华鑫证券：伊利股份（600887.SH）定增建产能，有望转型为综合性乳制品企业，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，华鑫证券发表研究报告称，伊利股份（600887.SH）定增建产能，布局全产业链。预测公司2021-2023年实现收入分别为1,104.28、1,248.70和1,390.97亿元，EPS分别为1.42、1.68和1.94元，当前股价对应PE分别为26.6、22.6和19.6倍，维持“推荐”的投资评级。

华鑫证券指出，伊利股份发布非公开发行A股股票预案，募集资金总额不超过130亿元，本次募集资金主要投向液态奶、数字化转型升级等在内的六个项目。作为行业龙头，公司品牌价值巨大，并有望转型为综合性乳制品企业。

华鑫证券主要观点如下：

事件：6月5日，伊利股份发布非公开发行A股股票预案，本次发行对象不超过35名特定对象，募集资金总额不超过130亿元。本次募集资金主要投向为液态奶生产基地、全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造、长白山天然矿泉水、数字化转型和信息化升级、乳液创新基地、补充流动资金及偿还银行贷款六个项目。

点评：公司属于乳制品行业龙头，主要以常温液态奶、奶粉及奶制品、冷饮产品为主。本次募资拟扩产液态奶业务224.4万吨/年，奶粉业务3.65万吨/年、矿泉水业务47.3万吨/年。

（1）液态奶作为公司最主要的业务，营收占比78.57%。根据Euromonitor数据，2020年国内乳制品行业CR2达48%，伊利占26.4%，作为行业绝对龙头，公司在品牌、渠道方面具有领先优势。自控奶源一直是企业竞争的重要根源，公司借助呼和浩特、林甸、吴忠和呼伦贝尔等区域丰富的原奶资源，拟使用资金54.8亿新建液态奶生产基地，长期坚持“奶源先行”的生产基地建设策略能保障液态奶生产基地建设项目的顺利投产，新增的液态奶产能充分释放后，市场占有率将进一步提升。

（2）根据《2020中国奶业质量报告》,2019年美国人均乳制品消费量约为106公斤,日本人均乳制品消耗量95.4公斤，我国人均乳制品消费量折合生鲜乳为35.8公斤,与发达国家差距仍较大，液态奶人均消费量还有很大的上升空间。

（3）公司作为国产婴儿配方奶粉的领先企业之一，奶粉业务营收占比从2016年的9%不断提升至13.30%，5G+工业互联网婴儿配方奶粉项目（拟投入资金15.5亿）有望积极推动奶粉业务向高端化、差异化发展，拓展奶粉业务产能，为未来业务发展打下坚实的基础。

（4）另外，公司还积极推动产品多元化，延伸主产品线，募资投入长白山天然矿泉水项目，（拟使用资金2.7亿），并推出了“伊刻活泉”火山低温矿泉水和“伊然”乳矿轻饮等健康饮品。随着居民生活水平的提高和健康意识的增强，消费者逐渐向矿泉水和高端水消费升级，中国矿泉水的市场规模有望进一步提升。

（5）作为行业龙头，公司品牌价值巨大，再加上主营业务正在从液态奶迈向奶粉、健康饮品等领域，公司有望转型成为综合性乳制品企业，随着消费者的品牌意识增强和可支配收入的增加，奶粉、低温牛奶、健康饮品等高价值品类有望快速增长。

风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；国外市场拓展不达预期；食品安全问题等。