国信证券：海利尔（603639.SH）农化公司的“小而美”，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发表研究报告称，海利尔（603639.SH）农化公司的“小而美”。预计21-23年公司归母净利润分别达到5.20/6.96/9.52亿元，EPS分别为2.19/2.93/4.01元/股。综合绝对估值法和相对估值法，公司股价合理区间为32.28-36.11元，较当前股价溢价20%-34%，维持“买入”评级。

国信证券认为，公司是一体化布局的新烟碱杀虫剂龙头公司。虽然目前市值不大，但历史业绩可以证明公司一直在不断成长，公司目前在建产能都将支持自身不断壮大，未来几年随着恒宁项目的逐步投产，公司业绩增长有望走上快车道。

国信证券主要观点如下：

新烟碱杀虫剂龙头公司

海利尔前身青岛海利尔药业有限公司成立于1999年，2011年整体变更设立股份有限公司。目前上市公司的业务包括农药中间体、农药原药、农药制剂和水溶性肥料等。公司第一代新烟碱杀虫剂产能国内领先，第二代新烟碱杀虫剂已于去年成功推出，第三代新烟碱杀虫剂正在建设之中。

股权集中，股权激励保障业绩稳步提升

公司的实际控制人是张爱英、葛尧伦和葛家成家族，葛尧伦和张爱英为夫妻关系，葛尧伦和葛家成为父子关系。葛尧伦、张爱英和葛家成家族直接持有公司60.76%的股权，通过持有青岛合意63.39%的股份以间接持有公司5.71%。

股权激励制度完善，提升员工积极性。2021年3月26日，公司公告以12.4元/股，向中高层核心管理人员及核心骨干员工共授予650万股公司股票，解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度，对应业绩目标为以2019年合并报表中营业收入为固定基数，营业收入增长率不低于45%/60%/75%。

风险提示

一、公司在建产能建设不达预期；

二、新产品市场销量不达预期；

三、行业壁垒降低导致价格下降；

四、全球作物种植量不及预期导致农药需求下降。