国海证券：今世缘（603369.SH）V系列持续发力，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国海证券发表研究报告称，今世缘（603369.SH）经营继续向好，V系列持续发力。省外公司长期跟随苏酒构建周边板块机会，预计2021-2023年EPS为1.47/1.78/2.14元，当前股价对应PE分别为40/33/28倍，维持“买入”评级。

国海证券指出，今世缘品牌使公司站起来，国缘品牌使公司富起来，V系列将使公司强起来。国海证券认为，继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化，V系列将成为公司动力引擎。

国海证券主要观点如下：

四开处于新老交替期，对开产品暂未升级。公司新四开已于5月开始全面铺货上市，目前处于新老交替期，老四开处于低库存，新四开处于铺货期。我们认为公司对四开实施控盘分利，利于加强渠道和终端掌控，便于分配渠道利润价值链。近期公司对部分国缘产品上调出厂开票价，继续推动国缘系列价格稳定，为新老四开完成交替奠定基础。目前公司对开产品暂未升级。

国缘占比持续提升，V系列未来动力引擎。一季度公司营收23.96亿元（+35.35%），归母净利润8.05亿元（+38.78%），开门红效应比较明显。2021Q1特A+类营收15.47亿元（+56.99%），占比提至65%，特A类营收6.35亿元（+9.05%），占比提至27%，预计国缘系列占比超75%，四开增长40%以上，V系列增速翻倍。当前公司聚焦打造V9（V9有望趁酱酒热分一部分市场份额），V3未来有望成为既四开后新的大单品，目前处于市场培育期。2020年全年V系列营收2.6亿元，预计V3营收1.3亿左右。

省外重点突破，渠道进一步下沉。目前公司省内市占率10%左右，预计十四五有望提至15%以上。公司以长三角为中心，加快形成战略板块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心，培育重点市场；地市市场开发采取市县区互动布局开发策略，县区市场开发坚持“聚焦法则”。

未来三大看点，十四五机遇挑战并存。第一，V系列未来十年百亿目标，V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带；第二，苏南地区十四五规划预计近40亿，未来增长空间较大；第三，十四五规划省外占比20%以上，省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。

风险提示：疫情拖累消费；四开升级不及预期；V系列推广不及预期；省外扩张不及预期。