西南证券：海尔智家（600690.SH）股权激励促治理机制改善，业绩可期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，海尔智家（600690.SH）股权激励彰显信心，治理改善业绩可期。预计2021-2023年EPS分别为1.29/1.49/1.64元，未来三年归母净利润将保持20.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

西南证券认为，员工持股计划落地将进一步完善公司的治理机制，优化内部运营效率。考虑到公司高端化以及全球化布局成效初显，公司将逐步进入前瞻战略布局的收获期。

西南证券主要观点如下：

事件：公司发布了2021-2025年A+H股员工持股计划，员工持股计划的参与对象为公司董事、监事等高级管理人员、公司以及子公司核心技术人员等；资金来源为激励基金、持有人自有资金、员工薪酬等。公司拟计提员工计划持股激励基金，其中A股额度为7.08亿元，H股额度为0.9亿元。

强化业绩考核，彰显经营信心。公司持股计划的考核要求为：在2020年归母净利润95.2亿元（剔除卡奥斯出表影响）的基础上，2021-2022年增速不低于26%/39.2%，也就是归母净利润绝对值不低于120亿元/132.6亿元，公司将在锁定期满后把对应的标的股票按照40%、60%分二期归属至持有人；若2021年业绩增速在20.8%（含）-26%，2022年业绩两年复合增速在14%（含）-18%，将由管委会决定当期对应部分归属比例；若2021年业绩增速低于20.8%，2022年复合增速低于14%，年度考核对应部分将不予归属。整体来看，公司持股计划的业绩考核要求高于过去三年业绩增速，彰显了公司的经营信心。

员工覆盖程度较高，完善公司治理机制。从公司员工持股计划名单来看，H股员工持股不超过35人，A股员工持股不超过1599人，其中A股持股计划中核心技术（业务）人员占比达到了92.81%，A+H股员工计划持股人数上限达到了1634人。公司员工持股计划覆盖范围较广，一方面能够充分调动员工的积极性，提升公司运营效率；另一方面，持股计划能够实现管理层、核心员工与公司利益的趋同，完善公司的治理架构，更好的促进公司的发展。

盈利预测与投资建议：员工持股计划落地将进一步完善公司的治理机制，优化内部运营效率。考虑到公司高端化以及全球化布局成效初显，公司逐步进入前瞻战略布局的收获期，叠加组织架构厘清，内部治理优化，预计2021-2023年EPS分别为1.29/1.49/1.64元，未来三年归母净利润将保持20.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

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