民生证券:天孚通信(300394.SZ)收益于电信数通需求驱动,横纵向扩张,维持“推荐”评级

智通财经APP获悉,民生证券发表研究报告称,天孚通信(300394.SZ)多元布局开辟成长空间,光器...

智通财经APP获悉,民生证券发表研究报告称,天孚通信(300394.SZ)多元布局开辟成长空间,光器件先锋加速腾飞。上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司的营业收入分别为12.19/16.74/22.48亿元,归母净利润为3.82/5.10/6.60亿元,EPS为1.76/2.35/3.04元,对应PE为26.8/20.0/15.5倍,维持“推荐”评级。

民生证券指出,公司打造高速光引擎封装平台,产品供应能力不断提升。民生证券认为,公司发布股票募集资金纵向布局高速光引擎,有助于承接国内外一流客户针对5G和数据中心用光引擎代工与封装项目,有望实现产品协同并进一步打开毛利率更高的海外市场,业绩增长可期。

民生证券主要观点如下:

光器件细分龙头,业务稳健增长

天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商,产品扩张逻辑清晰:围绕主营业务横向拓展光无源、有源器件以丰富产品线,再纵向整合资源,打造高速光引擎封装平台,公司作为光通信精密元器件一站式提供商,产品供应能力不断提升。2020年年报披露公司营业总收入为8.73亿元,同比增长67.03%,归母净利润为2.79亿元,同比增长67.55%,公司业绩持续增长,三费控制良好,研发投入持续上升。

公司核心收益于电信数通需求的驱动,横纵向扩张下业绩增长可期

行业层面上,产业链下游电信和数通市场需求上升,拉动光器件行业景气度,天孚通信作为光器件细分行业龙头,主要提供无源器件和有源器件封装服务,公司有望核心收益。公司层面上,天孚通信横向拓宽产品线,不断提升公司产品在光模块中的价值占比。面对光模块速率升级趋势和高端封装工艺的需求,公司于2020年10月发布募资计划,向特定对象发行股票募集资金纵向布局高速光引擎,该项目有助于公司承接国内外一流客户针对5G和数据中心用光引擎代工与封装项目,公司有望实现产品协同并进一步打开毛利率更高的海外市场,业绩增长可期。

封装业务潜力巨大,平台式供应商优势明显

光模块厂商在成本驱动下逐渐将光模块前端耦合、封装、测试环节外包,光器件封装代工企业前景广阔。天孚通信在光通信领域的产业链定位不断升级,有望发展成为平台式服务供应商,一站式提供多种高速率器件、封装方案,业务增长潜力巨大。公司围绕主营业务扩张,从产品型厂商向转向为平台型厂商,丰富产品的供应,并多地设立子公司及时响应客户需求,公司具备规模优势、成本优势、人力资源优势和客户优势,平台式供应商价值显现。

投资建议

参照光模块行业两家可比公司博创科技和太辰光2021年平均PE估值为32.09倍,并考虑光器件行业的高景气度与公司成长的可确定性,维持“推荐”评级。

风险提示

高速光引擎研发不达预期,新冠疫情反复,中美贸易摩擦

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