广发证券：森马服饰(002563.SZ)三孩生育政策利好公司，目标价 14.28 元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，森马服饰(002563.SZ)三孩生育政策利好公司，童装龙头行业地位不断巩固。 预计公司21-23 年 EPS分别为 0.68 元/股、0.82 元/股、0.97 元/股。现价对应 21 年市盈率 17.63 倍，给予公司 21 年 21 倍市盈率，合理价值 14.28 元/股，维持“买入”评级。

广发证券指出，2015-2020 年国内童装市场年复合增长达到 10.4%，是服装行业中增长最快的赛道之一。公司旗下巴拉巴拉品牌占据童装市场优势地位，2020 年的市占率已达到 7.5%，三孩生育政策有望利好公司。

广发证券主要观点如下：

核心观点：三孩生育政策利好公司。中共中央政治局 5 月 31 日召开会议，会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。根据公司年报，2020 年中国童装市场规模达到 2291.96 亿元，2015-2020 年国内童装市场年复合增长达到 10.4%，是服装行业中增长最快的赛道之一。公司旗下巴拉巴拉品牌占据童装市场优势地位，2020 年的市占率已达到 7.5%，且连续多年国内市场份额第一，三孩生育政策有望利好公司。

看好公司童装业务未来有望持续保持快速增长。公司童装业务 2011- 2019 年营收复合年均增长 21.33%，未来除了政策利好，行业景气度高，龙头地位稳固之外，在产品方面，公司注重品质的提升，拉宽客群，增加高端产品线，同时注重生活方式打造，除了服装之外增加鞋品、家居用品等，另外注重打造爆品，推出运动产品线。在线下渠道方面，更加注重开店的质量，今年预计有超过 1000 家店铺形象更新，新开店铺以购物中心、奥莱渠道为重点，在一线和特一线城市加大布局力度。

在电商方面，继续投入阿里平台，积极布局抖音等新兴业务。休闲装业务不断推进变革，成效逐步显现。虽然公司休闲装业务还处在恢复阶段，但公司理清了品牌消费人群画像，聚焦 95 后新青年，不断提升商品力，打造有记忆度的产品，持续推动柔性供应链改革，提升业务效率，同时完善全渠道零售布局，积极拓展新零售业务，看好公司休闲装业务未来改革成效逐步显现。

21-23 年 EPS 预计分别为 0.68 元/股、0.82 元/股、0.97 元/股。现价对应 21 年市盈率 17.63 倍，参考可比公司平均估值，给予公司 21 年 21 倍市盈率，合理价值 14.28 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险;行业竞争加剧的风险。