东吴证券：长城汽车（601633.SH）5月批发同比+6%，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，长城汽车（601633.SH）5月批发同比+6%，坦克品牌持续增长。下调公司2021-2023年归母净利润为86/125/161亿，分别同比+59.7%/+46.4%/+28.1%，对应EPS分别为0.93/1.37/1.75元，对应PE为43/29/23倍。维持“买入”评级。

东吴证券指出，长城汽车5月产量80,950辆，同比+0.76%，环比-9.90%;批发86,965辆，同比+6.18%，环比-5.25%。

东吴证券主要观点如下：

公告要点：长城汽车5月产量80,950辆，同比+0.76%，环比-9.90%;批发86,965辆，同比+6.18%，环比-5.25%。哈弗系列产量50,953辆，同比+0.32%，环比-6.80%，销量53,849辆，同比+3.73%，环比-2.12%。WEY系列产量2,940辆，同比-36.21%，环比-17.58%，销量3,011辆，同比-39.96%，环比-16.13%。坦克品牌产量6,012辆，环比+9.39%，销量6,090辆，环比+10.73%。长城皮卡产量17,674辆，同比-22.08%，环比-8.26%，销量20,418辆，同比-9.43%，环比+1.08%。欧拉产量3,371辆，同比+53.16%，环比-50.75%，销量3,597辆，同比+54.18%，环比51.89%。长城汽车5月出口10,079辆，环比+10.99%。

5月长城产批整体同比表现优于行业，环比略低于预期，芯片影响依然存在：5月乘用车行业整体产批分别同比-2.6%/-2.1%，环比-4.8%/-3.1%。长城整体表现优于行业，剔除皮卡后长城整体产批分别为63276/66547辆，同比分别为+9.75%/+12.11%;环比分别为-10.34%/-7.04%，略低于东吴证券预期(之前预期与4月基本持平)。1)芯片短缺因素作用下(对整车以及电池供应均有影响)，欧拉品牌产批同比大幅收窄，环比下滑幅度最大，预计随公司与宁德时代合作效应释放，电池供应有效缓解，下月产批数据将会回暖。2)坦克品牌继续保持增长态势，领先长城整体。3)WEY品牌产批环比-17.58%/-16.13%，核心原因在于WEY原有VV系列车型处于产品生命周期末端，预计随摩卡/拿铁/玛奇朵等上市销量有较大回升。4)哈弗以及皮卡产批环比均下滑，核心原因为芯片短缺因素作用，哈弗H6/大狗销量分别26059/7051辆，环比-7%/+16%，大狗表现较好;长城炮10045辆，环比持平微增。

长城5月小幅去库：根据东吴证券自建库存体系，4月长城企业库存当月6015辆，企业库存累计-37017辆(2017年1月开始)，小幅去库。哈弗、皮卡、欧拉、坦克、WEY企业当月库存-2896/-2744/-226/-78/-71辆。

长城5月下折扣率微幅增加：根据东吴证券价格数据库显示，5月下长城总体算术平均折扣率为8.74%，环比+0.52pct。重点车型来看，第三代哈弗H6折扣率5.14%，环比+0.71pct，成交价环比降低956元;第二代H6折扣率14.57%，环比+0.07pct，成交价环比下降91元。哈弗大狗折扣率3.68%，环比+0.58pct，成交价环比降低823元;坦克300无折扣。

风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。