拉客户加快放量，其中对采埃孚销售额1.41亿元，同比增长175.94%，占营收比例上升为8.64%，随着采埃孚多个定点产品陆续量产，预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元，同比增长48.16%，营收占比上升至6.97%，销售势头良好;此外，长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户自2020年以来销售额均实现同比大幅增长。同时，2020年来，公司不仅进一步加快新客户拓展力度，顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户供应商资格认证，取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点;而且深入挖掘原有客户新需求，提升合作广度和深度，取得特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等客户多个新产品定点。随着公司非特斯拉客户布局持续放量，将助力公司客户结构优化。

重视人才培养，持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入，持续构筑竞争壁垒，2020年，公司实现研发支出5758.98万元，同比增22.11%，2021Q1研发支出2152.68万元，同比增长49.25%，环比增长42.21%;截至2020年末，公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利，在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势，处于同行业领先水平。同时，公司重视人才梯队建设，加大力度引进应届大学生，根据“246人才发展计划”对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才，进一步提升企业的技术实力和管理体系，增强企业的核心竞争力。

风险提示：下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。