智通每日大行研报丨呷哺呷哺(00520)遭多家机构齐降目标价 康宁杰瑞制药-B(09966)获野村看高至28.8港元

智通提示：

麦格理认为，呷哺呷哺(00520)在最近的管理层改变中，反映出店面扩张步伐放缓，下调今明年盈利预测15.1%及18.4%;

中金大幅下调呷哺呷哺(00520)目标价52%至10.56港元，主因“呷哺”品牌恢复较为乏力，“凑凑”品牌的开店空间存在不确定性，而公司调整举措也有待验证;

汇丰研究预计，人瑞人才(06919)2019-22财年营收复合增长率为34%，基于其灵活用工平均人数复合年增长率达到32%，且受惠于国内市场快速扩张推动;

汇丰研究称，投资者对中集安瑞科(03899)清洁能源分部看法越趋乐观，认为通过两家合营扩张氢业务长远属利好，长远增长有助支撑股价;

野村相信，康宁杰瑞制药-B(09966)KN046有潜力成为治疗非小细胞肺癌的标准PD-1药物，另外KN026也有较同类药物更有功效及安全性;

天风证券称，海底捞(06862)股权奖励归属期为十年，有利于培养及留住人才，稳定管理团队，促进员工与公司利益一体化，激励员工提高主观能动性，为将来餐饮网络拓展及公司未来十年发展打下坚实基础。

呷哺呷哺(00520)遭多家大行大幅下调目标价 并调低今明年盈利预测 最低看至10.56港元

麦格理：维持呷哺呷哺(00520)“跑赢大市”评级 目标价下调30.55%至15港元

麦格理称，呷哺呷哺(00520)近日公布，由于集团若干子品牌的表现未能达致董事会预期，故解任赵怡作为集团行政总裁之职务。该行认为，在最近的管理层改变中反映出店面扩张步伐放缓，将今明年盈利预测分别降低15.1%和18.4%。该行表示，董事会主席、兼执行董事贺光启兼任行政总裁职，因此日常运营应不受影响，但预计在过渡期间股价将在区间内交易，预计公司将在短期内转型，并且注意未来的潜在问题。该行重申九毛九(09922)为中国餐饮领域首选股。

报告中称，在过渡期间，商店扩张可能会减速。对于呷哺呷哺，今年迄今开设了不足20家门店，预计管理层将重点关注有关现有店面恢复多于今年新店扩张。同时理层维持凑凑2021财年新店扩张目标为70间，该目标可否实现取决于第三季度的扩张步伐。贺光启制定了一项转型计划，着眼于重组;举措包括通过资源共享和整合提高两个品牌之间的协同作用;新的激励计划以推动增长;每个品牌的组织结构趋于平缓及加速特许经营模式。

中金：下调呷哺呷哺(00520)评级至“中性” 目标价削52%至10.56港元

中金表示，下调呷哺呷哺(00520)目标价的主因是“呷哺”品牌恢复较为乏力，“凑凑”品牌的开店空间存在不确定性，而公司的调整举措也有待验证。该行将公司今明两年盈利预测分别下调3%/4%，至5.05亿及6.15亿元人民币，主要考虑到预计“呷哺”品牌今年开店或较之前计划放缓、激励机制的调整或在短期导致费用率上升、餐饮行业估值有所调整。

中金：维持招商银行(03968)“跑赢行业”评级 目标价90.59港元

中金表示，招商银行(03968)于去年进一步升级迭代轻型银行战略，将受惠于新机遇业务推动带来的行业新一轮业绩及估值分化，业绩增长及收入结构将改善。结合信用业务周期性淡化，该行认为公司估值应由市帐率转为市盈率，根据分部估值法，公司2021年预测合理估值范围应为15-19倍，中性情景为17倍。

汇丰研究：首予人瑞人才(06919)“买入”评级 目标价45港元

汇丰研究预计，人瑞人才(06919)2019-22财年营收复合增长率为34%，主要基于公司灵活用工平均人数复合年增长率达到32%，主要受国内市场快速扩张推动。此外，每个灵活员工平均总成本持平，主要因为公司享有社会保险豁免。汇丰预计，其他人力资源解决方案业务的复合年增长率为41%，主要基于业务流程外包业务的快速扩张。

由于产品持续优化，汇丰预计2021-22财年公司毛利率将有所提高;此外，受益于运营效率提高，该行预计2019-20财年运营费用将同比下降3.2%。总体而言，汇丰预计人瑞2022财年核心净利润将在2019财年的基础上增长40%，同期核心净利润率(NPM)将增长0.8个百分点。

该行表示，人瑞在中国很多二线城市也表现强劲，这与近年来新经济公司的扩张如出一辙。鉴于优惠政策(即较低的税率和政府补贴)和较低的员工成本，新经济公司将更多的非核心和支持性业务线重新分配到这些地区，这使得人瑞能够很好地抓住市场的繁荣。

汇丰研究：维持中集安瑞科(03899)“买入”评级 目标价上调32.8%至8.5港元

汇丰研究称，中集安瑞科(03899)今年以来股价已上涨46%，投资者对其清洁能源分部看法也越趋乐观，认为通过两家合营扩张氢业务长远属利好，认为长远增长有助支撑股价。该行将其2021-23年收入预测上调1%/5%/11%，经营溢利预测上调5%/2%/12%，净利预测上调7%/3%/14%，预计公司各分部复苏将加快。

该行表示，公司业务策略围绕三大领域，其中最大的是清洁能源，公司也正在研究包括生物医药、环保及危险废物处理等的新机遇，相信2021年经营盈利能力将有改善。中国内地正研究氢能源作为主要能源，相信公司将受惠氢市场增长。此外，氢生产商中石化(00386)也开始通过太阳能及风能建立绿色氢产能，同时计划未来五年建逾1000个氢气站。

野村：维持康宁杰瑞制药-B(09966)“买入”评级 目标价上调14.74%至28.8港元

野村称，康宁杰瑞制药-B(09966)于2021年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会将公布KN046及KN026的研究结果。当中KN046在对9例可评估疗效患者的整体缓解评估中，ORR为55.6%及DCR为88.9%，因此KN046联合白蛋白紫杉醇及吉西他滨作为不可切除局部晚期或转移性PDAC患者的一线疗法具有良好的活性、安全性及耐受性，证实了进一步评估的理论基础及可行性。

该行表示，公司股价今年的催化剂还有6月4-8日的ASCO结果发表、近期举办的投资者日、欧洲肿瘤学学会(ESMO)结果发表及KN026获批的消息。该行相信，KN046有潜力成为治疗非小细胞肺癌的标准PD-1药物，另外KN026也有较同类药物更有功效及安全性。

天风证券：维持海底捞(06862)“买入”评级

天风证券称，海底捞(06862)用奖励留住核心成员，为中长期发展做好人才积淀。长期激励利人才、稳团队、助未来。授出股份符合公司薪酬政策，是构成薪酬待遇的一部分。承授人为集团的管理及运营团队的核心成员，领导公司迅速成长。核心成员对品牌建设、中式餐饮和中式服务的发展作出重要贡献。此次股权奖励，第一是表彰及奖励，第二是鼓励、激励及留住优秀员工、团队;第三是激励员工实现扩张目标，并统一员工与股东的利益。此次股权奖励归属期为十年，有利于公司培养及留住人才，稳定管理团队，促进员工与公司利益一体化，激励员工提高主观能动性，为将来一段时间内的餐饮网络拓展及公司未来十年的发展打下坚实基础。

报告提到，海底捞占据优质餐饮赛道，行业龙头地位稳固，依靠独特的内部管理模式，实现高经营效率下的快速扩张。海底捞坚持“连住利益，锁住管理”管理理念，通过提高“员工努力度”保障高质量服务，进一步精进“顾客满意度”;关联企业覆盖餐饮全产业链，有助于公司控制成本、分散风险。此次进行股权奖励，有利于公司稳定管理团队，促进员工与公司利益一体化，激励员工提高主观能动性，为将来一段时间内的餐饮网络拓张、智能化和新技术探索打下坚实基础。

大摩：予石药集团(01093)“增持”评级 目标价由11.6港元升至12.7港元

大摩称，更新了对石药集团(01093)风险回报预测，在计入去年业绩表现后，上调其2021-23年每股盈测介于8%至10%，以反映恩必普(NBP)纳入国家基本药物目录(NDRL)降价后潜在销量上升，对NBP短期展望积极。大摩考虑公司候选产品近商业化阶段服的潜在贡献，提升石药肿瘤药物销售预测。