中信证券：银行股业绩确定性较高，估值水平处于“高性价比”区间

6月1日-4日，我们对国内部分上市银行进行了草根调研，包括2家国有行、5家股份行及2家城商行。调研结果显示，二季度银行业整体经营平稳，信贷投放和信用风险情况持续稳定，年内板块盈利确定性较高，个股配置建议选择“优质银行+修复银行”两条主线。

资产配置：增速稳定，侧重结构优化。

1)资产扩张节奏保持平稳。调研情况看，货币政策常态化的背景下，社融及M2增速均有所回落，银行业整体资产扩张节奏平稳，资产增速可能与2020年持平或略有下降。

2)资产结构优化，信贷投放为主。调研情况看，①信贷仍为重点投向领域：相对一季度开门红下较高的信贷投放，二季度信贷增速有所放缓，但全年来看，信贷仍为各家银行资产投放重点领域。②债券配置偏审慎：考虑到市场利率环境，银行业债券配置策略整体偏向审慎，预计投资品种仍为低风险的政府债券、利率债券及高等级信用债为主。考虑到一季度地方债发行节奏较慢，二季度地方债配置或将有所增加。

信贷投放：需求环比回落，加强重点领域支持。

1)总量：信贷需求较一季度有所回落。调研情况看，二季度信贷需求较一季度有所回落，主要与宏观政策节奏变化有关，但整体信贷项目储备保持充足，部分银行表示年内信贷投放季度安排为4:3:2:1。我们预计二季度信贷总量仍将保持积极，但去年二季度高基数下，同比增速将有所回落。

2)结构：零售端继续控制按揭及信用卡增长，对公端积极顺应政策导向。

零售端：按揭及信用卡贷款增速放缓。调研情况看，①按揭贷款增速放缓：受房地产集中度管理影响，部分超限银行按揭贷款增速将有所压降，同时对于未超限银行，也需考虑“房住不炒”导向，适当控制按揭贷款增速。②信用卡策略收紧：信用卡不良生成率相对前期已有所回落，但仍处于相对高位，各家银行信用卡风险策略偏审慎，预计仍将提高客户准入门槛，并加强风险识别工作。③消费贷款及个人经营贷款投放将有所增加：随着宏观经济环境向好，居民收入及个体工商户经营恢复，银行零售信贷策略将向消费贷款及个人经营贷款倾斜，相应投放会有所增加。

对公端：顺应政策导向，加强重点行业及小微企业支持。调研情况看，①预计对公信贷占比将有所下降：一季度各家银行信贷投放以对公为主，预计后续季度将加大零售投放，对公占比将有所下降。②重点支持绿色产业、先进制造业等行业：对公领域细分行业上，各家银行仍以政策支持的重点行业为主，包括绿色产业、中长期制造业等。③继续加强小微企业支持：今年央行对于大行的小微企业贷款增长仍然设定了目标，预计后续普惠小微贷款仍将保持积极投放，以满足监管要求。

负债策略：存款吸收面临压力，控制主动负债占比。调研情况看，

1)存款增速有所放缓：年初以来，受货币政策回归常态，社融及M2增速回落影响，银行业存款吸收面临一定压力。存款策略上，各家行仍以加强核心存款吸收为主，压降高成本的结构性存款、大额存单比重。

2)适当吸收市场化负债：二季度整体资金市场流动性好于预期，利率保持在合理区间运行，流动性整体稳定环境下，部分银行表示会适当增加同业负债、债券融资比重，但仍然坚持存款为主的基调，控制主动负债占比。

息差走势：息差环比企稳，部分资产收益或负债成本表现优秀的银行或将上行。调研情况看，预计二季度银行业息差较一季度整体稳定，部分银行可能有所上行。

资产端：新发放贷款定价提升不明显，持续优化资产结构。1)新发放贷款利率基本持平：部分银行调研显示，年初以来新发放贷款利率与上年同期基本持平或略有提升，主要是政策导向仍以支持实体为主，短期内较难看到明显拐点。2)提高高收益资产占比：多家银行表示将提高高收益资产比重，包括提高信贷比重，以及贷款中收益较高的小微贷款、消费贷款占比，以提升整体资产收益率。

负债端：预计负债成本将有所节约。前期各家银行积极压降高成本的主动负债，加强结算性存款吸收，整体负债结构得到优化，预计负债成本将持续下降，有助对冲息差下行压力。

中间业务：手续费增长前景乐观，财富管理为发展重点。调研情况看，

1)手续费收入预计保持高增：考虑到去年同期疫情影响下中间业务开展受限，低基数下二季度手续费收入预计保持较高增速，部分银行预计增速在20%以上。

2)财富管理重要性提升：居民财富积累背景下，财富管理市场将迎来发展机遇。多家银行表示将重点发掘零售客户财富管理需求，包括扩大基础客群、提高户均AUM、提升资产管理及产品创设能力等。

3)理财产品转型持续推进：在理财产品创设方面，银行业将加强“固收+”产品及更多混合类、权益类产品的探索，并持续推进投资者教育，提高净值化产品的接受度。

风险研判：重点领域风险可控，拨备计提节奏保持稳定。调研情况看：

1)整体资产质量稳定：前期疫情对银行业资产质量有一定压力，但随着企业经营改善，居民收入恢复，贷款清收力度加大，整体风险情况逐渐好转。

2)地方债风险可控：调研看各家银行对地方融资平台风险保持持续关注，信贷敞口主要集中在经济状况较高、还款能力充足的地区，整体风险情况可控。

3)非标回表压力较小：前期各家银行已经加大对回表资产的拨备计提力度，此次调研看各家银行待回表的资产规模较小，预计非信贷类资产拨备将保持稳定。

4)拨备政策保持审慎：预计各家银行后续拨备计提将保持审慎，信用成本较去年同期可能略有下降，整体拨备覆盖率仍将保持稳定。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：经营企稳，业绩确定性高。

二季度银行业整体经营平稳，信贷投放和信用风险情况持续稳定。我们认为年内板块盈利增长具备较高确定性，当前估值水平看仍处于“高性价比”区间。个股选择可遵循两条线索：

1)优质银行：估值溢价延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行(03968)、平安银行;

2)修复银行：具备风险拐点、估值修复特点的标的，具体包括兴业银行、光大银行(06818)、南京银行、江苏银行和大行。

本文选编自“中信证券研究”，作者：肖斐斐、彭博、周基明，智通财经编辑：张金亮。