新交所不再受宠？ SHIS(01647)飘洋过海赴港上市

继亿仕登之后，又一家公司从新加坡漂洋过海赴港“敲钟”。

近日，新加坡承建商SHIS（01647）启动招股。此次上市，该集团共发行2.5亿股，包括1.75亿新股及7500万股待售股份。其中90%为配售，10%为公开发售。每股发行价0.50港元-0.70港元。每手5000股，预期3月30日上市。

按招股价中位数0.6港元计算，SHIS上市后市值6亿港元，对应2016年市盈率约为19.19倍。

与“老乡”亿仕登当时一样，SHIS一来港即受投资者青睐，孖展第二日即超购。3月21日，据6间券商统计，共为SHIS借出1.126亿港元孖展额，相当于超额认购逾5.4倍。

毛利率年年涨

成立于2005年的SHIS，主要在新加坡提供综合楼宇服务以及建筑、建造工程服务。前者包括维修及安装机械、电气、内部系统；后者则可分为内部工程、钢结构工程等。

其中综合楼宇服务工程为SHIS的主要收益来源。截至3月31日的2014至2016财年，来自综合楼宇服务工程的收益占比分别达到80%、78.4%及74.4%。而SHIS的综合楼宇服务工程的收入主要来源于新加坡政府机构。

据智通财经了解，2008年2月，SHIS首次作为主承建商与新加坡政府机构订立综合楼宇服务合约。2009年6月，其获得新加坡政府部门直接授出的首份合约——为新加坡教育机构提供机电维修服务。

自此以后，该集团以主承建商的身份，获得逾20个新加坡政府机构的综合楼宇服务工程。

亦是受益于此，近年来SHIS 的业绩稳健增长。2014至2016财年，该集团的收益分别为3482.6万新加坡元(1新加坡元=5.57港元，单位下同)、3496.4万及4050.5万。

在收益增长的同时，SHIS的毛利率水平也是逐年上升，上述期间分别录得29.6%、37.5%、40.6%。

不过，期间该集团的净利润却有所起伏，好在整体趋于增长，分别为509.2万、462.1万及561.8万。2015财年净利润出现下降，主要是由于期间该集团出售物业等收益大幅下降，且不再享受2014财年的较低税率，税收开支增加。

业绩暗藏两大隐忧

虽然SHIS在为楼宇系统提供维修服务等方面拥有了逾十年的经验，并且近年来收益的表现也较为稳定，但其未来业绩仍然暗存三大隐忧。

首先，如上文所述，SHIS的收益主要来自新家坡政府机构，包括管理教育机构、国家公园等。

2014财年至2016财年，该集团总收益的约75.6%、85.2%及85.2%来自新加坡政府机构授出的合约。

这意味着SHIS的业绩与新加坡政府有关楼宇服务方面的开支息息相关。根据研究机构益索普的报告，2006年至2015年，新加坡公营部门的整体建筑需求从约37亿元增长至132亿元，复合年增长率约为15.2%。

益索普预计2015年至2020年，新加坡公营部门的整体建筑需求将按复合年增长率约8.7%增长，速度明显较上一个五年有所放缓。若新加坡政府大幅削减在综合楼宇服务方面的开支预算水平，或将对SHIS的业绩造成较大冲击。

其次，SHIS的项目均是通过竞争投标程序获得。但过去3个财年，该集团的中标率表现极不理想，连年下滑，分别为50%、46%及33%。

SHIS在招股书中解释，公司的中标率取决于定价及投标策略、客户的标书评估标准、竞争者定价及投标策略水平等多项因素。“我们无法保证能在日后能取得和过去几年相似的中标率，也可能会因为竞争采取降低报价等新的投标策略”，SHIS表示。

若该集团未来的中标率仍持续下滑，其业务、财务表现和发展前景都将受到不利影响。

总体来说，智通财经认为，过去SHIS给新加坡政府部门提供服务的经历为其积累了丰富的经验和较好的业内口碑。该集团整体业绩表现还算稳健，且控制成本的能力在提升。

并且过去三个财年该集团的贸易应收款项并未有明显增长。因为SHIS的主要客户为新加坡政府部门，所以出现坏账的风险较小。

但SHIS的业绩与新加坡政府部门建筑市场需求及项目中标率关联紧密，未来的业绩表现仍存在较大不确定因素。该集团一方面计划进一步扩大在新加坡的经营规模，另一方面希望能提升内部在供水、电气等工程方面的能力，减少对分包商的使用。

倘若未来其内部能力真的能得以提升，减少对分包商的使用，既能丰富收入来源，降低成本。又能增强自身在市场上的竞争力，或是值得期待。

该股当前19.19倍估值并不算特别诱人，好在市值较小。这或许是其获得投资者青睐的原因。