东北证券：华旺科技（605377.SH）中高端装饰原纸的龙头企业之一，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，华旺科技（605377.SH）股权激励彰显信心，产能扩张业绩加速增长。预计2021-2023年EPS分别为1.37/ 1.52/ 1.87元，当前股价对应PE分别为11.55/ 10.40/ 8.45x。首次覆盖，给予“买入”评级。

东北证券指出，公司为国内生产中高端装饰原纸的龙头企业之一，产品品质稳定性处于行业内领先水平。本次激励计划将有效绑定公司与核心团队利益，充分调动积极性，有力促进公司经营目标的实现；目前公司产能处于快速扩张阶段，随着马鞍山二期项目投产，预计到2022年初公司总产能将达30万吨，产能扩张或将助力公司业绩加速增长。

东北证券主要观点如下：

事件：公司6月8日晚公布2021年限制性股票激励计划（草案），拟通过定向发行普通股票方式向激励对象授予不超过206.31万股限制性股票，占公司总股本的0.72%，其中首次授予165.05万份，预留41.26万份。本次授予价格为7.88元/股。

点评：

拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。（1）本次激励对象为公司董事、中高管以及核心管理和技术人员等共计124人，本次激励计划将有效绑定公司与核心团队利益，充分调动积极性，有力促进公司经营目标的实现。（2）本次激励计划的公司层面业绩考核要求为以2020年为基数，2021-2023年公司营业收入或净利润增长分别不低于30%、60%、90%（剔除股权激励费用影响），对应2021-2023当年营收或净利润同比增速分别不低于30.0%、23.1%、18.8%，彰显公司对未来发展信心。（3）本次激励计划预计摊销的总费用为1303.90万元，其中2021-2024当年摊销费用分别为380.30、565.02、271.64、86.94万元，占2021-2023年目标净利润的1.1%、1.4%、0.5%，摊销费用对利润影响较小。

中高端装饰原纸龙头，产能扩张业绩加速增长。公司为国内生产中高端装饰原纸的龙头企业之一，产品品质稳定性处于行业内领先水平，终端客户为欧派家居、索菲亚、尚品宅配等知名定制家居品牌，从业20余年积累了良好的客户资源和口碑。得益于开展木浆贸易，公司储备了较充足低价木浆库存，同时公司于2020年10月、2021年1月和4月分别提价1000、1500、1000元/吨，有效平抑原材料价格波动的影响。目前公司产能处于快速扩张阶段，马鞍山一期项目的顺利投产使得公司年化总产能从2020Q3的15万吨增加目前的22万吨；随着马鞍山二期项目投产，预计到2022年初公司总产能将达30万吨，相比上市前翻一番，产能扩张助力公司业绩加速增长。

风险提示：需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动。