浙商证券：中信银行（601998.SH）不良继续双降，目标价7.32元，给予“增持”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发表研究报告称，中信银行（601998.SH）不良继续双降，盈利增速回升。预计2021-2023年中信银行归母净利润同比增长8.34%/9.21%/9.45%，对应BPS 10.46/11.33/12.28元。给予中信银行2021年0.70x PB估值，对应目标价7.32元。现价对应2021年PB 0.50倍，现价空间40%，给予“增持”评级。

浙商证券指出，21Q1归母净利润同比增长8.2%，增速较20A提升6.2pc，核心驱动因素是减值损失拖累改善；21Q1不良余额较年初-2.6%，不良率环比-10bp至1.54%，不良继续双降。展望未来，随着的财富管理战略推进，预计中收会继续支撑中信银行盈利增长。

浙商证券主要观点如下：

报告导读

盈利增速回升，中收同比高增，不良继续双降。

投资要点

业绩概览

中信银行21Q1归母净利润同比+8.2%；营收同比+0.8%。21Q1净息差（期初期末口径）1.98%，较20A-15bp；ROE（年化）13.3%，ROA（年化）0.84%。21Q1不良较年初双降，不良贷款余额较年初-2.6%，不良率1.54%，较年初-10bp；拨备覆盖率185.9%,较年初+14.2pc。

核心观点

1、盈利增速回升。21Q1归母净利润同比增长8.2%，增速较20A提升6.2pc。核心驱动因素是减值损失拖累改善，具体来看：①21Q1利息净收入同比+1.3%，增速环比-1.1pc，主要归因息差收窄；②非息收入同比-0.5%，增速环比-9pc，主要受20Q1其他非息高基数影响，中收同比高增24%；③资产减值损失同比下降9.2%，增速环比-17pc，减值拖累大幅改善，得益于资产质量改善。

2、中收同比高增。21Q1中收同比增长24%，增速环比+16pc，除受20Q1低基数效应影响外，还得益于基金代销业务和托管业务的快速发展。依托中信集团金融全牌照资源，中信银行具备综合金融服务优势。展望未来，随着的财富管理战略推进，预计中收会继续支撑中信银行盈利增长。

3、不良继续双降。21Q1不良余额较年初-2.6%，不良率环比-10bp至1.54%，不良继续双降。展望未来，预计中信银行资产质量将继续稳中向好。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。