泛生子（GTH.US）一季报表现超预期，癌症早筛完成商业路径全面布局

智通财经APP了解到，5月24日，国内癌症精准医疗龙头企业泛生子(GTH.US)发布2021年一季度财报。据其财报披露的数据显示，2021Q1泛生子实现营业收入92.1百万元人民币(14.1百万美元)，同比增长19.8%。但最为值得注意的是泛生子核心业务收入增速，高达52.9%，超出预期。

由于春节等因素的影响，一季度通常为淡季，尽管在淡季期内，泛生子各项业务仍展现良好的增长趋势。具体来看，LDT业务营收71.8百万元人民币(11.0百万美元)，同比增长51.0%，增长势头强劲。抛开新冠检测试剂盒影响，IVD业务销售额同比增长近5倍。

再看净利，2021Q1公司维持亏损状态，原因主要为支出的大幅提升。具体来看，一方面是缘于研发费用大幅增加。公司披露，增长原因主要是研发团队的扩充，以及公司持续的研发创新投入(包含新产品和技术的开发，临床试验开展等)，一季度研发费用合计为50.0百万元人民币(7.6百万美元)，主要用于技术平台和创新产品研发及注册申报。可以推断随着泛生子各业务板块的管线不断丰富，加强研发投入也将加速公司产品落地。而另一个因素，笔者发现也是任何一家上市新兵第二年财报上普遍出现的情况，即上市后管理费用增加，可理解为公司在整体企业治理、人员管理等方面加大了投入。不过值得注意的是，除研发和管理费用增加外，公司的营销费用占比在持续下降，这体现了企业经营能力的持续提升。

总体分析，泛生子在2021年实现了符合预期的良好开端。

中国基因检测行业或将迎来爆发期

尽管与美国相比，中国的基因检测行业仍处于早期，但近年来在技术、市场、政策等一系列因素的推动下，中国的基因检测行业已进入高速发展期，资本市场也注意到这一点。2020年，基因检测企业在一级市场中所获融资额为193亿元，年增长率高达153%，多家优质的基因检测企业都获得了单笔大规模融资。

不仅如此，在2020年的二级市场中，泛生子与燃石医学(BNR.US)在纳斯达克的上市打破了贝瑞基因(000710.SZ)与华大基因(300676.SZ)上市后约3年无基因企业上市的“沉默期”，安必平(688393.SH)与圣湘生物(688289.SH)也相继于科创板上市。2021年，基因测序企业的上市潮还在延续，贝康医疗(02170)和诺辉健康(06606)先后在港交所挂牌上市。在资本的助力下，我国越来越多的基因企业被市场所熟知。

预测随着我国基因测序行业迈入应用多元化与成熟化的阶段，随着市场认知及市场渗透率的进一步提高，中国的基因检测行业即将进入“爆发期”。

完成四大商业路径布局，持续探索癌症早筛落地应用

在应用层面上，癌症早筛无疑是“皇冠上的宝石”，价高吸睛。

单癌种早筛比泛癌种早筛研发风险小，速度快，在商业化中最容易得到青睐。目前，单癌种早筛中，结直肠癌和肝癌早筛产品研发和商业化进度相对较快，如诺辉的常卫清，泛生子的HCCscreen^TM。据泛生子公布的肝癌早筛产品最新数据显示，HCCscreen^TM实现了88%的灵敏度与93%的特异性，而超声检查联合甲胎蛋白(AFP)检测取得了71%的灵敏度与95%的特异性。HCCscreen^TM还实现了40.9%的阳性预测值(PPV)与99.3%的阴性预测值(NPV)。而在诊断出且明确肿瘤大小的肝癌患者中，49%处于早期阶段，对于小于三厘米的肿瘤，HCC Screen的灵敏度达到85%。

根据中泰证券预测，国内HBV、HCV感染者以及肝硬化患者共约1.07亿人，酒精性肝病者约6200万人，假设2025年市场渗透率为5%，患者平均检测频率每年1次，终端价为3000元，则预计2025年肝癌早筛的市场规模将达到254亿元。

率先拿到FDA“突破性医疗器械”认定，且正在进行中国NMPA临床注册保证的HCCscreen^TM，有望成为行业首个液体活检肝癌早筛产品。而如此大规模的市场容量，将成为泛生子下一个跨越式增长周期的主要动力。

下一步就要看泛生子如何掌控好这个动力了。

泛生子HCCscreen^TM的商业化进度在国内较为领先，已完成体检机构、政府民生项目、医院及互联网的商业路径初步布局：

2020年2月，泛生子与爱康国宾开展合作，以LDT的形式开展肝癌早筛服务商业化探索;2020年11月，泛生子宣布与无锡市政府达成战略合作，开展“肝癌早筛综合防控”项目，将产品推向大规模真实世界验证;2021年1月，泛生子宣布与中国生物制药旗下正大天晴就HCCscreen^TM签署中国独家战略合作协议，携手开辟医院市场。5月，泛生子又与京东健康达成战略合作，打造“癌症全周期管理互联网创新模式”，让HCCscreen^TM更便捷、更广范围触达客户，一年半之内，从toG端政府采购，到toB端临床医院市场、体检机构，再到toC端互联网销售，泛生子早筛产品开拓了多个商业化渠道，扩张能力值得佩服，强力科研创新能力+狼性商业扩张能力，在中国目前的营商环境中很容易成功。所以，好产品找到好渠道，或许就是该公司掌控动力的核心策略。

以开辟医院市场为例，国外已有成功先例或可对标。典型的如精密科学，作为全球癌症早筛头部企业，2018年8月与辉瑞达成合作，将Cologuard快速广泛的触达到潜在用户，显著提高了产品的覆盖度和知名度。与此同时，辉瑞也尽力为筛选出来的癌症早筛患者，精准匹配其相关药物，双方互惠互利。就此，精密科学业绩实现成倍式的增长。2020年全年实现14.91亿美元的收入，而该收入是2018年的3倍多。同理推测泛生子早筛业务未来或有大的增长空间。