新股研报 | 森松国际(02155)市值约24.8亿元，市盈率约6倍，引入6名基石投资者

森松国际(02155)是中国领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务

公司曾于21年2月底招股，但其后搁置上市，三个月过后再次来港招股，发行股数与之前一样，而招股价则从介乎2.48元至3.92元，下调至2.2元至2.48元，以及增加基石投资者认购的股份，取货比例由近三成增至近五成

-招股日期︰6月15日至18日

-上市日期︰6月28日

-独家保荐人︰国金证券

-收款行︰中银香港、交通银行

-发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

-每股招股价为2.2元至2.48元，集资最多6.2亿元，上市开支约8,000万元

-按每手1,000股，入场费2,504.99元

-以上限价2.48元计算，市值约24.8亿元(以20年经调整纯利约3.45亿人民币计算，市盈率约6倍)

-截至20年底 ，平均资产净值约9.98亿人民币

-公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

-18至20年收入分别为24.6亿人民币、28.2亿人民币、29.7亿人民币

-18至20年毛利分别为5.11亿人民币、6.02亿人民币、8.44亿人民币

-18至20年纯利分别为1.25亿人民币、1.46亿人民币、2.89亿人民币

-18至20年经调整纯利分别为1.32亿人民币、1.51亿人民币、3.45亿人民币(若不涉及上市开支、以股份支付的付款等一次因素)

-公司主要与中国的国有及非国有压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商竞争，按19年的销售收益计，公司是中国第四大压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，市场份额约为1.5%

-公司提供定制的综合压力设备，以满足客户的特定要求，同时一般提供设计、採购、制造、安装、测试及调试以及售后技术支持服务的组合

-公司于上海及南通拥有两个生产基地，上海生产基地的总建筑面积约为57,150平方米，设有14个生产车间，而南通生产基地的总建筑面积约为121,618平方米，设有9个生产车间

-公司客户一般包括项目拥有人、第三方承包商以及设备交易商，五大客户贡献收益佔截至20年持续经营业务的总收益约38.2%，最大客户则佔9.5%

-公司业务可追溯至90年，首先于中国成立森松压力容器。公司继承控股股东森松工业的日本工艺，主要制造传统的压力设备，并在本集团的初步发展时将其售予中国客户

-凭藉先进的制造技术及在研发方面的不懈努力，公司自成立以来实现快速发展，并在中国建立稳固地位。于02年，公司开始向海外出口传统压力设备。凭藉在设计及制造传统压力设备方面的专业知识，公司于05年开始提供模块化压力设备，并于07年完成首个模块化工厂项目，公司亦已发展以服务广泛的下游行业，包括化工、制药、日化、矿业冶金、油气炼化及电子化学品行业

-集资所得其中约60%将用于提升产能；约13.2%用于提升服务能力从而加犟压力设备相关增值服务；约12%用于推进国际化策略；约4.8%用于投资于研发；约10%用作营运资金及一般公司用途

基石投资者︰

-引入6名基石投资者，当中浙江华友钴业(沪︰603799)认购1,000万美元、药明生物产业基金及匯添富基金均认购600万美元、苏州晶瑞(深︰300655)旗下晶之瑞苏州、施建刚先生及张宁女士均认购500万美元，合共认购3,700万美元(约2.87亿港元)，按中间价计算，约佔发售股份48.26%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

-主席松久晃基先生及松久浩幸先生合共持股75%

-公众持股25%

简评︰

-森松国际是中国领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，曾于21年2月底招股，但其后搁置上市，三个月过后再次来港招股

-以上限价2.48元计算，市值约24.8亿元，以20年经调整纯利约3.45亿人民币计算，市盈率约6倍

-公司引入6名基石投资者，取货近五成，算是一个十分高的比例

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：陈诗烨