华西证券：正海生物（300653.SZ）代理种植体持续深耕口腔赛道，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，正海生物（300653.SZ）代理种植体持续深耕景气度高的口腔赛道。预计公司2021~2023年收入分别为3.92/5.17/6.70亿元，分别同比增长33.8%/31.6%/29.7%，归母净利润分别为1.70/2.20/2.80亿元，分别同比增长44.0%/29.2%/27.1%;2021~2023年分别为52.75X/40.83X/32.12X。维持“买入”评级。

华西证券指出，2011~2019年间，我国种植牙复合年均增长率48%，中国已经成为世界上植牙增速最快的国家之一。

华西证券主要观点如下：

我国种植牙渗透率低，市场欧美和韩国产品为主

2011~2019年间，我国种植牙复合年均增长率48%，中国已经成为世界上植牙增速最快的国家之一，即使如此，我国在全球种植牙数量的占比仅为1%;预计2020年我国种植牙数量400万颗，相当于29颗/万人，与邻近的韩国220万颗(412颗/万人)、日本超过30颗/万人、美国接近100颗/万人，我国的种植牙渗透率还有很大的提升空间。

根据Straumann数据2018年全球种植牙行业上游的种植体的市场格局中前三家公司占据56%的市场份额，其中Straumann市占率第一，高达25%，欧美和韩国的种植系统在全球占主导地位。而各个国家和地区的种植体，中国占比仅1%，占比低，而欧美占比75%，经济发达地区市场种植体的普及率更高。此外，国内种植体市场规模，国内进口品牌占比约90%以上，国产品牌为10%左右，中国种植体市场仍以欧美(中高端)和韩国(低端)种植系统为主。

上市公司持续发力口腔赛道

2021年5月16日，烟台正海生物科技股份有限公司与江苏创英医疗器械有限公司举办合作签约仪式，江苏创英授权正海生物为种植体产品的全国民营渠道代理，经销产品为牙种植体系统产品及相关口腔产品，授权经销区域为全国民营医疗机构。种植牙手术的主要耗材包括种植体、种植基台、牙冠、修复材料(膜和粉)，其中核心种植体费用占比为44%，修复材料费用占比12%，下游的诊疗手术费用占比25%左右。自此，正海生物在口腔领域，不仅仅同时拥有口腔修复膜和口腔骨粉，也有国产优质种植体，可以充分利用公司现有的口腔渠道，为临床提供更加丰富的产品解决方案，正海生物也是唯一同时具备口腔修复膜、口腔骨粉和种植体在售的公司。

2021年5月27日，融钰集团发布公告《融钰集团股份有限公司重大资产购买暨关联交易预案摘要》，上市公司拟以支付现金的方式向共青城德伦、欢乐基金购买其持有的德伦医疗67.00%的股权，对标的公司2021~2023年度的业绩实现情况作出相关承诺，2021~2023年度标的公司预计合并报表口径下的净利润业绩目标：(1)2021年度业绩目标为3000万元;(2)2022年度业绩目标为5000万元;(3)2023年度业绩目标为8000万元。

风险提示：活性生物骨取得注册证不及预期;可能潜在的带量采购带来价格的变动;公司市场推广活动不及预期。