美联储资产负债表规模首次突破8万亿美元，如何解读？

美联储周四公布的周度持仓数据显示，其资产负债表规模首次突破8万亿美元。

自从2020年3月美联储释出购债计划以来，美联储总资产从当时的4万亿美元开始飙涨，到目前为止刚好扩张“翻倍”。

该报告还显示，在美联储宣布将撤出其近140亿美元的二级市场企业信贷便利（SMCCF）后，美联储似乎已卖出约1.6亿美元的企业债券。作为第一步，美联储于6月7日起开始出售其在16只债券交易所交易基金（ETF）中的股份。SMCCF只是美联储去年春天推出的许多紧急措施之一，尽管美联储的支持措施恢复了信贷市场的流动性，但该工具最终很少被使用，预计其所持资产的出售不会对市场产生严重影响。 

另外，金十数据此前也报道过，3月中起，美联储的隔夜逆回购悄然开始升量，并在5月飙升，5月底以来连续多日每天突破4000亿美元规模并不断创下历史新高，本周美联储隔夜逆回购工具使用量首次超过5000亿美元。 

美联储坚持扩表，货币政策暂失效

对于美联储扩表进军8万亿美元、隔夜逆回购连日“排涝”创历史新高的现象，交银国际研究部主管洪灏日前表示，近期的美联储货币政策实际上有些临时“失效”。他指出：

“流动性泛滥，导致什么都很贵，市场上缺乏合适的投资标的。”

依据目前市场流动性亟待调整的格局，洪灏指出：

“明年美联储缩表是大概率事件。”

他强调，要先看到缩表，才能进一步看到美联储货币政策转向。

恒生中国首席经济学家王丹则表示：

“美联储正在用临时手段给市场一个边际收紧的信号，以平复市场持续上升的通胀恐惧。”

“实际通胀压力在持续上升。”王丹指出。在财政政策直接推动下，美国经济近期呈现出明显“过热”的情况。无论是物价指数、经理人采购指数、生产价格指数，近月往往突破预期，呈现出高增长态势。

“然而与此同时，美国经济其实还没有完全恢复。”王丹指出实体经济恢复和物价上涨之间的矛盾性。“就业市场是美国财政部最关心的经济指标之一，尚未恢复到疫情前水平。”

显然，通胀的恐慌阻碍了实体经济恢复。美联储出手调节流动性，也就变得顺理成章。王丹再次表示：

“隔夜逆回购这种短期工具，没有实质性紧缩的作用，只是平复市场情绪。”

而有关长期的流动性，王丹则很明确地指出：

“货币政策整体依然极为宽松。要美联储结束量化宽松，为时过早。”

资产配置观点分歧，市场紧盯下半年调整趋势

明确了短期隔夜逆回购的流动性调节目的，以及明确了美联储长期货币政策的走向预判后，下一步，资产配置应该何去何从？在这个问题上，受访者意见出现明显分歧。

“下半年大概率市场要调整，做好防御性准备吧。”近期不断呼吁“价值王者归来”的洪灏直言。

在洪灏看来，市场情绪目前已经过度敏感，“无论美债收益率是上升还是下降，对市场好像都不算好消息”。美债收益率上升，市场会解读为对经济和市场有损；而美债收益率下降，则说明资金在朝着债券这种风险规避的资产涌入，“所以还是建议采取一个防御姿态吧”。洪灏给出了简明的投资建议。

不过，在王丹看来，情况却并不这么“悲观”。“市场要明确资金面‘松’和‘紧’的定义。”王丹指出，在市场共识中，目前资金面仍然是“宽松”，因此“股债汇金，尽管会有短期的震荡，但趋势方向仍然是没有改变的”。

2020年3月起，美国财政部和美联储联手采取“放水”措施，美股、美债、美汇、黄金的走向便已经以一骑绝尘的姿态，几乎是“单向”前进。

从2020年3月至今年6月初以来，美股方面，纳斯达克指数从7700点左右水平起步，在6月8日已到13924.9点，升幅超过80%；美债方面，以标杆性的10年期美国国债而言，收益率从2020年3月9日的0.54%一路上升，到6月8日报于1.53%；美元汇率方面，以对标多种主要货币的美元指数为例，在期内从100点以上的水平一路下滑到如今的90点左右水平，反映美元在不断贬值。

不过值得留意的是，金价除了受到美元的影响，还同时受到经济复苏预期的影响，在期内反复涨跌，波动区间介于每盎司1700美元至2000美元。

基于市场对资金面宽松的共识，王丹指出：

“美元汇率下跌、股市上涨、债券收益率上涨、金价上涨，这个趋势还没有变。”

但她的判断将视乎市场资金面判断的转变。

本文选编自“金十数据”，作者：肖燕燕，智通财经编辑：张金亮。