国元国际：新氧(SY.US)月活数攀升，专业化医美社区优势凸显

营收稳健增长，现金余额充足，平台营销价值释放

新氧(SY.US)20年营业收入实现人民币12.95亿元，尽管受到上半年疫情限制终端机构医美活动的负面影响，与19年同期相比还是增长了12.4%，20年全年净利润为490万元人民币。截至20年年底，现金及现金等价物为26.76亿元，现金充足。

21年第一季度收入达3.6亿人民币，超过公司给的业绩指引上限近3千万元，同比上涨了97%，Non-GAAP的净亏损为2.74千万元，公司持续加大品牌建设和市场投放，提高获客效率，营销价值体现在合作终端机构数持续增加及机构投放于新氧的营销费用力度加大。

公司营销投入全年管控严格，一季度将部分营销费用提前投入市场，后续净利润有望达到较好的改善，预计二季度Non-GAAP净利润将扭亏达到6千万左右。

平台月活用户数持续增长，机构营销投放比例扩大

新氧月活用户数维持强劲增长势头，21年第一季度MAU达到840万人次，同比增长101%，新氧作为医美专业平台，用户精准度较纯流量综合平台更高，平台能够持续高效转化潜在消费者，对于医美机构营销投放价值更高，因此加大了对新氧的投放预算，从而信息服务收入高速增长，21年第一季度较20年同期增长120.5%，期间平台的付费医疗机构数达4702家，同比增长42.7%，其中信息服务付费机构有2191家，同比增长17.7%。

名医+精细化运营保障传统手术优势，美次卡打造标准化轻医美

新氧在传统医美手术领域具有较大优势，针对手术类医美，通过绿宝石医生榜单扩大平台医生供给;增强平台互动，建立分品类独立的运营团队进行针对性推广;继续扩大覆盖面广优势;建设线下的共享医院。非手术类轻医美领域，通过美次卡助力服务的标准化;借助体验官和自媒体矩阵，加强与上游厂商的联动，携手华熙生物，保证用药安全;组织“抗衰节”、“瘦瘦节”活动，刺激消费，树立专业形象。未来新氧希望打破医美电商平台团购模式本质，打造线上线下联通的、闭环的新模式。

给予“买入”评级，目标价12.16美元

新氧作为专业的互联网医美第一股，机构对平台营销投放价值凸显，月活用户数和机构合作数持续增长，针对性高质量导流能力较强，由于公司持续加大品牌建设力度，21年Q1前置了部分营销投入，预测21年Q2-Q4的Non-GAAP的净利润将随着行业医美消费需求增加，营销投入占比减轻，分别达到0.67、0.88、1.22亿元人民币。

年度预测方面，我们调整了21-23年收入预测至18.46、25.45、34.77亿元人民币，对应的EPS分别为1.55、2.16、3.05元人民币，对应22年预测的36倍PE，调整目标价至12.16美元，较现价有27.06%的涨幅空间，维持“买入”评级。

本文选编自微信公众号“国元国际”；智通财经编辑：肖顺兰。