智通每日大行研报丨联想集团(00992)绩后获多家大行一致唱好 小摩认为航运费仍有上升空间

智通提示：

中信证券称，联想集团(00992)全球相对份额、领先优势有望持续扩大，预计2021-23财年智能设备业务的收入将分别同比增16%/2%/4%

美银证券预计，联想集团(00992)将受惠于PC需求强劲、企业PC加快及移动、服务器业务改善等，将2022-23财年盈利预测升8-16%;

小摩称，由于供应紧张，预计运费或有进一步上升空间，并将今明年行业需求增长预测由5%及3.3%上调至6%及3.9%;

安信国际预计，乐享互动(06988)短视频和直播平台的移动广告市场规模到2025年将达到4653亿元，直播电商GMV规模将于2025年达到64172亿元;

国元国际预计，2021年网龙(00777)游戏业务增长下半年有望提速，教育业务海外部分将贡献稳定收入和利润增长;

中信证券表示，持续看好微盟集团(02013)智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量业绩增长、TSO全链路营销的潜在业绩催化、以及微盟云PaaS构建的生态壁垒;

大摩称，赣锋锂业(01772)管理层预计下半年氢氧化锂价格有进一步上行空间，并认为电池生产商订单将呈现积极态势。

联想集团(00992)绩后获多家大行一致唱好 目标价最高看至14.51港元

东方证券：维持联想集团(00992)“买入”评级 目标价14.51港元

东方证券表示，联想集团(00992)PC龙头地位稳固，平板电脑业务快速增长。20/21财年PC和智能设备业务实现收入485亿美元，同比增22%，其中第四季度同比增46%;全年平板电脑销量同比增127%。区域方面，联想在本财年下半年获得欧洲、中东和非洲地区PC第一名。受益于疫情带来的全球数字化转型加速以及一人一电脑的趋势，PC需求将持续旺盛。IDC预测今年全球出货量将增长18%，该行认为，联想连续三年保持全球个人电脑份额第一名的行业地位，将受益于行业的高增长。产品组合方面，公司转向高端和高增长细分市场，游戏电脑20/21财年收入同比增67%、轻薄本销量同比增40%、Chromebook销量同比增219%。PCSD业务税前利润率达到6.5%。未来公司有望持续受益于收入结构的升级，盈利能力有望持续提升。

报告提到，公司数据中心业务需求强劲，收入创新高、盈利同比大幅改善。云服务IT基础设施需求强劲，高端设计和来自高盈利的存储和高性能计算/人工智能的订单增加，客户实现拓展;企业IT基础设施中国市场表现强劲，收入达三年最高水平，公司在全球入门级存储和高性能计算/人工智能市场分别排名第二和第一，并与DreamWorks和SAP进行战略合作。本财年该业务税前利润同比增5700万美元，未来有望持续改善。

中信证券：首予联想集团(00992)“买入”评级 目标价14港元

中信证券称，智能设备业务方面，疫情加速全球PC渗透率再提升，公司相对份额有望持续扩大。2020年疫情推动远程办公、在线学习等需求，全球PC、Pad出货量均出现显著上行。据IDC数据，2020年全球PC销量2.97亿台(同比增13.4%)，Pad销量1.63亿部(+13.8%)。同时期联想全球PC出货量7267万台(同比增12%)，全球市场份额为24%，稳居全球份额第一。考虑到当前渠道侧偏低的库存水平，以及全球市场在线办公、学习需求的延续，该行预计全球PC市场短期仍将维持高景气度，但2021财年的较高基数会对次年的增长形成压力;中长期来看，疫情加速全球PC渗透率再提升，借助突出的供应链、渠道能力以及公司在品类、市场区域等层面的持续拓展，公司全球相对份额、领先优势有望持续扩大，该行预计2021-23财年公司智能设备业务的收入将分别同比增16%/2%/4%。

该行预计，公司2021-23财年营业收入分别为592/620/671亿美元，对应增速17%/5%/8%;归母净利润分别为11.3/13/17.7亿美元，对应增速69%/15%/36%。参考全球可比硬件公司的估值水平以及公司自身的中期成长性，予其19x的PE(2021E)。

花旗：维持联想集团(00992)“买入”评级 目标价上调12.4%至13.6港元

花旗表示，联想集团(00992)第四财季净利润同比增5.09倍至2.6亿美元(下同)，高于该行及市场预期42%及22%，主要由于销售表现更强及毛利率上升。报告中称，虽然零件供应紧张，但公司管理层预计在渠道库存不足的情况下，个人电脑需求仍然强劲。此外，移动业务于第四财季继续取得盈利增长，管理层预计势头可持续。该行预计，公司正面的业绩及指引将带动其股价向上，上调对其2022及2023财年每股盈利预测12%及9%。

美银证券：重申联想集团(00992)“买入”评级 目标价升至13.5港元

美银证券称，联想集团(00992)2021财年第四财季盈利同比增512%至2.6亿美元(下同)，较该行及市场预期高41%及21%，期内税前利润同比增392%至3.8亿元，较该行及市场预期高32%及19%，主要受惠于销售强劲及毛利率稳健。该行称，第四财季公司PC销售强劲，税前利润率表现破纪录达6.7%，管理层认为现在需求强劲加上全球渠道库存均较低，而零部件供应维持紧张。此外，公司也留意到企业PC业务也有复苏迹象，该行相信随着越来越多国家从疫情中重启，该势头将加快，而企业方面由于毛利较高，有利维持高利润水平。

报告提到，公司税前溢利创收购摩托罗拉以来新高，达2100万元，主要因为产品组合改善及市场份额提升，相信LG从智能手机市场退出将为公司在北美及拉美带来更多机会。在服务器方面，该行预计亏损将持续收窄，主要受惠云及服务器市场稳定复苏，以及企业需求增加等。该行将公司2022-23财年盈利预测升8-16%，但将市盈率预测下调，估计2022-23年的盈利将正常化，认为将受惠PC需求强劲、企业PC加快及移动、服务器业务改善等。

小摩：予中远海控(01919)、东方海外(00316)“增持”评级 目标价分别为24港元、200港元

小摩称，即使近期有运费见顶及监管干预的担忧，全球航运业续面对前所未见的供需关系。由于市场条件，航运商定价能力显着改善。该行上调今明两年行业需求增长预测，由同比升5%及3.3%，上调至分别升6%及3.9%。以上海出口集装箱运价指数(SCFI)计，运费自3月底至今累升约35%，在苏伊士运河堵塞事件后连涨八周，值得注意的是，全球许多航运商向美国联邦海事委员会(FMC)建议费率上调，大部分要求是从6月1日旺季起，每个40尺标准货柜(FEU)加价1000美元。在美国进口强劲提振终端需求下，由于供应紧张，该行预计运费或有进一步上升空间，更重要的是，该行所覆盖三家亚洲航运商的盈利能力及现金流展望均强劲，即中远海控(01919)、长荣海运及东方海外(00316)。

安信国际：首予乐享互动(06988)“买入”评级 目标价4港元

安信国际表示，乐享互动(06988)自媒体效果营销市场规模快速增长，短视频营销成为最大增量。自媒体发布者已成为互联网最大的内容产出者，拥有强烈的变现需求。效果类自媒体市场规模将由2020年的446亿元人民币增至2025年的1439亿元，CAGR为26.4%，其中电商成为增长最快的细分赛道。短视频行业自2017年兴起以来，已累积大量用户流量，商业变现进程不断加速，短视频和直播平台的移动广告市场规模预计到2025年将达到4653亿元，直播电商GMV规模将于2025年达到64172亿元。

该行预计，公司2021E-2023E经调整净利润分别为3亿港元、4.2亿港元和5.3亿港元，未来三年复合增速为34%。安信国际以EV/EBITDA方式为公司估值，以2022EEV/EBITDA15x计算，预计公司企业价值为76.7亿港元，调整净负债后，预计公司市值为87.5亿港元，或每股4港元。

国元国际：维持网龙(00777)“买入”评级 目标价29.6港元

国元国际称，网龙(00777)新游戏将在下半年上线，收入增长有望提振。公司旗舰IP《魔域》在2020年实现活跃用户数量增加，《魔域》IP的MAU及日DAU在2020年内分别增长22%及37%。《英雄之刃》下半年通过合作，将玩家群扩展至二次元游戏玩家。《征服》推出多个资料片，推动全年收益增长6.3%。公司预计2021年将有多款新游上线，进一步丰富游戏产品线，带动游戏业务增长。

报告提到，教育业务拓展非硬件收入，商业化路径明确。2020年教育海外部分普米市场地位依然稳固，得益于线上渠道的打通，普米在下半年增长强劲，收益环比增长8%，同时在多个地区开始提供互联网增值服务，开始提供商业化水平。国内部分，“网教通”平台已进入国内九个省份。“101教育PPT”月活跃设备突破150万。预计2021年公司游戏业务增长下半年有望提速，教育业务海外部分将贡献稳定收入和利润增长。

中信证券：维持微盟集团(02013)“买入”评级 目标价27港元

中信证券称，微盟集团(02013)完成6亿美元新股增发及可转债发行，认购方主要为战略投资者及长线投资者，此次公司融资用途将更多聚焦产品研发、投资并购等，巩固微盟竞争壁垒。中信证券持续看好公司智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量业绩增长、TSO全链路营销的潜在业绩催化、以及微盟云PaaS构建的生态壁垒。

中信证券认为，更多长线投资者的介入有助于公司改善股东结构，平滑股价波动。未来公司的投入将重点聚焦研发投入，引入更多技术人才及产业人才，不断完善公司产品及服务。此外，优质标的的投资并购及PaaS平台生态建设也将是公司未来重点投入方向，进一步推进大客化、生态化和国际化三大核心战略的全面实施。公司智慧零售等线下产品解决方案，未来3年内有望为公司带来较高业绩增长确定性;TSO有望在年内沉淀较为成熟案例，进一步打开大客货币化案例，贡献中期业绩增长点;PaaS生态建设将进一步加强公司长期竞争壁垒。

中信建投：维持IGG(00799)“买入”评级 目标价19.6港元

中信建投表示，IGG(00799)股权激励挂钩股价，旨在促进业务持续发展。董事会议决无偿向12名承授人有条件授出最多7163.54万股绩效奖励股份，股份将在符合增长表现条件的情况下分五期于2021年至2025年财政年度归属。绩效奖励股份归属的触发与未来股价涨幅挂钩，激励对象只有在股价上升至符合规定的增长表现条件时才能实现奖励兑现。

一方面，绩效奖励计划的目的为肯定计划承授人为公司作出的贡献，尤其是董事、集团高级管理层及部门主要人员;另一方面，董事会可根据此计划酌情施加若干归属条件，以鼓励承授人达成公司的业绩增长目标，并留住合适人员为公司的进一步发展效力。股权激励计划有利于公司留住核心管理人才，使其更具主人翁意识，从而与公司、股东形成利益共同体，促进企业与管理人员共同成长，从而帮助企业实现稳定发展的长期目标。

报告提到，加大研发投入，布局长远发展。去年以来公司持续加大游戏业务研发投入，去年下半年新增超过400位研发人员，今年也将向北京、上海、成都等地扩张，积极扩张外部研发团队，继续壮大高端研发人才队伍。游戏推广方面，公司继续扩大广告投放力度，同时确保买量效率的长期提升。受研发投入与买量投入增长的影响，2021上半年研发费率与销售费率或进一步提升，预计公司bottomline将有所承压。但长期来看，公司投入增长有益于业务实现长期、可持续健康发展，随着未来诸多新游戏的不断上线，以及流水的不断走高，公司未来业绩有望进一步释放。

兴业证券：维持周黑鸭(01458)“增持”评级 目标价12.6港元

兴业证券称，周黑鸭(01458)从直营到直营+特许经营，模式变革焕发新生：经过多年的行业深耕，公司拥有很好的品牌和产品矩阵。在直营模式面临发展瓶颈时，为应对激烈的市场竞争，公司变革模式，采取直营+特许经营的模式，加速扩张，焕发新的生机。公司将重新进入高速发展的快车道，预计未来三年整个公司的门店数量达到4000-5000家。

报告提到，理顺机制和激励，重塑管理团队：为从过去的垂直化管理转型为矩阵式管理模式，公司在品牌拓展、供应链、人力资源等方面引入经验丰富的管理层，精简员工编制1000人，并全方位开展员工人才培养。同时，对管理层及中层管理人员采用股权激励、一线营销人员采用现金激励等多元化激励政策提升整体员工积极性。

大摩：予赣锋锂业(01772)“增持”评级 目标价143港元

大摩称，近期与赣锋锂业(01772)管理层进行投资者会议，公司管理层表示，继续看好氢氧化锂及碳酸锂市场，将积极拓展上游资源，同时对下游需求及锂价前景维持乐观。此外，公司今年目标生产6万吨氢氧化锂、2.5万吨碳酸锂及1600吨锂金属，预计阿根廷约4万吨产能将于明年中投入业务。公司管理层预计，下半年氢氧化锂价格有进一步上行空间，并认为电池生产商订单将呈现积极态势，短期内未见供应过多的风险。