非农暂时浇灭紧缩预期！美联储缄默期来临 美债收益率会否一蹶不振？

由于美国非农就业岗位增幅连续第二个月低于预期，缓解了对经济增长可能导致货币政策提前收紧的担忧，美债收益率上周五(6月4日)大幅下挫，收益率曲线明显趋平。而随着本周市场将正式步入美联储6月利率决议前的缄默期，美债收益率很可能将在本周头几个交易日维持弱势格局，直至备受市场瞩目的美国通胀数据提供新的指引。

行情数据显示，指标10年期美债收益率上周五录得4月15日以来最大基点跌幅，盘中一度跌至5月26日以来最低的1.557%，尾盘下跌7.3个基点至1.558%。其他各周期收益率也全线下挫，2年期国债收益率下跌1个基点，报0.144%；5年期国债收益率下跌6.7个基点，报0.778%；30年期国债收益率下跌6.9个基点，报2.231%。

备受关注的两年期和10年期美债收益率曲线趋平，收益率差创下5月26日以来最窄。该收益率差尾盘收窄6.3个基点，至141.4个基点。

美国非农数据表现弱于预期 暂时浇灭市场紧缩预期

美国劳工部上周五公布的数据显示，5月非农就业人口增加55.9万，4月修正后为增加27.8万，失业率降至5.8%。此前外媒调查经济学家对5月数据的预估中值是增加67.5万。

分析人士指出，此份非农报告显示，尽管美国雇主在5月增加了招聘，并提高了工资以竞相吸引员工入职。但由于儿童看护问题、慷慨的失业救济和对新冠疫情的担忧挥之不去，数百万美国失业人员仍待在家里。目前的就业岗位仍比2020年2月的峰值低了约760万个。

数据公布后，美元和美债收益率在上周五纽约时段大幅下跌，美股则走高。虽然美国就业报告比前一个月有所好转，失业率也出现下降，但就业增长略低于分析师预期中值，为收益率走低提供了动能。Sterling Capital Management高级固定收益策略师Andrew Richman指出，“这份就业数据虽然整体尚可，但并非是大幅增长。在前一天公布的ADP报告显示5月民间就业岗位大增97.8万个之后，市场原本对就业大幅增长抱有极高期望”。

法国农业信贷银行的Alex Li和Nicholas Van Ness在客户报告中写道，“就业报告连续第二个月低于预期，说明劳动力市场复苏缓慢，可能支持美联储的耐心立场。”

美联储去年12月曾表示，在美国就业市场复苏取得“实质性进一步进展”之前，不会开始缩减其超宽松货币政策。当时，美国就业岗位比大流行前的峰值少了约1000万个，而自那以来，只有约四分之一的岗位得到了恢复。因而，此番非农报告显然并不会令美联储官员们感到特别满意。

美联储鹰派官员、克利夫兰联储主席梅斯特在非农就业报告公布后就指出，“我认为这是一份不错的就业报告……但我希望看到进一步进展。”

美国银行经济学家Michelle Meyer和Joseph Song在就业报告发布后的分析报告中也称，这份报告“意味着美联储将继续非常谨慎地朝着最终缩减小步迈进，开始谈论讨论资产购买的路径，但距离真正开始缩减还有很长的路要走。”

美债收益率会否一蹶不振？美联储缄默期仍有重量级看点

目前，美债收益率在上周五大幅回落后，已重新濒临了过去近三个月整理区间的底部区域。而本周，美联储也将正式步入6月利率决议前的缄默期——美联储官员将不被允许在公开场合就货币政策走向发表讲话。可以预见，美债收益率在本周初料仍将维持承压态势。

不过，债券收益率尤其是长债收益率是否会在美联储6月决议前一蹶不振，目前还难下断言。从消息面看，本周依然将有几大风险事件，可能会撬动债市的行情波动。

首当其冲的无疑是目前影响力似乎不弱于非农的通胀指标！美国方面将于本周四公布的5月CPI数据，此前4月份CPI从3月份的2.6%上升至4.2%，迈入“4时代”的通胀数据一度引发市场轩然大波，而目前市场预期5月CPI同步增速可能进一步升至4.6%。一旦通胀数据如预期般再度走高，可能重新扶助美债收益率反弹。

事实上，尽管上周五的非农数据表现不佳，但平均时薪在4月份上涨0.7%后，5月又上涨了0.5%，使工资同比增幅从4月份的0.4%提高到了2.0%，已经引发了不少投资者的关注。休闲和酒店行业的工资上涨了1.3%，这是连续第三个月上涨超过1%。持续的工资增长可能会强化一些经济学家的观点，即通胀攀升可能会持续更长时间，而不像美联储主席鲍威尔目前预期的将是暂时的。

德意志银行(Deutsche Bank)私人财富管理固定收益部门主管Gary Pollack表示，“在美联储讨论缩减量化宽松之前，只要通胀数据不那么爆表，目前的收益率水平将暂时保持不变。但我预计今年年底前收益率仍将会更高，10年期美债收益率将升至2%。美国经济的前景依然光明。”

除了通胀数据外，美国财政部还将在本周标售总计1200亿美元的中长期国债。其中，周二将标售580亿美元三年期国债，周三标售380亿美元10年期国债，周四标售240亿美元30年期国债。

道明证券利率策略师Gennadiy Goldberg表示，“总体而言，我认为发债会很顺利，但如果美债收益率继续下降，会使发债难度有所增加。”

值得一提的是，目前美国短期利率市场上流动性泛滥的现象依然严峻。上周五流入美联储逆回购工具的资金规模从前一天的4790亿美元升至4830亿美元，略低于5月27日创下的4850亿美元的纪录。大量现金流入压低了短期利率，并助长了美联储将采取行动维持关键政策利率的预期。

本文选编自“财联社”，作者：潇湘，智通财经编辑：张金亮。