中信证券：拜登6万亿财年预算背后的三大风险

北京时间5月29日凌晨，美国总统拜登向国会提交了2022财年全面预算方案。根据预算方案，2022财年支出总额为6.01万亿美元，收入总额为4.17万亿美元，赤字规模将达到1.84万亿美元。尽管预算方案有助于进一步提振美国经济，但是我们认为这背后蕴含的美国严重通胀与经济过热、美国债务激增以及资产价格泡沫再度膨胀三大风险值得关注和警惕。在此背景下，海外大宗商品高点或将延后，美联储Taper或将临近。

美国总统拜登向国会提交支出总额约6万亿美元的2022财年全面预算方案。

此次6万亿美元的预算支出中，约1.52万亿美元为可自由支配支出，其余为社会安全、医疗保障等领域的法定支出，该预算案还涵盖了拜登此前提出的“美国就业计划”和“美国家庭计划”。从预算的具体内容可以看出，拜登欲在罗斯福时代后，再次推行“大政府”新政，充分发挥联邦政府作用，推动美国经济发展。但是我们认为这背后蕴含的三大风险值得关注和警惕。

警惕美国严重通胀与经济过热风险。

尽管拜登表示美国经济需要进一步刺激，同时美国财长耶伦和美联储主席鲍威尔不断声称通胀是暂时的，但是当前美国通胀的确不断走高。此前，美国4月CPI增速大超市场预期，通胀预期同样快速上行。短期内预计通胀仍会上行，支出预算所依据的经济假设数据或有过时，需警惕拜登大规模支出预算下美国出现严重通胀和经济过热的风险。

警惕美国债务风险。

大规模的政府支出需要相应的收入进行支持，收入的来源主要包括增加税收和发行国债两部分，增加对富人和公司的税收是拜登财政主张的特点，但单纯依靠征税无法弥补赤字高企。发行国债成为支撑政府支出的主要资金来源，疫情后美国债务规模激增，当前美国债务上限是2019年3月确定的21.99万亿美元，截至2021年4月，美国政府债务规模达到28.17万亿美元，远超美国债务上限，面临债务悬崖风险。巨额财政预算下，需警惕美国可能出现的债务危机风险。

警惕资产价格泡沫风险。

疫情之下，大量的财政刺激和无限量QE政策导致美国流动性激增，尽管大量的流动性的确支持美国经济从疫情中不断复苏，但是企业信贷增速远远低于货币供应量增速以及近期美联储隔夜逆回购用量激增均体现出美国资金市场的流动性过剩。与此同时，疫情后美国房价飙升，同时三大股指持续走高也在一定程度上反映出过剩的流动性可能进入了美国股市和房市。巨额财政预算下，需警惕可能出现的资产价格泡沫风险。

海外大宗商品走势与美联储Taper节奏：

2022财年全面预算方案背后可能蕴含美国严重通胀与经济过热、美国债务激增以及资产价格泡沫再度膨胀的风险，在政策宽松、通胀走高背景下，海外大宗商品高点或将延后。在通胀风险和资产价格泡沫风险与日俱增的背景下，美联储Taper或将临近。在具体节奏上，我们预计可能于年底前后采取减少购债规模的行动，但会更早发出减少购债规模的信号，6月或7月的议息会议将是重要时点。如果隔夜逆回购量在短期内急速上涨，或就业市场以及通胀同时超预期向好，那么Taper很可能提前发生。

本文选编自“中信证券研究”，作者：明明/章立聪/余经纬；智通财经编辑：庄礼佳。