中泰证券：江苏银行（600919.SH）估值有明显的提升空间，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，江苏银行（600919.SH）估值有明显的提升空间，预计估值能长期维持在PB的1倍以上。维持江苏银行的“买入”评级。

中泰证券指出，江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构，稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行，虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化，能确保这家深耕于优质区域的银行，中长期能成为一家优秀的银行。

中泰证券主要观点如下：

江苏银行的特色与核心竞争力。1、最大的底色是稳健务实经营。一是区域经济、人文环境特色决定;二是管理层稳定、管理层的风格稳健决定的。自2007年合并重组，至今15年仅经历2任董事长、2任行长。2、江苏银行战略定位清晰和持续：对公聚焦中小微企业客群;近期将零售作为重要发力方向;战略注重客群基础的夯实、转型和员工素质提升。3、核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款，模式是贷款线下与线上的良好融合。线下是其深耕江苏中小企业30年的网点、客户经理、熟人关系的优势;线上是江苏全省大数据、产业链数据和多年的风控模型的迭代。

业绩增长持续性分析一：业务发展推动资产负债结构向好。1、资产端，对公中小微有护城河，是公司的基本盘，未来增长来自市占率提升和客户结构提升：江苏省区域容量大，公司客群转向高端制造、科创企业和绿色金融。零售的资产端依靠消费金融与信用卡双轮驱动，前瞻的布局会实现低基数下的高增长。2、负债端，未来随着客户基础的夯实，网均揽储、存款占比预计有提升空间;零售和财富管理的资金端银行有规模、客群的优势。3、收入高增可期。所处区域和业务赛道有优势，公司规模会保持较快增长，同时资负结构调整会推动息差上升，中泰证券测算预计收入能较长时间保持15%以上增速。

业绩增长持续性分析二：资产质量持续向好。1、存量风险出清明显：江苏银行对不良的认定比同业严格：从2014年开始，江苏银行的逾期占比不良就低于可比同业的平均水平;对不良的处置时间比同业早，公司2013年的时候就加大了不良处置力度，江苏银行当前逾期率已实现低于可比同业。2、未来风险小：公司文化、业务模式、客群和区域经济都是优势。公司文化稳健，致力于业务结构调整，对公零售摆布更均衡;江苏省的生产型企业是其核心客群，是我国未来经济的发展重要驱动力。3、实际拨备计提充分。公司对债权类资产计提的减值准备非常充分，综合考虑表内和表外的减值准备，拨备的覆盖水平显高于可比同业平均。预计不良会持续下降，拨备有释放利润空间，中泰证券测算利润能较长时间保持15%-20%以上增速。

结论：1、江苏银行的底色是稳健务实，管理层稳定;战略上注重客群基础的夯实和员工素质提升;核心竞争力是江苏省的中小微企业贷款，模式是贷款线下与线上的良好融合。2、中小微企业市占率提升和企业客群升级，零售与财富管理发力，驱动收入的高增;资产质量中长期向好的趋势，确保利润的高增。3、长期培育和形成的业务组织架构和企业文化，能确保这家深耕于优质区域的银行，中长期能成为一家优秀的银行，预计估值能长期维持在PB1倍以上。

投资建议：江苏银行会成为资本市场上的优质银行，估值有明显的提升空间。江苏银行已搭建优秀的业务和组织架构，稳定的管理层已培育稳健务实进取的企业文化。相比于宁波银行，虽然没有其优秀的市场化机制;但优秀的业务组织架构和企业文化，能确保这家深耕于优质区域的银行，中长期能成为一家优秀的银行。

风险提示：宏观经济和区域经济下行带来信用风险集中暴露。营收预测基于一定假设，存在公司业绩不达预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。