安信国际：6月港股重点关注TMT、消费、医药等行业股票

在全球市场波动加剧大背景下，安信国际重磅推出港股金股组合，从全行业的角度为投资者精选个股，随市场变化动态更新，力求为投资者提供高品质的研究支持。(仅供参考)

单位：港币

推荐理由

华润啤酒（00291）(分析师：曹莹)：华润啤酒为国内规模最大的啤酒企业，自2019年收购喜力中国后，公司正式开启了高端化进程。我们认为其未来利润将拐头向上，主要推动因素来自：1)携手喜力啤酒，高端产品系列完备。公司通过收购喜力中国，对高端品牌系列进行了有力的补充，目前已经形成“4+4”的高端产品矩阵，定位清晰，品牌知名度高，使得高端化有了坚实的基础。2)渠道转型，聚焦高端化发展。为顺应高端产品的消费场景和需求，公司大力发展高端餐饮、夜场渠道，提出“掌控制高点”，培养高端销售能力，抢夺高端优质客户。3)产能优化进入平稳期，运营效率提升。公司从17年开始较为密集的关闭工厂、裁撤员工，产生了较高的资产减值和员工遣散费用，未来公司每年关厂的数量将大幅减少，并且随着运营效率的提升，整体利润率将有显著提升。6月已进入啤酒销售的旺季，虽然局部地区仍然面临疫情的影响，但同比20年预计会保持正增长。百威在一季度业绩会上公开宣布部分产品已经涨价，我们认为行业中其他企业即使不会直接提价，通过高端化提升吨价的速度也会加速。当前估值偏高，但我们认为其利润提升的确定性高，业绩弹性较大，因而看好其股价表现。

周黑鸭（01458）(分析师：曹莹)：2020年公司特许门店数量达到598家，大幅高于年初计划，今年计划开业800-1000家，扩张进一步加速，公司希望在未来3年内全部门店数量达到4000-5000家。从历史情况来看，特许门店的经营利润率高于直营门店。去年下半年平均单店收入较19年同比下降30%，较上半年的78%降幅有所收窄。今年3月以来单月收入同比恢复至19年水平，随着疫情的缓解和五一假期来临，经营情况有望进一步修复。公司与盒马、叮咚买菜等渠道积极合作，未来不排除通过社区团购的形式布局社区网点。公司还在持续探索小包装产品，以适应渠道需求。电商和外卖业务均在下半年保持了较高的增长态势。下半年推出20余款新品，包括藤椒系列、真香鸭排，下半年新品占比达到14.5%，较上半年的7%有大幅提高。今年新推出了山胡椒产品，销量已经与藤椒系列持平，效果良好。组织架构优化，股权激励落地。2020年公司精简员工1000人，同时新引入多位具有丰富行业经验的关键岗位高管。公司回购2.7%约6541万股用于股权激励，对24名高管进行第一批股权激励，在今年3月25日解锁;今年将对第二批160名员工股权激励。当前估值水平合理，未来业绩增长将是公司股价的推动力。

安踏体育（02020）(分析师：杨怡然)：多品牌布局，实现体育业务的全覆盖;国内市占率排名第三，行业集中度持续提升，马太效应显著;主品牌重塑进展顺利，签约王一博吸引更多流量;新疆棉花事件刺激短期销售，国产品牌有望持续抢占海外品牌份额，消费者亦逐渐意识到国产品牌的质量与设计水平并不亚于国际品牌;双奥运临近，体育用品获得更多关注度，行业龙头将优先受益于行业增长红利;安踏是冬奥会官方合作伙伴，独家发行国旗款产品，且持续布局冰雪产业，双奥运背景下有望收获更多关注;估值仍低于另一国产龙头李宁，持续推荐关注。

中国平安（02318）(分析师：黄焯伟Steve)：内险股表现较为落后，然而资金近期有增持迹象。去年受疫情所影响的产品需求，延迟至今年释放出来。营业数据向好，提升「开门红」力度。不计算华夏幸福的拨备影响，平保净利润首季按年增长估算超过40%。前年公司进行代理人寿险改革，改革红利将在今年逐步体现。

新城悦（01755）(分析师：黄焯伟Steve)：随着愈来愈多物管公司上市融资。多家物管公司排队上市，另外板块亦开始了新一波配售潮，行情热度将会持续。物管受行业整合及去年新交付项目等正面影响，上半年业绩将延续去年势头，中期业绩增长将是板块主要的催化剂之一。住建部、发改委、银保监会等十部委发布《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》，推动物业服务向高品质和多样化升级，受惠行业发展。新城悦早在三月配股，摊薄效应已充份反映，配售之不确定性风险较少。在中大型物管公司中，新城悦估值较低。新城悦业绩较为稳定，参照去年上、下半年的营运情况，发出盈喜的可能性较高。

新鸿基地产（00016）(分析师：黄焯伟Steve)：销售数据显示，香港住宅二手市场成交增速于去年8月从谷底回升，本年首季度亦持续向好。截至5月27日，香港一、二手成交额累计同比上升87.2%(比2019年同期上升8.2%)，注册宗数累计同比上升63.3%(比2019年同期上升7.3%)。新地推出御海湾第2期及珑珀山等多个新盘，销售预期向好，有望完成2021财年(年结6月30日)全年销售目标350亿港元。随着COVID19疫苗接种，疫情将会受控。香港特区政府宣布，5月中旬开始，在「来港易」计划下，在内地居住的非中国香港居民抵港均可豁免14天强制检疫，预期内地居民来港人数将逐步恢复，拉动香港零售、旅游业等经济活动。零售市场将逐步修复，新地作为香港商业地产头部房企，将受惠租赁市场的复苏。疫情渐见缓和，加上银行同业拆息持续低企，楼市近日亦愈趋活跃，新地在四月下旬于香港和广州连夺两幅重点地皮，憧憬下半年地产市道可进一步复苏。选入新鸿基地产作为香港地产的代表，超过70%的资产位处香港。相信在香港的大量可售资源及商业投资组合带来的租金增长，将推动公司未来盈利复苏。截至2020年底，公司在香港的土储約5600万平方呎，当中包括约2230万平方呎的发展中物业，足够未来五年的发展需要。

腾讯（00700）(分析师：汪阳)：1Q21业绩增长稳健，增值服务业务受上年高基数影响增速放缓:2021年1-3月《王者荣耀》、《和平精英》国内iOS端月流水稳居top 2，头部游戏持续表现强劲，但由于上年同期疫情对游戏带动以及并表supercell高基数，2Q增速预计放缓。重点产品《DNF手游》《英雄联盟手游》静待上线;宏观经济改善带动广告业务预期增长：社交广告受益于腾讯广告平台投放能力的提升;媒体广告今年有望恢复增长。金融支付业务配合监管增长稳健，云计算业务结合SaaS层面继续深化腾讯生态优势。阿里巴巴反垄断结果出炉，处罚结果作为参考，腾讯影响相对有限。

比亚迪电子（00285）(分析师：汪阳)：电子烟业务放量在即：Q2实现电子雾化烟弹量产，包括雾化烟弹、烟杆;目前已经实现电子烟杆、棉芯烟弹的量产，陶瓷烟弹预计5月开始量产;公司自动化产线产能扩张周期短，上线快，产能有望快速上量;Q1业绩低于预期，增长逻辑不改：收入同比增长132%至199亿元，净利润同比增长23%至8.07亿元，收入增长符合预期，利润增长不达预期;主要原因在于产品结构性变化，组装收入占比接近8成，结构件收入同比有所下滑所致;Q2伴随品牌客户高端旗舰机型发布，尤其是北美大客户的量产和结构件导入，公司Q2预计结构件业务有望恢复。后续增量产品线表现值得期待。

上海复旦（01385） (分析师：汪阳)：FPGA国产龙头：公司在国内FPGA 芯片设计领域处于领先地位，是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商，填补了国产高端FPGA 的空白;在5G和人工智能时代，FPGA 的优势和重要性日益凸显，具有广阔的市场空间;FPGA收入占比逐渐提升，科创板上市融资重点发展FPGA领域，供给端目前高端产品主要为海外龙头赛灵思和英特尔，公司该领域国产替代优势显著;2020年利润率回升，FPGA收入占比提升，上半年2021年盈喜收入与利润率均大幅提升;科创板上市申报中，AH上市后有望带动公司估值抬升。

明源云（00909）(分析师：王煜)：1. 港股优质SaaS标的，在市场规模、行业地位、营运指标上均处于行业领先水平;2. 三道红线政策监管要求地产公司提供月度经营数据，利好公司经营分析软件销售;公司ERP系统为云原生，具备切换为SaaS收入模式的潜力;3. SaaS业务产品线齐全：云客是地产CRM的领头羊，渗透率高，且已实现盈利，未来ARPU提升潜力巨大;云链聚焦地产行业品质管理痛点，在21年有望实现强势复苏;物管行业多线布局，未来增长空间巨大;4. 解禁减持忧虑逐步被市场消化，优质SaaS公司可享受估值溢价，目前是布局的良好时机。

乐享互动（06988）(分析师：王煜)：1. 一季度业绩持续快速增长，收入同比增长33%，其中电商产品销售收入同比增长144%，毛利同比增长64%;营销SaaS服务的微信公众号、抖音号和微信视频号客户均维持30%以上增长，互娱产品ARPU同比增长77%，电商产品GMV同比增长144%;2.目前处于估值底部，21E P/E不足20x，预计未来3年净利润CAGR超过30%，成长空间巨大;3. 获纳入MSCI小型股指数，已于27日收市后生效，将带来被动配置资金流入，有望实现估值修复。

中国移动（00941）(分析师：李想)：行业竞争格局大幅改善：4G时代：移动+电信+联通三足鼎立;5G时代由于共建共享，形成“移动+广电v.s.电信+联通”的新格局。5G用户渗透率提升带动mobile ARPU提升：中国移动的5G套餐人数截至2021年4月末已达2.05亿户，而用户4G升级为5G套餐将会提升公司整体mobile ARPU约5-10%。估值低：公司当前市值9000亿人民币，而账面净现金就有约4000亿，这相当于市场认为一家每年赚得净利润1000+亿，经营性净现金流3000+亿的公司只值5000亿人民币。我们认为当前从风险收益比的角度看是难得一见的买入机会。

复星医药（02196）(分析师：韩致立)：一季度业绩持续复苏，全年预期继续向好：2021年Q1公司实现收入80.56亿元，同比增长37.00%，归母净利润8.47亿元，同比增长46.78%，扣非归母净利润6.58亿元，同比增长50.76%，经营性现金流净流入7.37亿元，同比增长92.62%。分板块来看，1)汉利康(利妥昔单抗注射液)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)，在上市后实现快速增长，2021年的营收将可达近三十亿元;非布司他、匹伐他汀等品种受集采降价影响带来的影响未来边际减小。2)医疗服务板块全面恢复3)器械板块去年受益于疫情，今年保持平稳增长4)地产项目资产剥离，聚焦主业：公司公告控股子公司转让禅城医药及复星医疗持有的佛山禅曦地产项目的全部股权和债务，总价格为人民币5.5亿元，预计为公司贡献利润7200万元，公司进一步聚焦主业。在研：CAR-T、贝伐珠单抗生物类似药、mRNA疫苗今年有望上市后贡献弹性。PD-1单抗正在进行9项II期以上临床试验(非鳞非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、小细胞肺癌、转移性食管癌、胃癌、MSI-High等)持续推进。未来公司有望凭借强有力的研发管线加速创新转型，持续推荐。

联邦制药（03933）(分析师：韩致立)：抗生素中间体和原料药产品受益于疫情推动，价格企稳回升，增长稳健。新冠疫情造成全球供应链紧张，推动抗生素类原料药价格上涨。自2020年1月底新冠疫情爆发以来，国内复工延迟引起供给端减少，6-APA价格显著上涨。从20年春节前135-140元，上调至节后165-170元，3~4月价格进一步上涨至185元，2020年底市场价格触达200元。另外，国内几大主要生产商之间低价竞争趋势缓解，未来2年预期抗生素原料药价格理想，业务增长稳健。后续产品管线丰富，长期增长动力充足。公司在研产品达29种，包括糖尿病等内分泌和自身免疫疾病领域的产品。其中，门冬及门冬30胰岛素注射液已通过现场核查，预期21年Q2获批上市。利拉鲁肽注射液也已进入Ⅲ期临床。德谷胰岛素注射液处于临床试验准备阶段。未来5年内，利拉鲁肽注射液，德谷胰岛素等糖尿病治疗产品将会陆续上市。化药产品研发方面，用于治疗中度至重度活动性类风湿性关节炎的1类新药WXSH0150已于20年获批临床。我们看好公司胰岛素药物的高速放量，以及抗生素原料药类产品价格企稳带来的业绩稳健增长。

方达控股（01521）(分析师：韩致立)：业绩下半年强劲恢复：公司下半年中美解除封锁，业务逐步复苏，下半年收入同比增长48.3%至75.2百万美元，毛利率也由上半年28.9%提升至下半年35.7%，下半年净利润13百万美元，同比增长42.9%。公司扩张计划持续推进：公司通过内生以及并购等不断拓宽业务的服务范围和扩大各业务产能。美国业务方面，1)在宾州及新泽西扩大中心实验室能力，宾州COVID-19检测及试剂盒服务其余部分2021年第三季度运营，新泽西卫星实验室第四季度投入运营，在宾州扩大QWBA及hAME能力;2)在俄亥俄州扩大遗传毒理学、安全药理学与支持申请IND的全方位体内体外研究;3)加州启动25，000平方英尺实验室的设计流程，完全用于生物分析，预计第四季度投入运营。中国业务方面，1)上海16，000平方英尺生物分析实验室设施升级，支持生物药物开发、生物标记物以及细胞及基因疗法;2)上海租用67，000平方英尺实验室，用于扩展中心实验室、生物制剂的生物分析、DMPK检测;3)苏州启动215，000平方英尺设施建设，第四季度可开始运营药物代谢和药代动力学及non-GLP毒理学服务;4)苏州启动83，000平方尺设施建设，用于扩展CMC业务以及生产临床一二期样品。2020年公司收购Biotranex以及Acme，实现了协同效应以及产生额外收入增长及利润率。我们看好公司业绩恢复，未来业务扩张具有亮点。(仅供参考)

本文选编自“安信国际”；智通财经编辑：魏昊铭。