中泰证券：恒顺醋业（600305.SH）积极推动产品端变革，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，恒顺醋业（600305.SH）股权激励和产品端变革齐头并进，业绩未来增长趋势强劲。预计公司2021-2023年收入分别为22.82、26.27、30.40亿元，归母净利润分别为3.55、4.22、4.95亿元，EPS分别为0.35、0.42、0.49元，对应PE为64倍、54倍、46倍。预计2021-2023年公司调味品业务收入分别为22.23、25.79、30.02亿元，扣非后归母净利润分别为3.25、3.92、4.65亿元，维持“买入”评级。

中泰证券认为，2021年公司改革继续深化，随着回购方案推出，后续股权激励也有望逐步落地，进一步激活公司内部经营活力。同时公司开始推动产品端变革，通过聚焦核心产品，推出潜力新品实现公司高质量增长。

中泰证券主要观点如下：

回购方案落地，股权激励可期。公司公告拟回购不超过1002.96万股（总股本的1%），作为公司股权激励计划的股票来源。回购价格不超过28元/股，且不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票均价的150%。

回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。自新董事长上任以来，公司改革稳步推进。2020年公司在营销端成立八大战区，提升销售人员薪酬。

2021年公司继续深化改革，本次公告回购股票拟用于后续股权激励计划，标志着公司改革有望更上一层楼。参考公司近年来重视销售端改革，补齐营销短板，中泰证券判断未来若股权激励落地有望向营销端侧重。

董事会换届圆满完成，公司治理更加市场化。公司于2021年5月12日完成了新一届董事会的换届工作。新任董事尹正国和董茂云来自于恒顺及镇江国资委体系之外。其中尹正国为上海正名商务咨询创始人，曾在联合利华、卡夫食品、柯达、中德安联人寿、英威达服饰、汉堡王等国际知名公司任职，拥有丰富的快消品营销经验；董茂云为宁波大学法学院教授，浙江合创律师事务所兼职律师。此外公司新任副董事长殷军，现任恒顺集团党委副书记、总经理，曾任镇江国资委党委委员。公司积极引进外部优秀人才担任董事，治理结构更加市场化，有望推动公司良性发展。

积极推动产品端变革，收购恒润整合营销资源。近期公司推出新品油醋汁，主要搭配轻食，主打零脂肪概念，产品包装年轻化。恒顺油醋汁以酿造香醋为基本，包含原味、金桔、百香果、藤椒、橄榄共5个SKU。中泰证券认为该新品迎合了健康营养的消费诉求，主要用于沙拉、点蘸等途径，精准卡位在夏季消费旺季前推出。公司下属子公司恒顺商场拟以0.11亿元收购恒润100%股权。恒润2019年收入为7125万元，净利润135万，主要负责公司产品在镇江地区的销售。本次收购将整合公司营销资源，统一规范销售渠道，有效发挥区域渠道优势，进一步规范和减少关联交易。