天风证券：宏达电子（300726.SZ）首次定增！非钽业务持续扩产应对需求提升，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，宏达电子（300726.SZ）首次定增！非钽业务持续扩产应对需求提升，业绩高增长可期。将2021-23年营业收入由21.79/30.31/40.37亿元上调至22.76/32.59/44.32亿元，归母净利润由7.43/9.98/13.31亿元上调至7.79/10.84/14.97亿元，对应EPS为1.95/2.71/3.74元，对应PE为35.61/25.60/18.53x，维持“买入”评级。

天风证券指出，公司发布向特定对象发行A股股票预案，募集金额不超过10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。

天风证券主要观点如下：

上市以来首次增发，持续布局非钽业务

公司计划募集金额不超过10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。其中，微波电子元器件生产基地项目达产后，将新增陶瓷电容器产能200,000万只/年、环行器及隔离器产能150万只/年，建设期为36个月，预计第二年开始试生产，达产后新增营收50570.43万元/年、净利润10303.56万元/年。公司持续拓展非钽业务布局，天风证券预计非钽业务有望延续高增速，营收占比望进一步提升。另外，成都研发中心项目为非生产型项目，主要目的为增强技术实力和核心竞争力，促进未来经营业绩提升。

军用钽电容领导者，看好长期稳定增长

公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为航空和电子，业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器，在行业中地位显著。2020年，公司钽电容实现营收8.57亿元，同比增长43.13%。其中高能混合钽产品全年营业收入接近5亿元再创新高;民用钽电容持续高投入，年产能突破2.5亿支。“十四五”期间，我国武器装备采购有望大幅提升，高性能钽电容需求有望随之增长，天风证券看好公司军品钽电容保持高增长。

通过孵化模式，非钽品类扩张迅速

公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品类，目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等，2020年非钽业务占比达到38.8%，整体增速达122%。其中，微电路模块营业收入为1.14亿元，同比增长109.43%;陶瓷电容器营业收入为1.22亿元，同比增长62.19%。2020年7月9日，公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地，项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等，将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。另外，基于对射频微波市场的看好，公司于2020年7月收购成都卓芯科技有限公司研制射频芯片产品。天风证券认为，随着品类的不断扩充，以及各类产品的不断发展，非钽业务空间更加广阔。

风险提示：武器装备采购不达预期;非钽业务发展不达预期;军品业务毛利率存在下降风险;定增进展不达预期。